文/昕童世金<薇信xt51555>

周一(6月6日)公布的美国5月就业市场状况指数(LMCI)连降七个月至2009年5月以来最低水平-4.8，进一步巩固了就业市场增长放缓的观点。美元指数承压下滑，最低触及93.91低位。随着美联储加息预期骤然降温、美元回落，现货黄金不断刷新高位，美市盘中刷新日高至1248.1美元/盎司。在上周疲弱美国非农资料公布之后，市场急切的想从美联储主席耶伦的口中找到联储政策前景是否会有变化的蛛丝马迹。不过，老谋深算的耶伦(JanetYellen)主席又打太极，仍然回避给出具体的政策前景预测。原油方面，受奈及利亚供应中断以及阿布扎比经济发展部主席AliMajedAlMansoori讲话提振，日内油价上涨逾2%。虽然上周美国钻井平台大增，但供应中断忧虑又在市场中兴起。另外，黄金在上周五大涨之后，目前上涨动能有所减弱。

周一公布的美国就业市场状况指标（LMCI）达到了-4.8，大幅低于预期值-0.8，美国劳动力市场条件在以7年来最快速度恶化。市场对美联储在6、7月加息的预期下滑。数据公布后，黄金价格上涨，美元指数下跌。4月份时LMCI为-3.4，随着5月创下的最大降幅，这已是该数据连续第五个月下滑，整个2016年该数据都呈现一个令人失望的趋势。而且这已经是自2007至2008年金融危机以来，LCMI在最长时间内连续保持在零以下水平。就业市场状况指数(LMCI)是美联储基于19个指标综合而成的一个模型，美联储甚至曾表示该指标比非农更好地反映出劳动力市场的真实状况。通常设定在每个月美国非农就业数据公布以后的下一个星期一，为美国当地时间早上10点公布。

在上周五美国劳工部发布的非农报告中，5月新增就业仅为3.8万人，远不及预期的16万，虽然有Verizon罢工事件的影响，但就业疲软普遍出现在制造业和服务业等领域；但5月失业率为4.7%，预期4.9%。尽管数据疲软很可能是来自接近饱和的就业而非需求疲软，但非农恶化令人怀疑劳动力市场在降温。而就在非农就业前美联储官员频频公开发布鹰派言论，推高市场对美联储在今夏加息概率，7月加息一度增至58%。数据大幅不及预期令美联储加息前景再度堪忧，美元在数据之后重挫，黄金大涨。美国不及预期的非农数据和英国显示退欧阵营领先的民调发布后，发达国家债券收益率跌至记录低位。在全球央行努力刺激经济增长和通胀的同时，市场面对不确定风险，对相对安全的发达国家主权债需求加大。

虽然奥巴马的政府创造了许多就业，但其实在过去的两年间，这些就业的含金量其实并不是很高。正如自2014年夏天油价下跌，美元上涨，信贷利差在不断扩大，结果就是有超过450万的就业被创造出来。根据1月的数据，美国86%的就业来自服务业，只有14%来自制造业，但是标普500公司的盈利有68%是来自服务业的。虽然在数据上来看，服务业有可能独力撑起经济，但历史和公司的盈利表明，制造业其实扮演着一个更为重要的角色。进口的减少，库存的增加以及耐用品销售的减缓都表明实际上美国经济比看上去的更加脆弱，更可怕的是，服务业也相当的脆弱。虽然公众普遍地喜欢经济增长，厌恶衰退，但经济的衰退是必要的，经济的衰退是对于经济繁荣时期产生的问题所做的纠正。

而市场和美联储的预期又一次有了明显分歧，美联储主席耶伦(JanetYellen)可能和三个月前一样，仍然倾向于今年加息两次，而市场目前预计联储年内第二次加息的概率只有20%左右。不过，昨日耶伦(JanetYellen)这次在费城世界事务理事会就经济前景和货币政策发表讲话。耶伦整体对美国经济乐观，她表示：下周，和我们的政策会议同步，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将发布一批新的经济预期。当然，它们可能有别于今年3月发布的前一批预期。但就我个人而言，目前经济固然受到多种对抗性的力量影响，笔者却认为，有理由预计支持就业增长和通胀走高的正面力量将继续压倒负面力量。不过，耶伦(JanetYellen)未就加息的具体时间给出更多信息。

在之前5月27日哈佛演讲时，耶伦(JanetYellen)表示未来几个月加息是合适的，但在本周一讲话时，她没有提及这样的字眼。这或许与5月非农就业报告大跌眼镜有关。对于上周五美国非农就业报告，耶伦称其令人失望，但表示不要过度解读一份报告。她指出，美国劳动力市场整体是向好的。虽然最新报告显示劳动力市场复苏步伐放慢，应关注这个动向，但预计薪资增速最终会上涨。如果5月就业报告只是一个意外的话，那么未来就业增速会恢复，薪资增幅也会上扬。关于劳动力市场，耶伦谈到了她和美联储其他官员们在思考的一些问题。耶伦(JanetYellen)称她在关注影响经济前景展望的四个不确定性因素，包括国内需求弹性、全球风险、美国生产力是否会增加、通胀是否会升至美联储目标水平。

