2017年就要过去了。过去的11个月或许不是黄金的爆发时期，但它今年迄今的涨幅超过了12%。对于黄金市场来说，11月的表现相当沉闷，黄金价格仅上涨了1%，但仍保持在近期的窄幅区间内。实际上，黄金价格多年来一直处于相对狭窄的交易区间。黄金将在今年的最后一个月如何表现?它最终会超过1300美元还是会像2015年和2016年一样触底？

为了回答这个问题，让我们来分析一下黄金的长期基本面。首先，正如下图所示，由于对税收改革前景的不确定性增加，美元在11月走弱。

美元的中期趋势看起来不令人鼓舞，但9月份出现了反弹。我确信，当税收改革法案通过后，美元以该会走强一段时间，因为它的实施将减少不确定性，并可能释放消费。

正如我们所看到的，黄金与美国实际利率之间也存在显著的负相关。预计随着美国GDP的稳步增长，通货膨胀率仍将下降，实际收益率应该会随着时间的推移而增加。不断上升的实际利率将是金价的主要阻力。这里的关键是通货膨胀率，或者是通胀预期。

尽管我们认为明年的通货膨胀率会略有上升，但年底的通货膨胀压力不大。下一个图表显示，投资者对未来通胀的预期在11月份实际上下降了。

​这对黄金市场来说不是什么好消息。这不仅是因为通胀保值需求不会增加，而且因为软通胀预期转化为更高的实际利率。然而，通货膨胀还不足以改变美联储的立场。美国中央银行很可能在12月份提高利率。此外，黄金投资者应该准备在2018年再加息几次。投资者对美联储明年的紧缩周期太过怀疑，他们还没有完全忽视即将到来的加息。如果通货膨胀出乎意料，而且令人难堪，美联储可能会采取更为强硬的行动，尤其是在联邦公开市场委员会所有悬而未决的个人变动情况下。

因此，投资者应该记住，通胀的上升并不一定要看好黄金市场，这很大程度上取决于美联储对通胀的反应以及对实际利率的影响。

重要的是，尽管长期利率在11月有所增加，但短期利率却增加了更多。结果，收益率曲线变平，。实际上，10年期和2年期国债收益率差收窄至10年来的最低水平。收益率曲线趋平可能对金价有利，因为它曾是潜在疲弱经济的主要指标。然而，在大衰退之后，全球央行的行动扭曲了信号。收益率曲线趋平的原因是2年期国债收益率飙升，这对美联储的紧缩政策更为敏感。因此，由于美联储收紧政策而导致的收益率差下降，将不会支持黄金市场。

综上所述，尽管实际利率有所上升，但由于美元疲软以及市场担忧加剧，11月黄金小幅上涨。然而，税收改革的通过使得不确定性减轻，黄金价格可能会失去一些支撑。但更多情况将取决于12月的FOMC会议，这可能是黄金市场的转折点，并决定未来一段时间。此次会议的加息已经被消化，但投资者将寻求有关未来行动方向的线索。

最新的联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要相当温和，因为它们显示出对温和通胀的担忧，但鉴于强劲的增长速度，我们不能排除鹰派的意外。我们认为，在12月的FOMC会议之前，没有足够强劲的短期催化剂足以推动金价大幅上涨或下跌。话虽如此，但前景可能会在2018年发生变化。