【国央企信托-252号苏南扬中政信产品】【规模】3亿
【期限】24个月，自然季度付息
【收益】6.5%/年税后
AA****平台融资：扬中JM，实控人为扬中市人民****，扬中市重要的基础建设主体；2023年6月末总资产170亿元，负债率49%，主体评级AA，履约能力较好。
AA****平台****：大航KG，扬中市****设立的国有独资公司，2023年6月末公司总资产184亿元，主体评级AA，****能力较强。
AA****平台****：临港CT，由扬中市第一大平台公司全资控股，公司为扬中市第二大平台公司；2023年6月末公司总资产290亿元，负债率41%，主体评级AA，****能力强。
往期更多项目：302万台，比亚迪（002594.SZ/01211.HK）刷新了中国车企在新能源领域的年度销量历史，也刷新了全球单一车企新能源汽车交付量。
就在比亚迪公布2023年产销数据后一天，1月3日，全球电动车领军企业特斯拉（NASDAQ:TSLA）宣布，2023年在全球交付了181万台电动车，其中在主流市场价格带的Model 3和Model Y交付了超173万台。
从新能源汽车（包括纯电、插混）整体销量维度来看，比亚迪从2022年起已经完成了对特斯拉的超越；从纯电动乘用车销售维度来看，2023年全年销售的纯电动乘用车为157万台，离特斯拉还有近25万台的差距。
这个差距在不断缩小。2023年四季度比亚迪纯电动乘用车销量达52.64万辆，而特斯拉在去年四季度交付了超过48.4万辆新车。特斯拉CEO马斯克在2023年年初感叹，特斯拉最大的竞争对手很可能是一家中国车企。
中欧国际工商学院经济学与决策科学教授、经济学和决策科学系主任方跃告诉《财经》，从发展来看，未来几年比亚迪和特斯拉会占到全球新能源汽车整体销量的1/3左右，龙头企业发生直接竞争是不可避免的。
凭借成本优势快速崛起的比亚迪，究竟能否与特斯拉展开全方位竞争？科尔尼咨询董事桂灵峰对《财经》表示，主要看比亚迪接下来能否克服三大挑战：出海过程中如何保持自身建立的成本和供应链优势；如何向智能汽车过渡；以及体系力如何搭建。
销售火热与资本遇冷
2021年至2023年是中国新能源汽车高速发展的三年，根据乘用车联席会数据2021年至2023年中国新能源汽车零售量分别为298.9万台、567.8万台和773.6万台，同比均实现了高速增长。
而这三年同期的乘用车整体零售大盘维持在2000万台至2170万台之间，这说明新能源车对燃油车的替代速度在加快。从渗透率数据来看，2021年至2023年新能源车渗透率分别为14.8%、27.6%和35.7%。
比亚迪是时代红利的受益者和创造者。2021年比亚迪累计销售74万台汽车，其中含13.6万台燃油车。到了2022年比亚迪销量超186万台，其中燃油车销量下降至5000台。2023年比亚迪停售了燃油车，全年302万台的销量全部由新能源车贡献。
两年前购买了比亚迪宋车型的汪小姐告诉《财经》，对于十几万预算来说，没有比比亚迪更合适的车了。空间大，混动系统既省油又能克服纯电的里程焦虑。当时排了半年才提到车。
汪小姐的故事是比亚迪在消费市场火热的缩影。从懂车帝提供的近一年比亚迪各车型销售数据来看，售价10万元左右的车型是市场上的绝对王者。比亚迪元PLUS销量达30.98万台，秦PLUS DM-i销量为30.74万台，海豚、宋PLUS DM-i、海鸥和宋Pro DM-i车型销量均超20万台。
上述每一款车型的销量均可以抵得上大部分新造车势力2023年全年的销量。同时，这些车型的价格更加亲民，其售价区间主要集中在7.38万至19.08万元不等。
同时，在SUV市场内，元PLUS销量仅次于Model Y位居全年销量榜眼位置，力压本田CR-V等日系车。在轿车市场内，秦PLUS离第一名轩逸销量差距不足7万台，超越速腾、卡罗拉等昔日轿车销量王者。
在销量坐上火箭的同时，比亚迪财务业绩也迅速飞升。从营收来看，2021年和2022年营收分别为2161.42亿元和4240.61亿元；扣非净利润后，其从2021年的12.55亿元提升至156.38亿元。
2023年前三季度，比亚迪营收已达4222.75亿元，超越2022年全年营收；扣非净利润为193.49亿元，超2021年加2022年扣非净利润总和。
对于业绩的提升，比亚迪方面告诉《财经》，一方面得益于市场环境的变化，另一方面是比亚迪稳扎稳打的结果。
但是，火热的市场表现并没有让比亚迪的股价借上东风。2023年比亚迪股价高位出现在当年2月2日，报价为304.99元。此后，比亚迪股价不断下滑，到去年年底甚至跌破了190元大关，市值也随之大幅缩水。