今年3月的美联储会议维持联邦基金利率不变，其发布的经济预期显示，联储高官预计到今年年底利率中值为0.875%，意味着年内有两次加息，较去年12月预计的四次加息大幅减少。耶伦(JanetYellen)的上述讲话显示，3月以来她的加息计划进程还没有变。不过，在讲话中强调可能发生意外改变她的预期，还列出了美国经济的四大风险：需求和生产率增长放缓、通胀和海外风险。但她淡化了这些风险的影响，坚持自己的预期，称“联邦基金利率进一步逐渐回升可能是适宜的”。或许耶伦(JanetYellen)的计划没有变，可市场现在已经没有她那么乐观。讲话公布后，市场对今夏联储加息的预期和她讲话前相差无几。

国内需求方面，耶伦(JanetYellen)谈到了国内投资，称最新劳动力市场报告可能显示，企业决定以更慢的速度扩张。对于影响美联储年初加息的全球风险，耶伦称整体看来自海外的风险因素在消失。不过英国退欧可能对经济产生显著影响，英国最新民调显示，48%的受访者支持英国退欧，领先留欧阵营5个百分点。这意味着英国退欧的概率创下历史新高。耶伦(JanetYellen)还提及了中国经济问题。她指出，人民币走势的可预见性在近期得到提高，中国资本外流减缓。美联储将于6月14-15日召开6月FOMC会议。周一是美联储官员们在6月会议前可以发表公开讲话的最后时间，因此耶伦(JanetYellen)在这个时点的讲话，备受市场关注。

目前，市场预计美联储在6月会议上会按兵不动。6月会议除了应关注美联储利率决策外，还值得注意美联储官员的利率散点图。在3月会议上，美联储下调今年加息次数预期，从去年12月的四次降低到两次，而当时市场预期为一次。尽管耶伦(JanetYellen)对经济整体上做出了积极评价，不过口风很紧，未透露丝毫下次升息时机的线索。问答环节上，有人问耶伦(JanetYellen)如何看待特朗普(DonaldJ.Trump)将被选为共和党总统候选人。全场大笑。耶伦表示，美联储将专注自己的事情，将看看最终会发生什么。此前，特朗普(DonaldJ.Trump)称如其当选总统，将替换掉耶伦(JanetYellen)，因为耶伦不是共和党人。

日内美国圣路易斯联储主席较为中性的票委布拉德(JamesBullard)指出，美联储未来循序渐进的加息是合适的。单月就业增速数据放缓可以接受，5月就业数据的确是一个令人遗憾的意外，貌似就业增长20万每月的时代已结束。虽然5月企业招聘疲软，但劳动力市场仍十分强劲。美联储加息依据应是良好的经济情况。对6月FOMC会议结果持开放态度，不会预先判断。而美国波士顿联储主席偏鸽派的票委罗森格伦(Rosengren)也发表了加息言论。他称，预计经济增长将足以支撑渐进式加息。有证据表明通胀正在朝2%的目标前进，5月就业报告让人失望，尽管最近资料好坏不一，但货币政策应该会逐渐趋紧，美国目前处于其估计的充分就业水平。对美国零售销售和消费乐观，美联储越来越接近可以加息的环境。

亚特兰大联储主席今年没有投票权的委员洛克哈特(JohnWilliams)称，美联储年内将加息两次，未来政策决议仍取决于资料，商业投资正因不确定性受到影响。尽管5月就业数据不佳，但自己对经济的看法没有改变，就业数据可能反映了在充分就业状态下的就业放缓。美国经济仍然处于温和增长，美联储正在观察未来几周事情如何发展，美联储政策将继续刺激经济。投资者目前仍在等待美联储进一步加息的线索，由于数据疲软，6月加息的机会已削减。加息将提高黄金的机会成本，黄金没有利息可支付，加息也使美元更高，使得黄金对持有其他货币者来说显得昂贵。今年黄金上涨了近17%，近几周美联储高官发表讲话后黄金承压。

市场充斥了美国加息的不确定性，现在金市面临单一的重要因素。黄金市场多头重新掌控了短期内市场的整体技术面优势，不过要上行回到1272美元/盎司上方水平才能确认突破。黄金是对抗通胀的工具，但相关的投资决定是看整体通胀资料而做出的，包括了食品和能源。另一方面，核心通胀对原油价格影响的反应是迟缓的，市场可能还在感觉去年油价下跌使出现的通缩压力。如果这一相关性维持，那么核心通胀在未来几个月会回落。虽然市场普遍认为美联储加息会使得金价承压，但从历史数据来看，事实可能并非如此。如果历史重演，那么接下去几年可以预见利率的上涨和金价的上涨。最近的一次，在去年12月美联储加息后，金价却收获了30年最佳季度。市场不理解的是，并不是名义利率而是实际利率才有影响。因此，在未来几年，黄金市场将仍然是最好的投资选择之一。

本人昕童世金经常专注研究国内外经济发展动态、对原油价、沥青、外汇、股票以及沥青大宗商品等颇有几分研究。如果从未投资过，又或做单不顺，投资经常资金缩水。那么希望我们会有更多的交流。金融行业，形态万变。我所希望的就是用自己专业的知识和多年的经验，为大家服务。关注添加薇 信：xt51555