美国债券的收益与黄金有明显的相关性，上周五美国30年期国债和10年期国债收益率都有不同程度上涨，如果美国此次税收改革获得通过，将进一步对美国债券市场形成影响，那么黄金价格会因此受影响吗？

​ 货币政策影响名义价格，而财政政策影响实际价格。也就是说，印钞可能会影响价格水平，但财政政策会影响资金的分配，以及投资的方向。

当黄金被持有时，黄金不会产生现金流。投资者可以选择投向易于产生现金流的所谓生产性资产，或者把钱放在一些不会产生价值的东西上，比如放在你口袋里，再或者投向黄金。黄金的价格从1970年的不到40美元，到目前每盎司1200美元，其实黄金从未改变，改变的却是美元的购买力。事实上，自1970年以来，黄金的价格已经大大超过了美元的购买力，这表明黄金的价格受到的不仅仅是消费者价格指数的影响。

我认为黄金价格的一个关键驱动因素是其他投资的实际回报率。也就是说如果他们因为持有美国国债而得到更多的回报，那么黄金的价格可能会受到影响。

因此，如果有人认为税收改革是增加了投资的实际回报率，那么黄金的价格及其他所有因素都可能受到影响。当特朗普当选总统后，在短暂的一夜波动之后，随着美国国债收益率上升黄金价格出现下跌。当时我认为，市场正在定价更高的实际回报率。

最近几周，由于国债价格再次下跌，黄金的价格出现了一些疲软。值得注意的是，目前债券和黄金之间的相关性很高，但这种关系绝不是稳定的。在这种情况下，最近黄金价格疲软真的是因为美联储的鹰派言论，或者是美国政府宣布的税收改革框架所影响的吗？

现在让我们过大讨论范围，如果你相信税收提案将会影响美国经济的长期前景，并且这些提案被执行后将会对黄金价格产生下行压力。请注意，减税和税收改革之间存在着不同。征收较低的税率可能是短期的刺激措施，但它可能不会从根本上改变投资者的行为。

关于美联储，我想发表两种评论：一种是关于“左右摇摆”的观点，另一种是关于风险溢价的观点。关于“左右摇摆”：我的观点是，美联即储希望提高利率，但前提又是金融环境不会恶化。这有点矛盾，因为加息的目的是为了收紧金融环境。在我看来，美联储真正担心的是资产价格的下跌，在正常情况下，美联储不会担心资产价格；除非经济中有泡沫。

由于市场表现良好，美联储最近的讲话一直是鹰派的。这给黄金价格带来了短期的抑制，但如果有人认为这种强硬态度不会转化为更高的实际利率的话，这可能是一个买入黄金的机会。

另一个属性是风险溢价。美联储已经宣布将减少其资产负债表的规模。美联储的研究表明，这将导致债券价格下跌（收益率上升）。我相信这将会导致更高的风险溢价。量化宽松导致垃圾债券和美国国债之间的利差缩小，更广泛地说就是所谓的风险资产价格上涨，在我看来，就股票而言较低的波动性是量化宽松政策的直接结果。

相比之下量化紧缩将扩大风险溢价。也就是说，随着波动性的增加，风险资产有可能下跌；这种波动通常与避险有关，即购买美国国债。但是，在这里，我们又回到了“左右摇摆”的观点，美联储不希望资产价格暴跌。 回到黄金价格，当波动性上升时，风险资产倾向于下跌的原因是资产的现金流更多地被贴现。由于黄金没有现金流，当波动性上升时，黄金就会形成鲜明的对比。

因此，我不仅对黄金的价格做出断言，而且还对资产价格进行了全面的判断。在一定程度上，税收改革影响了实际回报的预期，也就是说它影响了美国国债。实际回报率越低，黄金的价格就越有利，反之亦然。风险资产以低于无风险资产的价格进行交易（对固定收益的“贴现”意味着收益通常更高）。这种贴现因金融条件而异。较低的风险溢价对风险资产更有利，较高的风险风险溢价对于对黄金价格更有利。量化宽松政策压缩风险溢价；量化紧缩将导致风险溢价扩大。