黄金站上3700点了，我们见证了历史，回过头来发现，我们走的每一步就是踏在历史的高点，但是在新高后，我们不禁要问自己，还会涨吗？今天我们逐渐拆解。

黄金可以涨到什么时候？

8月下旬以来，黄金大幅上涨，主因降息预期升温背景下的实际利率回落。背后驱动因素主要是降息预期升温导致的实际利率回落：8月20日以来，联邦基金利率隐含的2025年降息次数已由2.2次一度快速上升至2.9次；10Y美债实际利率由8月18日的1.96%快速回落至9月11日的1.67%（-29bp）。此外，1928年以来，美股在9月的季节性表现相对不佳，对“9月魔咒”的担忧或也进一步导致本轮降息交易中黄金相较美股更大的弹性。

一方面，关税风波扰动下，预期的通胀抬升却未兑现，市场降息预期有所升温。8月美国核心商品CPI环比0.3%，较7月的0.2%有所加速；但8月商品通胀主要是由新车、二手车、服装升温驱动，洗衣机、医疗商品、音像制品、玩具表现较弱；关税相关通胀分项表现疲软，对应美国高频线上零售价格（进口）回落，显示关税对商品通胀的传导仍然有限。整体温和的通胀表现，缓和了市场对关税通胀效应的顾虑。

另一方面，就业数据的疲软也进一步推高了市场的降息预期。自7月美国下修非农数据以来，市场高度聚焦于就业市场的疲软；偏弱的JOLTS职位空缺数、ADP就业、初请失业金数据也在不断印证着市场的担忧。8月非农就业大幅低于预期，失业率升至4.3%，更是将市场的担忧推至高点。机构调查显示，美国8月非农新增就业2.2万人，市场预期7.5万人；其中私人部门新增就业3.8万人，市场预期7.5万人。

疲软的就业数据进一步强化了市场对美联储加快降息步伐的预期。此外，特朗普干预美联储“独立性”的叙事等，也进一步催化了降息预期的“发酵”。

黄金后续操作建议：

早盘的黄金走势偏向于疲软，没有一贯的一飞冲天，伴随着黄金站上3700点，加之早盘的回踩，不禁让人对现在的行情延续性有一丝隐忧，是不是还会上涨，还能涨多高？

在老慕看来，渣多还是我们的主流思路，早盘行情回踩3675附近，这个位置是我们重要的支撑位，也是我们切入多单的首要位置，布林带技术指标开口向上，探高势能仍在蓄积。

4小时表现来看，行情反而报以阴K进行回应，附图macd技术指标仍是保持金叉向上，首要支撑关注3675附近，止损位设置在3670，目标关注3690-3700.

市场没有永恒的单边盛宴，只有永恒的周期轮回。看透表象下的阶段博弈，才能在涨跌间保持清醒，在波动中捕捉真正的机会。

希望你走出惯性思维的桎梏，拆掉思维的墙，我是慕信轩，佛度有缘人，我只度有心人。