黄金自7月10 日触及每盎司1204美元的低点以来，金价已反弹近3%。在7月13日美联储主席耶伦听证会中预期意外温和，并在7月14日公布了令人失望的美国通胀数据后，加剧了金价的上涨。

我认为美元走弱，黄金在报告期内配置头寸恶化主要受美国实际利率上升所趋。美国实际利率上升是美联储之前鹰派言论和美国宏观经济强劲的结果，其中最引人注意的是7月7日的美国就业报告。消息一出，黄金价格在当天下降0.98%,收于1212.49美元。根据商品交易委员会提供的交易员持仓报告，黄金的投机性仓位过度看跌，交易员已经连续5周消减净多头头寸。但我认为这对多头反弹来说是个有利的环境，我们所说的物极必反就是这个道理。另外美国疲软的通胀数据和耶伦鸽派语气，美元和美国实际利率都有所下降，这足以让黄金色的宏观背景变得更加有利。

说到这里，物极必反中有两个关键字，一个是“极”另一个是“反”。上周五美国公布CPI指数，但结果令人很失望。所以在这一点上，即使是政策制定者也无法忽略经济数据疲软的事实，耶伦在美国国会上也曾表示“联邦基金利率不需要再大幅上升，才能达到中性的政策立场”。此时美联储耶伦在听证会讲话意外偏鸽派，这相当于又给疲软的黄金市场一剂强心剂。此时，另一个关键字“反”被印证。从7月14日开始，日线图上走出三根大阳线。

另一方面日本央行昨日宣布利率政策决议，日本央行政策利率不变，维持在-0.1%，日本央行10年期国债收益率目标0%，仍然不变。同时日本央行维持以每年80万亿日元左右的速度购债承诺不变。面对全球加息潮流，日本央行仍保持量化宽松的货币政策表明日本经济正在温和复苏，但CPI近期波动较弱，通胀预期仍在持续疲软阶段，中长期通胀预期上升有些滞后。公司薪资和物价设定仍偏谨慎，因此物价增长动能尚未充分稳固。同为避险资产的黄金和日元，走势出现较强相关性。如果日本央行出现重大政策变动，将对黄金产生较大影响。


Figure 1:黄金与日元走势

从技术角度讲，黄金价格正在测试1259.10这一阻力线，如果黄金价格能顺利通过测试，则意味着一段上升趋势被验证，下一压力位将要测试1295点。这一压力位看起来更像是一道诅咒，因为黄金价格自2017年3月以来两次试图突破都未能成功，如果黄金价格突破1259.10美元，压力测试时间预计出现在8月上旬末。