桂灵峰认为，比亚迪在资本市场的萎靡，一方面是因为其市场单一性带来的经营持续性顾虑；另一方面是对于其整体盈利性在后补贴时代、欧美制裁、和上游原材料成本波动，以及技术相对比较优势的延续性等诸多不确定因素作用下的保守预期体现。
成本优势如何保持
对前景的忧虑反映在机构的行动上。截至2023年三季度末，比亚迪机构持仓数为376家，仅为去年同期机构持仓数的56%。
同时作为比亚迪投资者中最具标志性的机构投资者，伯克希尔·哈撒韦公司自2022年8月开始宣布减持比亚迪股票，通过一次次减持，目前该公司持股比例已低于10%。
尽管机构在减持比亚迪股票，但是从目前发展来看，比亚迪垂直整合带来的成本优势犹在。
根据瑞银的拆解报告，得益于比亚迪完整的供应链体系，使其一台车75%的零部件可以自研，这让比亚迪的生产成本比欧洲车企在欧生产成本低25%左右。
以比亚迪海豹为例，其生产成本比特斯拉Model3低15%，这使得该车型的售价比特斯拉Model3便宜约3400美元。同时海豹车内空间更大，内饰品质更高。虽然智能驾驶功能比不上特斯拉，但是也满足了经济型市场消费者的需求。
瑞银指出，在被问及考虑购买中国纯电动汽车的原因时，有50%的消费者强调"物美价廉"是首要原因。
此外，比亚迪不停扩充产品谱系，通过规模优势进行降本。比亚迪乘用车业务在这两年逐步形成由比亚迪品牌、腾势品牌、仰望品牌及方程豹品牌所构建的多品牌梯度布局，覆盖从家用到豪华、从大众到个性化的产品谱系，全面满足用户多方位全场景的用车需求。
比亚迪品牌是比亚迪集团首个乘用车品牌，形成了以朝代命名的王朝系列和以海洋生物及军舰命名的海洋系列等两大系列产品。
王朝系列主打科技与国潮的结合，旗下拥有汉、唐、宋、秦和元五大家族式产品。海洋系列采用海洋美学的设计理念，以更年轻的产品定位，进一步满足消费者多元化消费需求。海豚获得2023年上半年纯电轿车及 A0 级汽车累销双料冠军。
腾势品牌是比亚迪集团专注于新能源豪华汽车市场的品牌，腾势2023年月销量稳定在万余台以上。凭借腾势D9的火爆销售，腾势拿下了中国市场全品类MPV销量冠军。
此外，比亚迪于2023年初正式发布全新高端品牌仰望，该品牌旗下车型采用比亚迪自研的易四方技术及云辇-P智能液压车身控制系统，首款车型仰望U8在其首个完整交付月实现了销售1593辆的成绩。
最后是代表专业个性化的品牌方程豹在2023年6月正式定名，首款车型豹5在其首个完整交付月销售了5086辆。
通过品牌布局让比亚迪规模渐起，以及开始触及高端化市场，但是处于同一价格带的王朝和海洋系列如何避免互轧，高端市场如何起量，是比亚迪持续保持成本优势的关键所在。
智能化是成败最后一步
除了要持续保持成本优势外，如何应对来自新能源汽车下半场的挑战——智能化水平尤为关键。
在桂灵峰看来，当前乘用车市场已经在向智能汽车市场过渡，硬件在长远看来或许不会是营收的唯一主要来源，特斯拉、华为和蔚小理都意识到了这一点，智能化和衍生商业模式将逐渐贡献更大比例的营收。
随着越来越多车企在智能座舱和智能驾驶上的投入，尤其是VR、AR、生成式AI上车，城市智能驾驶不断落地，2024年将成为比亚迪智能化能力补齐并对外展现的关键一年。
此前，比亚迪打造了车用开放平台DiLink平台。最为突出的两个点是旋转式中控屏上车以及应用开放。
比亚迪将车内信号封装为数百个API，并开放给全球开发者。比亚迪会陆续开放全车361个传感器和66项控制权限给开发者，让其应用能够获取车辆数据，调用全车传感器数据，并对车辆进行控制。
同时，有了足够开放的数据接口，这也让车载App的开发者们有了更多发挥的空间。全球开发者可开发各种App，例如服务类以及设计类，让车机应用比手机应用生态更丰富。
在智能驾驶方面，比亚迪在2021年与Momenta一同官宣成立深圳市迪派智行科技有限公司。合资公司希望致力于打造面向未来的高等级智能驾驶解决方案。
然而多年过去，无论是智能座舱还是智能驾驶，外力并没有转化为内生动力，比亚迪并没有展现出能与第一梯队抗衡的智能化实力。
这个局面有望在2024年改变。比亚迪腾势销售事业部总经理赵长江透露，腾势N7的高速智能驾驶（NOA）正在备案中，第一台后装NOA的车已经入厂，3个月内完成安装。
比亚迪方面也向《财经》透露，智能驾驶和智能座舱将是比亚迪未来发展的重点。
比亚迪能否跑好下半场的前提依然在于其****规模的基础上形成可持续发展。企业要做到盈利，对于上下游供应链形成一定的控制权，建立起比较好的品牌口碑。汽车产业是规模化产业，没有规模，其他都是无本之木；但只有规模，没有高品质的产品，毛利率太低，也不可持续发展。对比亚迪而言，无论抢占哪个细分市，都要站在消费者需求的基础上，对于产品进行合理的规划和定义，再做到技术升级。
