一、   宏观基本面要闻

1、   美国政治与财政动态

o   美国贸易代表格里尔称，特朗普虽在最高法院关税案受挫，但美国关税政策“无论诉讼胜负都会持续”，此前与中、欧、日、韩等达成的安排仍有效，并将其与新宣布的15%全球关税区分开来；同时暗示会借贸易调查等替代工具继续施压。政策不确定性已引发欧盟考虑冻结批准、印度推迟谈判，但美方强调维持政策连续性，提醒伙伴别指望法院裁决带来减税。

o   据CME“美联储观察”，市场当前定价显示美联储3月降息25bp概率仅4.1%、维持不变达95.9%；到4月，累计降息25bp概率16.4%、维持不变83%、累计降息50bp仅0.5%；到6月，累计降息25bp概率升至44%，整体反映短期更偏“按兵不动”，宽松预期主要后移。

2、   全球市场动态

o   美国最高法院上周五推翻特朗普****的全球关税政策后，特朗普随即推出临时全面关税并很快将其一刀切上调至15%。欧盟要求美方遵守去年协定、维持既定关税上限并准备维权；而此前享有10%较低税率优势的英国因税率被拉平、竞争力骤降而成“最大输家”，英方正紧急游说争取豁免，但新关税机制据称最多仅维持150天，仍足以冲击企业成本与预期。

o   外媒称，全球资金正以近十年来最快速度涌入拉丁美洲股市，带动巴西、哥伦比亚、墨西哥等市场外资流入激增，推动MSCI新兴市场拉丁美洲指数升至11年来高位，2026年迄今涨幅已超20%，创下自1991年以来最强劲的年度开局；背后反映投资者在巴西与哥伦比亚大选前重新定价政策预期，并押注当地利率下行带来估值修复。

3、   地缘与风险事件

o   若本周四日内瓦会谈无法迫使伊朗在核问题上让步，特朗普可能在未来几天内先发动定向打击施压，并在未来数月继续升级，甚至不排除今年晚些时候更大规模行动；但美方内部对空袭效果存分歧，同时也在讨论“医疗用途、极小规模铀浓缩”的折中台阶。目前美军在周边大规模集结，而美方坚持“零浓缩”、伊朗拒绝让步，冲突风险上升。

o   伊朗为修复去年冲突中受损的防空体系，已于去年12月与俄罗斯秘密签署约5亿欧元军火协议：俄方将在2027–2029年交付500套Verba便携式防空导弹发射装置及2500枚导弹。

二、   行情回顾与分析

1、   黄金（XAUUSD）

截至2026年2月20日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1078.75吨,与上一个交易日保持不变。2026年2月20日现货黄金自5001.18美元/盎司开盘后震荡上行，盘中最低向下触及4981.87美元/盎司；美盘盘前受特朗普关税案裁决结果影响大跌60美元又迅速拉回，最终收于全天高点5108.36美元/盎司，涨107.18美元或2.14%。

基本面消息，上周金价走强主要由“政策不确定性+地缘风险”共同驱动：美国最高法院否决特朗普部分关税依据后，特朗普迅速改用其他法律工具推出为期约150天的全球关税并将税率抬升至15%，叠加中东局势升温（美伊谈判临近、市场计价对伊动武风险），避险需求回流；宏观数据端则呈现“增长放缓+通胀偏黏”的组合——美国四季度GDP明显降速、PCE高于预期，使滞胀担忧再度抬头，而利率期货对短期降息的定价依旧偏谨慎（3月基本按兵不动，宽松预期更多后移至年中）。

受此影响，资金在风险资产与避险资产之间重新再平衡：美元指数小幅走弱、收益率端整体高位震荡（长端维持在4%上方），使“实际利率不大幅下行但尾部风险上升”的环境更利多黄金的对冲属性；同时，关税反复提高了对供应链与通胀二次抬头的担忧，而地缘冲突溢价则为贵金属提供额外安全垫，推动现货黄金重新站回5100美元上方，亚市延续上行至5140–5150附近。

市场情绪方面，交易主线从“司法裁决带来关税松动预期”迅速切换为“行政端继续加码、规则不确定性上升”，风险偏好短暂回暖后再度转向防御；黄金的上涨并非单纯押注降息，而更像是对“政策摇摆+增长下行风险+地缘尾部事件”的组合对冲，因此即便PCE偏热、短期降息概率不高，避险买盘仍能主导盘口；白银在此前大幅波动后出现补涨与修复，周内明显反弹，也反映出资金对贵金属板块的风险对冲需求升温。

技术分析上，金价重夺并稳守5100一线后，多头结构得到修复，短线关注5150附近的反复争夺，若放量上破则上方更关键的心理与技术阻力集中在5200区域；下方支撑先看5050，其次是5000整数位，若情绪快速降温或美元/收益率反弹导致回撤，进一步支撑带可参考前低区域（如4840一线）以及中期均线附近的承接力度。动量指标层面，RSI维持在中枢上方、MACD负值区间收敛，显示下跌压力缓解但仍以消息面驱动波动为主，短期更适合用关键价位做节奏控制。

重点数据关注：美国12月工厂订单月率、美国2月达拉斯联储商业活动指数。

重要事件关注：美联储理事沃勒发表讲话。

当日目标区间：短线关注5150附近的反复争夺，若放量上破则上方更关键的心理与技术阻力集中在5200区域；下方支撑先看5050，其次是5000整数位。

三、   总结和展望

上周宏观主线仍是“政策不确定性抬升+地缘风险升温”。一方面，最高法院在关税问题上对特朗普形成掣肘，但白宫迅速切换工具箱：贸易代表格里尔明确表态“无论诉讼胜负关税都会持续”，并将既有对外协议与最新的15%全球关税安排做切割，同时暗示将通过贸易调查等替代手段继续施压；这导致外部摩擦升温，欧盟强化“协议必须执行”的立场、英国因税率优势被抹平而承压，印度等国也因不确定性推迟谈判。另一方面，利率端定价显示短期降息预期继续后移（3月几乎按兵不动，宽松押注更多集中在年中以后），与“增长放缓但通胀仍偏黏”的组合一起，强化了市场对滞胀尾部风险的再评估。与此同时，全球资金对“被低配资产”的再定价也在发生，拉美股市获外资加速流入，反映资金在区域与政策预期之间重新布局。

受此影响，资产表现更偏“风险分层”：避险与对冲属性更强的品种相对占优，贵金属在关税反复与中东局势升温的共振下维持偏强，原油则在六个月高位附近震荡，核心仍是美伊谈判窗口与潜在军事行动之间的风险溢价拉扯——既担心冲突升级，又押注威胁更多是谈判筹码；此外，伊朗与俄罗斯的军贸合作曝光，也在中期维度上抬升地区对抗的结构性风险。往后看，市场波动的“开关”仍取决于两条线：其一是关税路径能否给出更清晰的法律与执行框架、欧美与其他伙伴是否启动反制或重新谈判；其二是本周日内瓦会谈能否实质降温、以及军事选项是否从“威胁”走向“执行”。在利率预期短期难以显著转鸽的背景下，资金大概率继续用黄金/美元/美债与原油的组合来表达“政策不确定性+地缘尾部风险”的定价，行情上更可能呈现事件驱动的快节奏波动，而不是单边趋势。

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Source：spdrgoldshares.com、tradingview.com、jin10.com、investing.com、bloomberg.com、reuters.com