一、  宏观基本面要闻

1、  美国政治与财政动态

o   CME“美联储观察”显示，市场对美联储3月按兵不动的押注进一步升温：维持利率不变概率升至96%，3月降息25bp概率降至4%，几乎宣告“3月首降”预期出清；后续来看，4月降息空间仍有限（维持不变约82%），年中6月才仍有一定降息定价但已明显后移与收敛。近期美国数据偏强叠加官员偏鹰表态，是降息预期持续弱化的主要推手，市场焦点转向接下来的通胀、就业与政策指引。

2、  全球市场动态

o   美国当局今年1月在未收到日本财务省请求的情况下，主动发起“汇率询价”以支撑日元，并将其作为未来可能买入日元、干预汇市的前期步骤；报道指该行动由纽约联储代表美国财政部执行、由美国财长贝森特主导，主要担忧日本大选前政治不确定性引发市场动荡外溢，同时美方也表态若东京提出要求，愿与日本联手干预以稳定日元与金融市场。

o   一份疯传的约7000字虚构“情景报告”触发华尔街对AI“利好反成利空”的恐慌：担心AI快速替代白领、压缩企业链条利润并外溢到软件与私募信贷等板块，叠加贸易政策不确定性，美股周一明显下挫（道指约-822点），软件股与部分金融股领跌；避险资金涌入美债与贵金属，收益率下行、金银反弹。

o   欧盟评估认为，特朗普****推出的新“全球关税”在部分商品上将叠加既有关税，导致欧盟对美出口的奶酪及部分农产品等实际税率可能超过美欧贸易协定约定的15%上限，构成对既有安排的违反；为此，欧洲议会已暂停推进批准欧盟—美国贸易协议的立法程序，要求美方尽快明确新的贸易政策框架，并称敲定细节或需长达约四个月过渡期，美欧贸易摩擦由此再度升温。

3、  地缘与风险事件

o   新华社报道，伊朗外长阿拉格齐表示伊朗仍可能通过外交途径与美国就核问题达成“比2015年更好的协议”，并强调伊朗拥有和平利用核能的权利；他称双方很可能于2月26日在瑞士日内瓦会见美国总统特使威特科夫，伊方正起草并准备向美方提交新提案，认为美伊有望较快达成协议；阿曼外长也已确认新一轮谈判将于26日举行。

二、  行情回顾与分析

1、  黄金（XAUUSD）

截至2026年2月23日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1086.47吨,较上一个交易日增加7.72吨。2026年2月23日现货黄金自5108.14美元盎司开盘后全天震荡上行，盘中最低向下触及5099.51美元/盎司，欧盘尾盘开始发力拉升，美盘交易时间最高向上触及5237.84美元/盎司，最终收于5225.66美元/盎司，涨117.3美元或2.3%。

基本面消息，黄金这轮走强的核心驱动是“政策不确定性溢价”：美国最高法院推翻特朗普此前部分关税安排后，白宫迅速以新法律框架抛出15%临时全球关税，并暗示可能扩展到更多行业关税工具，令全球贸易与通胀路径再度变得难以定价；与此同时，市场对美联储短期内重启降息的预期继续后移（3月更偏向按兵不动），使利率端对金价的压制相对有限；再叠加美伊核谈判等地缘变量反复，避险与对冲需求被持续激活。

受此影响，资金明显回流贵金属：现货金强势重回5200美元上方，周一单日涨幅超过2%并刷新近三周高位，亚市一度上探至5240-5250附近；白银弹性更大，盘中触及89美元一线后收于88上方。外汇与利率端则表现为“并未明显打压”的组合——美元指数大体横盘小幅收跌，10年期美债收益率在4%附近震荡，体现市场在关税与增长/通胀再定价之间仍处于拉扯状态。

市场情绪方面，典型的“风险规避+择机加仓对冲”特征更突出：一方面，关税政策反复与AI相关担忧引发股市波动，促使资金提高组合防御属性，黄金作为流动性最好、共识最强的避险资产直接受益；另一方面，交易员对后续通胀、就业与美联储官员表态保持高度敏感，短线更倾向用黄金对冲政策与地缘尾部风险，而不是单押某一条宏观主线。

技术分析上，金价连续多日收阳、重新站稳5200上方，说明多头结构在“回撤即买盘”的节奏中修复较快；上方短线关注5250附近压力带及前高区域的有效突破情况，若放量站稳，市场容易走向“逼空/趋势延伸”的加速段并测试更高区间；下方则重点观察5200附近能否转为更稳固的支撑，若跌破，5150-5100一带可能成为多头防守与再布局区。短期节奏仍将围绕关税后续细则、宏观数据与地缘进展展开，波动率大概率维持偏高。

重点数据关注：美国12月FHFA房价指数月率、美国12月S\&P/CS20座大城市房价指数年率。

重要事件关注：美联储理事沃勒发表讲话、美国15%的全球关税生效。

当日目标区间：下方则重点观察5200附近能否转为更稳固的支撑，若跌破，5150-5100一带可能成为多头防守与再布局区。

三、  总结和展望

宏观层面，市场主线重新回到“政策不确定性”与“利率路径再定价”的交叉点：CME FedWatch显示3月几乎被定价为按兵不动，降息预期进一步后移，令美元与美债收益率整体维持区间震荡；与此同时，最高法院推翻特朗普部分关税安排后，白宫迅速以新法律框架推出15%临时全球关税并暗示可能扩围，叠加欧盟指责新关税或突破既有协定上限、欧洲议会暂停推进美欧贸易协议审批，贸易摩擦与规则不确定性明显升温。在风险偏好端，一份疯传的AI“情景报告”放大了市场对软件与信贷链条被颠覆的担忧，引发美股明显回撤，避险资金回流美债与贵金属；黄金在此背景下重新走强并站回关键整数关口上方，白银弹性更大，反映短线对冲与防御配置需求上升。地缘方面，美伊确认将于2月26日重启谈判，伊朗释放愿以让步换取制裁松动的信号，阶段性缓和了油市紧张预期，但军事冲突尾部风险仍在，使原油维持高位震荡而非单边回落。

展望后市，短期波动率大概率仍偏高，关键在于三条线索的“落地程度”：其一是美国关税框架的执行细则与是否进一步扩围（决定风险溢价是“继续加价”还是“边际降温”）；其二是通胀与就业等数据对美联储“更久维持高利率/更晚降息”的验证，以及官员表态对市场定价的再校准；其三是美伊谈判进展及中东供应链安全预期对能源价格的扰动。资产表现上，黄金仍处在“避险+对冲”逻辑占优的阶段，若政策与地缘不确定性延续，贵金属更易呈现“回撤有买盘”的结构，但一旦关税与谈判出现超预期缓和，短线也需防范获利回吐带来的快速回撤；原油则更偏“地缘溢价托底、需求预期压顶”的高位震荡格局，后续更可能被外交进展与突发风险事件驱动方向选择。总体而言，市场仍在等待更清晰的政策信号与风险事件结果，在此之前，保持仓位纪律与风险对冲仍是更优策略。

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Source：spdrgoldshares.com、tradingview.com、jin10.com、investing.com、bloomberg.com、reuters.com