旋风论金：全球经济不容乐观，油价日内反弹继续空

导读：

过去两三个月，大宗商品尤其是原油异常火爆，不少投研机构据此发表了对新兴市场、乃至全世界经济过度乐观的看法。业内人士指出，此波原油的反弹极有可能是资金套利的需要，而且这是全球金融形势再度恶化之前的最后的套利。

全球经济见底了吗？

过去两三个月，大宗商品尤其是原油非常火爆，不少投研机构据此发表了对新兴市场、乃至全世界经济过度乐观的看法。不少分析师喊出新兴市场已经或快找到底部了，对美股也很乐观，有的甚至对全球经济很乐观，比如华尔街日报就声称油价正处于全球经济最适宜的区间。

油价自2月中的低点已经反弹了72天，升幅高达92%。这是过去七年表现最好的油价反弹。所以不难理解，油价短期内如此暴涨，难免大家对经济局势都过度乐观起来。据彭博数据，今年3月，总共有90亿美元流入新兴市场ETF，这是自2014年初以来的最高月纪录。

这种乐观是市场用真金白银来埋单的。和2014年6月-2015年6月大家对A股的乐观一样。但市场对油价的走势判断有巨大的错误，据此来看好全球金融市场乃至全球经济是盲人骑瞎马的结果。油价还要探底，全球经济特别是新兴市场和美股还要探底。

通过宏观金融流动性和原油来看市场离悬崖有多远？

WTI原油价格和美国高收益债券与国债净利差高度负相关，与中国M2同比增速、美国M2同比增速高度正相关。美国高收益债券与国债净利差表示的是企业融资的风险溢价，风险溢价越高表示债务违约风险越高，以及融资成本越高。所以，如果该净利差越低，那么企业融资套利的动机就越强。原油价格和美国高收益债券与国债净利差高度负相关，意味着原油是极为重要的套利资产。

非常蹊跷的是，几乎在原油由2月中的低点猛烈反弹的同时，美国高收益债券与国债净利差也在迅速下挫，两者几乎同步，这意味着这一波原油的反弹极有可能是资金套利的需要。而且这是全球金融形势再度恶化之前的最后的套利。

此外，美国垃圾债券收益率指数同比增速已达到有史以来最高水平——2008年10月的水平，这意味着美国宏观融资活动的风险溢价正在加速上升，这是走向新的债务危机的迹象。美联储要给宏观经济做的是去杠杆，而不是加杠杆。种种迹象表明，美国的融资市场的债务泡沫正在走向破灭。一旦垃圾债券的违约率达到8%--10%，债务泡沫就破灭了，系统性的债务违约就发生了。

实证数据表明，今年这个情况可能不会发生，但是之后情况恶化的速度就会显著加快。2017年左右，美国爆发新的债务危机的可能性很高，而且极有可能会启动新一轮的超级去杠杆化。所以，美国经济需要主动去除杠杆了，否则次贷危机就会卷土重来。美国宏观融资活动的系统性违约风险已经相当高，风险溢价的增加速度也很快。是像格林斯潘那样坐等杠杆爆煲，还是主动出击去除杠杆，这就是耶伦的抉择。美联储要坚持加息不动摇，此外别无选择。

随着美联储加息和缩表的持续，美国高收益债券与国债净利差的中长期趋势是走高，中国和美国的M2同比增速将走低。这意味着届时油价会暴跌，中国的房地产会崩盘，全球金融风暴将开始。

如上图所示，WTI原油价格同比增速和中国70个大中城市新建住宅价格指数同比增速在趋势上高度正相关，尤其是见顶和见底的时间点非常接近。所以今年年底明年年初中国房地产同比增速发生坍塌，原油价格同比增速随之也会发生坍塌。

中国的房地产会崩盘，石油也会崩盘。崩盘前的原油套利是美元和人民币捉对套利资金平仓挤压出的资金的最后一波套利。美元和人民币捉对套利是全球规模最大的套利交易，其终结时大量资金溢出，去年6月前A股的疯狂，中国一线城市楼市的疯狂，以及目前原油，黑色以及整个大宗商品的疯狂都是该套利交易终结天量资金溢出的结果。

目前油价的这一波反弹和A股超级疯牛的前半段走势极度相似，其相关系数为0.83，属于极度正相关。根据分形几何的自相似理论，这意味着原油的这一轮行情很可能走A股超级疯牛的趋势。目前原油公司尤其是北美原油公司债务杠杆极高，其原油资产作为融资抵押物和超级股灾中被普遍质押的A股情形类似。这是一波做高抵押物的行情。

原油应该在中国今年年底明年年初中国房地产同比增速发生坍塌左右进入暴跌模式；或者可以说原油应该在中国的M2同比增速坍塌式（今年八月左右）下滑左右进入暴跌模式。这是以统计规律做出的预测，预测误差以月为单位。

至此原油暴涨的画皮被彻底揭开，做多原油的资金和股灾前做多A股的资金有两个共同点：一，杠杆很高。二，属于全球最大的套利交易资金：美元和人民币捉对套利资金平仓挤压出的资金的最后一波套利。

巴克莱：预计FOMC6月份政策声明将鹰鸽混杂

5月非农报告公布前，FOMC曾积极让市场为6、7月加息做准备；假如没有更多信息显示劳动力市场在走弱，FOMC不太可能放弃其紧缩倾向；但就业增长骤然放缓以及长期通胀预期下降应当会敲响警钟，FOMC6月声明将会反映出其“急切但谨慎”的态度，并将行动推迟到英国脱欧公投之后。

【技术分析】

美原油7#

从技术面上来看，日线上价格依旧呈现回落的状态，昨日价格的反弹受到中轨以及MA20的压制当前运行在其下方,均线方面拐头偏空，上方压制重重，副图指标依旧是显示着回调趋势。四小时线来看，周一的走势呈现了震荡形态，中轨下压收缩了活动空间，均线的压制关注MA10一线，早间亚盘开启需要注意MA5处的破位情况。副图指标同样显示处于空头趋势，但存在反弹的需求。综合来看，欧佩克月报虽然反映了后市供需会逐渐趋于平衡，但这也是一个未完成的目标，对于当前注重“实时性”的油价来说影响微乎其微，供需的基本面依旧处于供应过剩的状态，等到6月份风险事件影响过去后，投资者的关注应重新放在原油产出的重点上。那么技术面指标上来看。空头依旧留有余力，但是短线上反弹力度需要去关注，今日的操作思路依旧是延续昨日的反弹做空为主，短线上关注四小时MA5/10的破位情况。日内关注16:00IEA原油市场报告，及明日晨间4:30API原油库存数据。

操作建议

美原油7#

48.9轻仓进场空单，止损0.5个点，目标看48.2，破位减仓持有看47.8，止损位下移，严格止盈止损。

沥青（湖南有色）

2375轻仓进场空单，止损20个点，目标看2338，破位减仓持有看2319，止损位下移，严格止盈止损。

近期市场一直在等候数据，原油市场在明天将会迎来较多数据，如果能够把握住，投资者将在六月里有一个新的投资面貌。我们分析团队，对于每次都数据，都会作出系统的交易规划。