万腾-韩国涛一、 宏观基本面要闻
o 美国至2月28日当周初请失业金人数录得21.3万人，为2月7日当周以来新高，不及市场预期的21.5万人。
o 多位美联储官员整体偏向“以控通胀为先、耐心观望”：有人强调可能长时间按兵不动，也有人仍支持继续降息但需看到通胀回落、关税与伊朗冲击影响可控；机构观点则明显分化，若中东快速降级或能源回落，年内仍有1–2次降息空间，但若油价推升通胀并使冲突长期化，降息将被推迟甚至出现全年不降息、极端情况下重新讨论加息的风险。
2、 全球市场动态
o 地缘冲突升级对贵金属更多是短期“脉冲式”提振，难以改变阶段性趋势；中东扰动推升油价、压低降息预期，市场对美联储年内不降息的定价升温，贵金属本轮调整或仍未结束，后续金价预计继续强于银价、金银比或进一步上修，将重点关注周五公布的美国2月就业报告以捕捉货币政策信号。
o 知情人士称，波兰央行行长Glapiński提出通过出售部分黄金储备筹集最多480亿兹罗提（约130亿美元）用于国防开支，并计划未来再购回；该提案已获波兰总统支持。波兰央行目前约持有550吨黄金，且一直是公开报道中全球最大的黄金买家之一。
o 欧洲央行会议纪要称，近期通胀可能低于预期，强势欧元与增长动能并未对通胀前景构成明显上行风险；当前利率水平让政策处于“有利位置”，在风险尚未实质改变通胀路径前，维持利率不变以观察数据被认为合理，同时将继续紧盯工资与服务业通胀、以及中东局势可能推升能源价格的持续性，并保持未来会议上双向灵活应对。
o 中东冲突推升避险需求叠加瑞士通胀高于预期，瑞郎走强并削弱了瑞士央行将利率降至负值的可能；但分析认为，瑞士央行在冲突背景下更可能加强外汇干预意愿，瑞郎上行空间或因此受限，下一步不排除更积极入市。
3、 地缘与风险事件
o 意大利防长克罗塞托议会表示，美以对伊朗的军事打击“明显不在国际法范围内”，且冲突在外界几乎不知情下爆发、并非意大利希望看到的战争；意大利已与盟友及北约协调将防空反导提升至最高戒备。意外长称尚未允许驻意美军基地用于对伊行动，梅洛尼也强调意大利未卷入且无意参战。
二、 行情回顾与分析
1、 黄金（XAUUSD）
截至2026年03月05日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1075.89吨,较上一个交易日减少5.15吨。2026年03月05日现货黄金自5134.86美元/盎司开盘后亚盘交易时间短暂走高，未能突破5200美元关口，触及当日高点5194.953美元/盎司后开启震荡下行行情。美盘交易时间最低向下触及5051.15美元/盎司，而后筑底反弹，最终收于5084.63美元/盎司，跌56.31美元或1.1%。
基本面消息，中东冲突持续升级带动油价大涨、通胀担忧回升，进而压低了市场对美联储降息的想象空间；同时美元与美债收益率走强（美元指数回到99上方、10年期收益率升至4.14%附近）抬升了持有无息资产的机会成本，使黄金“避险属性”短线被利率与美元逻辑压制，市场焦点进一步转向周五美国2月非农就业报告，为后续利率路径定价寻找锚点。
受此影响，现货黄金在盘中一度受避险需求拉升后迅速回吐，整体呈现“冲高回落”的疲弱走势并跌破5100一线，日内跌幅约1%左右；白银同步走弱、跌幅更大，反映贵金属板块在强美元与降息预期降温下承压更明显。与此同时，油价因供应与运输扰动预期而走高，反过来强化“通胀→更高更久利率→压制黄金”的链条，形成典型的宏观对冲挤压。
市场情绪方面，当前呈现明显的“避险悖论”：地缘风险上升并未简单推高金价，资金更多涌向美元与利率端（美元走强、收益率上行），说明交易主线更偏向通胀再起与货币政策再定价；而在非农前，资金普遍保持谨慎与高敏感度，任何就业/通胀线索都可能放大波动，短线交易更像在等一个“决定性数据”触发重新定价。
技术分析上，金价失守5100后，短线结构转为偏弱震荡：下方首先关注5080/5075附近的承接与5000整数关口的心理支撑，上方则需重新站回5100并突破5190-5200区域，才有望扭转“反弹即抛”的节奏；从周内表现看金价处于回撤主导、波动加剧的阶段，非农若强化“更久更高利率”预期，可能延续压力，若数据走弱则或带来快速修复反弹，但整体仍将围绕美元与收益率方向来定调。
重点数据关注：美国2月失业率、美国2月季调后非农就业人口、美国1月零售销售月率、美国2月平均每小时工资年率、美国2月平均每小时工资月率。
重要事件关注：密切关注中东军事行动最新消息。
当日目标区间：上方则需重新站回5100并突破5190-5200区域，才有望扭转“反弹即抛”的节奏。
三、 总结和展望
近期美国初请小幅回升但仍处在相对稳健区间，叠加多位美联储官员强调“控通胀优先、耐心观望”，使市场对年内宽松节奏的定价更趋谨慎；与此同时，中东冲突升级推升油价与通胀担忧，进一步压缩降息空间并强化“更高更久”的利率叙事。全球层面，欧洲央行纪要偏鸽、暗示通胀或低于预期且政策保持双向灵活；瑞郎在避险与通胀支撑下走强，但SNB干预预期可能限制升幅；波兰央行被曝讨论出售部分黄金以筹资国防、并可能再买回，显示官方部门在地缘压力下的资产配置与财政协同也在发生微妙变化。整体来看，宏观主线正从“地缘避险利多贵金属”转向“能源冲击→通胀再定价→压制降息预期”，周五美国2月非农将成为检验这一链条能否延续的关键锚点。
行情层面，黄金在避险拉升后遭遇美元走强与美债收益率上行的双重压制，呈现典型的冲高回落并回到关键关口下方，ETF持仓也出现净流出，反映短线资金更偏向防守与兑现；白银相对更弱，金强银弱格局使金银比存在继续上修的土壤。原油则在“供应/航运受阻+风险溢价抬升”的逻辑下延续强势并放大波动，成为牵动通胀预期与美元利率重新定价的核心变量。往后看，贵金属短期仍将围绕“非农→利率预期→美元/收益率”这一传导链交易，若数据强化高利率延续，金价可能继续以震荡偏弱方式消化调整；若就业明显降温、叠加地缘风险再度抬升，金价或有阶段性修复，但整体节奏仍更可能表现为高波动下的区间拉锯。
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Source：spdrgoldshares.com、tradingview.com、jin10.com、investing.com、bloomberg.com、reuters.com
