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薛晓庆:推动本轮金价上涨的神秘力量是它
  薛晓庆 2024-04-09 17:27:04 8422

进入4月以来,国际金价天天刷新高点,而下跌只是呈现出短暂的回调。本轮金价的单边上涨自214日启动,一路上涨至今。214日之前则呈现震荡走势。

最近和许多分析师沟通交流本轮金价上涨的根本原因,百家争鸣,众说纷纭。

一、美联储并未降息,最近美联储官员讲话整体偏“鹰派”。美股并未走低、美元也没有走低。所以,本轮金价上涨跟这些常规负相关因素没有关系。

二、美国经济数据表现不俗,劳动力市场整体持续改善。所以,本轮金价上涨跟这些因素也没有关系。

三、美元作为国际贸易主要且排名第一结算货币的地位没有变。美债的最大持有者是美联储和美国企业机构单位,而不是其它各国。“抛售美债”买入黄金和“抛弃美元”令金价大幅上涨的说法有些牵强,况且美债收益率也没有走低。

四、只要经济在发展,不论缓慢还是快速,都会存在通货膨胀。目前世界各国的通胀水平,远比不上2020年,也比不上2021年。而美国的通胀水平现在控制的还可以。所以,本轮金价上涨跟通胀的关系不大。

五、地缘政治方面,俄乌冲突都打了2年多了,巴以战争也打了快半年了。这两方面的避险情绪对金价的持续影响力在消减。但我们也不得不承认,3月份以后,地缘政治够乱了。避险情绪有一定的提振金价作用,但我们无法将本轮金价上涨的主要推手归结在避险身上。过去苏莱曼尼被炸、俄乌冲突,避险行情是来的快,去的也快。伊朗驻叙利亚大使馆被以色列炸了,这会产生避险。但我们回过头来对比一下伊朗使馆被炸事件进程与金价走势的关系,会发现,有作用,但市场明显反应过度。所以,避险也只能是辅助作用。

六、中国央行连续17个月增持黄金。47日,央行公布数据显示,截至20243月末黄金储备报7274万盎司,2月末为7258万盎司,环比上升16万盎司。也就是说,3月比2月增加了不到5吨。而央行官网37日发布数据显示,截至20242月末,我国央行黄金储备报7258万盎司,环比上升39万盎司。也就是说,2月比1月增加了12吨。两个月增加17吨,用脚拇指想也知道这不是本轮金价上涨的主要力量。

七、市场实物金销售火爆,实物需求旺盛。春节后实物金和首饰金销售火爆了吗?当然没有,事实是销售量下滑,所以这个原因也有点扯淡。靠实物金销售和交易推动金价2月中旬以来这么大幅度上涨,显然不是这个原因,也不可能是这个原因。

八、对美国34万亿的外债是否能偿还的担忧,对美国34万亿外债所产生的利息财政是否有能力支付的担忧。对美国的这种担忧是这两个月才有的么?10年前就有了这种担忧。

推动金价从214日低点1984美元拉升至今的力量应该是来自于黄金衍生品交易,而不是实物交易。应该是黄金衍生品代表的期货和期权成为了本轮金价上涨的推手。笔者发现,213日当周之前纽约期金资产管理机构持仓呈现净多头减持姿态,213日当周净多头为46400手,约合144.32吨。42日当周净多头为178213手,约合554.30吨。也就是说,纽约商品期货交易所的资产管理机构在不到2个月的时间里,增持了409吨价值的黄金期货和期权净多头合约。

不论是央行购金,还是全球最大的黄金ETF,在面对资产管理机构不到两个月增持409吨这一数字时,在2月中旬以来金价上涨的推动力上都是小作用。所以,一直以来推动金价不断走高的神秘力量是资产管理机构。

是什么原因让美国期货市场的投机机构不断推动金价上涨?这是逼空吗?这是想把谁拍在山顶?这是值得我们黄金分析研究者思考的。

如果统计2014年到今天,这10来资产管理机构黄金期货和期权持仓变动状况,我们可以发现,虽然当前的净多头水平是20194月以来的最高。但距离2018130日当周,2017912日当周,201675日当周还差很多。虽然空头合约减持的空间越来越小,但多头合约的增持空间还很大。资产管理机构何时调整合约方向,何时才是本轮上涨的终结期。


薛晓庆分析观点写于

2024年4月9日

星期二下午17点15分

助理号:gold5588


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薛晓庆 理事会会长

薛晓庆,中国分析师联盟理事会会长,北京黄金经济发展研究中心研究员。主要研究方向为黄金价格走势的时间之窗交易策略。

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