一、   宏观基本面要闻

1、   美国政治与财政动态

o   美国贸易代表格里尔称，特朗普虽在最高法院关税案受挫，但美国关税政策“无论诉讼胜负都会持续”，此前与中、欧、日、韩等达成的安排仍有效，并将其与新宣布的15%全球关税区分开来；同时暗示会借贸易调查等替代工具继续施压。政策不确定性已引发欧盟考虑冻结批准、印度推迟谈判，但美方强调维持政策连续性，提醒伙伴别指望法院裁决带来减税。

o   据CME“美联储观察”，市场当前定价显示美联储3月降息25bp概率仅4.1%、维持不变达95.9%；到4月，累计降息25bp概率16.4%、维持不变83%、累计降息50bp仅0.5%；到6月，累计降息25bp概率升至44%，整体反映短期更偏“按兵不动”，宽松预期主要后移。

2、   全球市场动态

o   美国最高法院上周五推翻特朗普****的全球关税政策后，特朗普随即推出临时全面关税并很快将其一刀切上调至15%。欧盟要求美方遵守去年协定、维持既定关税上限并准备维权；而此前享有10%较低税率优势的英国因税率被拉平、竞争力骤降而成“最大输家”，英方正紧急游说争取豁免，但新关税机制据称最多仅维持150天，仍足以冲击企业成本与预期。

o   外媒称，全球资金正以近十年来最快速度涌入拉丁美洲股市，带动巴西、哥伦比亚、墨西哥等市场外资流入激增，推动MSCI新兴市场拉丁美洲指数升至11年来高位，2026年迄今涨幅已超20%，创下自1991年以来最强劲的年度开局；背后反映投资者在巴西与哥伦比亚大选前重新定价政策预期，并押注当地利率下行带来估值修复。

3、   地缘与风险事件

o   若本周四日内瓦会谈无法迫使伊朗在核问题上让步，特朗普可能在未来几天内先发动定向打击施压，并在未来数月继续升级，甚至不排除今年晚些时候更大规模行动；但美方内部对空袭效果存分歧，同时也在讨论“医疗用途、极小规模铀浓缩”的折中台阶。目前美军在周边大规模集结，而美方坚持“零浓缩”、伊朗拒绝让步，冲突风险上升。

o   伊朗为修复去年冲突中受损的防空体系，已于去年12月与俄罗斯秘密签署约5亿欧元军火协议：俄方将在2027–2029年交付500套Verba便携式防空导弹发射装置及2500枚导弹。

二、   行情回顾与分析

1、   原油（XTIUSD）

原油在六个月高位附近高位震荡，主线仍是美伊紧张局势带来的地缘风险溢价：市场一边担心特朗普将动武威胁落地、甚至先进行“有限打击”，一边又押注这可能是谈判施压手段、外交窗口尚未关闭（伊朗也释放将提交协议草案、继续谈判的信号），因此价格更多表现为“高风险、低波动”的观望格局；上周两大基准累计涨幅均超5%，但周五/周一盘面涨跌有限，WTI在66美元附近、布伦特在71美元附近徘徊，尾盘一度出现空头回补。衍生品端，交易员增持布伦特看涨期权显示对上行尾部风险的对冲需求上升，但机构也提示若紧张缓和，当前计入的风险溢价可能回吐；与此同时，最高法院关税裁决与后续关税变招对油市扰动相对有限，短线仍更取决于美伊谈判进展与军事风险定价。

当日目标区间：继续逢低做多，带好止损。

三、   总结和展望

上周宏观主线仍是“政策不确定性抬升+地缘风险升温”。一方面，最高法院在关税问题上对特朗普形成掣肘，但白宫迅速切换工具箱：贸易代表格里尔明确表态“无论诉讼胜负关税都会持续”，并将既有对外协议与最新的15%全球关税安排做切割，同时暗示将通过贸易调查等替代手段继续施压；这导致外部摩擦升温，欧盟强化“协议必须执行”的立场、英国因税率优势被抹平而承压，印度等国也因不确定性推迟谈判。另一方面，利率端定价显示短期降息预期继续后移（3月几乎按兵不动，宽松押注更多集中在年中以后），与“增长放缓但通胀仍偏黏”的组合一起，强化了市场对滞胀尾部风险的再评估。与此同时，全球资金对“被低配资产”的再定价也在发生，拉美股市获外资加速流入，反映资金在区域与政策预期之间重新布局。

受此影响，资产表现更偏“风险分层”：避险与对冲属性更强的品种相对占优，贵金属在关税反复与中东局势升温的共振下维持偏强，原油则在六个月高位附近震荡，核心仍是美伊谈判窗口与潜在军事行动之间的风险溢价拉扯——既担心冲突升级，又押注威胁更多是谈判筹码；此外，伊朗与俄罗斯的军贸合作曝光，也在中期维度上抬升地区对抗的结构性风险。往后看，市场波动的“开关”仍取决于两条线：其一是关税路径能否给出更清晰的法律与执行框架、欧美与其他伙伴是否启动反制或重新谈判；其二是本周日内瓦会谈能否实质降温、以及军事选项是否从“威胁”走向“执行”。在利率预期短期难以显著转鸽的背景下，资金大概率继续用黄金/美元/美债与原油的组合来表达“政策不确定性+地缘尾部风险”的定价，行情上更可能呈现事件驱动的快节奏波动，而不是单边趋势。

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Source：spdrgoldshares.com、tradingview.com、jin10.com、investing.com、bloomberg.com、reuters.com