周二亚洲交易时段，现货黄金在前一交易日上涨1.4%的基础上冲高回落，早盘一度触及每盎司4149美元的三周高点，午后回落至4115美元附近。周一的上涨由美元回软与油价下跌共同推动：布伦特原油周二继续下行约1%，报91.6美元附近，市场对美伊谈判的预期升温，地缘溢价持续消退。今晚21:30，美国10月CPI公布，这是12月议息会议前重要的通胀报告，黄金、美元与收益率的方向选择，都压在这一组数据上。

反弹修复至三周高位，金价在阻力下方转入整理

自10月30日3870美元的低点算起，金价已回升逾6%，4100美元由阻力转为短线支撑。但4150美元一线是近三周高点所在，上方还有多条中长期均线压制，周二亚盘的冲高回落显示追价意愿有限。原油走弱本应压低通胀预期、利多黄金，金价却没有借势突破，反映市场在数据公布前主动收缩仓位。这轮反弹的定性仍是修复而非反转：站稳4150美元并进一步收复4200美元关口，结构才谈得上改善；跌破4100美元，则重新回到3870至4100美元的震荡箱体。

同比数据今晚缺席，环比读数主导今晚定价

受去年****停摆造成的数据中断影响，美国劳工统计局今晚不发布同比读数，市场的定价依据将集中在环比数据上。共识预期CPI环比上涨0.3%，较9月的0.6%明显放缓；核心CPI环比预期上涨0.2%，低于9月的0.3%。而9月同比3.7%与核心同比2.6%的分化格局（图1）意味着，整体通胀的黏性主要来自能源等波动项，核心端的压力相对可控。正因如此，今晚环比的边际变化会被放大解读：核心环比若落在0.2%或以下，说明9月的冲高更多是单月扰动；若回到0.3%甚至更高，"通胀二次抬头"的叙事将被重新定价。

图1：美国CPI与核心CPI同比涨幅｜数据来源：美国劳工统计局

加息定价已逾八成，债市休市放大盘面波动

CME FedWatch显示，市场对12月加息25个基点的定价概率已超过八成。上周五非农新增就业16.5万人远超预期之后，广义美元指数升至121.9，处于近半年高位（图2），10年期美债收益率上周五收在4.86%附近。今晚恰逢美国退伍军人节，美债市场休市，数据公布后利率端缺少现货债市的即时校准，美元与黄金的波动可能被偏薄的流动性放大。情景上，数据超预期将推动加息定价向九成靠拢，美元与收益率同步上行，金价4150美元的阻力随之确认；数据低于预期则打开金价测试4200美元的空间，美元高位回吐；数据符合预期，现有定价大概率维持，市场焦点随即转向周五的PPI与11月25日的PCE。

图2：美联储广义贸易加权美元指数｜数据来源：美联储

总体来看，今晚核心环比的方向，将决定4100美元上方的金价是反弹中继还是箱体试探，也将决定12月议息的定价是就此收敛，还是重新打开。

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