侯文斌目前，黄金市场正处于一个未知领域，原本与美元水火不相容的状态彻底被打破。现在的黄金和美元指数看起来更像是一对难兄难弟，我仿佛听到他们手挽着手唱着“兄弟一生一起走”。
我相信，每一个熟悉黄金或白银的人都知道，黄金价格与美元走势相反的普遍规律。然而，这条规则在六月初就被打破了。
Figure 1：黄金与美元指数走势
我认为这是前所未有的情况。 一般而言，美元与黄金的交易规律相对简单，当美元交易员对美元极度乐观时，黄金交易员对金价都极度悲观。反之亦然，举例便知：
2011年3月--美元交易员极度悲观，并引发了黄金交易员的乐观情绪（导致黄金牛市周期结束）。
2016年12月--美元交易员极度乐观，黄金交易员极度悲观（黄金新一轮牛市开始）。但目前的情况是黄金与美元不谋而合，我无法在现代历史中找到美元与黄金合流的历史，这意味着什么呢？在我看来，投资者应该抛弃黄金/美元旧的规则，至少在一段时间内，因为这两种工具所传递的信号可能具有误导性，甚至是非常误导。
黄金与美元、美国国债、美元/日元及通货膨胀密切相关。如果黄金此时是牛市，那么会从大部分市场中得到确认。平均而言，黄金与美元呈负相关关系，但最近的反常现象表明，黄金于美元同时在下跌。即使美元下跌，黄金也不能上涨，这表明黄金是多么的疲软。
如果任何市场都是由情绪驱动的，最好的策略就是跟着价格走。上周，黄金交易员对黄金价格持悲观态度。空头头寸/多头头寸比率大幅上升。
Figure 2：黄金期货交易空头头寸/多头头寸比率
目前这一比率为0.6，这一数字比2016年年底黄金价格低谷期的比率还要低。这说明整体悲观情绪愈发浓厚。白银市场也出现类似的情况。因此，总的来说黄金的疲软已经驱使黄金和白银交易员极度悲观。
美元/日元和黄金的关系是负相关。尽管美元已经下跌，但日元下跌的速度更快，使得美元/日元上升，金价走软。这并不是对黄金的看涨信号（黄色为黄金走势，白色为美元/日元走势）。
Figure 3：黄金与美国通货膨胀
一直以来黄金与通货膨胀有着很强的负相关关系，但目前黄金与通货膨胀回到了正向领域。我认为，在通胀问题上黄金处于利空位置，如果通胀保持在低位，黄金将面临压力。但如果通胀上升导致美联储加息，对黄金仍然形成压力。
在贵金属现货市场的画风有很大不同。本月IShares黄金信托（IAU）将黄金储备增加了0.2%（黄金储备增加了13000盎司黄金），但是SPDR Gold Trust（GLD）将其持有的黄金减少了1.4%。然而，几天前上海黄金交易所（SGE）发布了6月份的黄金报告。报告显示结果很乐观，6月份有155.5吨黄金出库，因此我国对现货黄金的需求是很旺盛的。
旺盛同样表现在白银现货市场，IShares Silver Trust（SLV）投资者利用了较低的银价增加了210万盎司白银。
Figure 4：SLV白银持有量变化
然而，投资者应注意的是，现货市场是由不同力量主导的，这与黄金白银期货市场有一定区别，因此投资者切勿混为一谈。
总结：
贵金属市场目前表现疲软，这已由黄金/美元规则被打破来证明。在我看来整个贵金属行业受到负面情绪的驱动，因此，从技术上讲，黄金/白银价格有足够的空间下跌。（撰稿人：侯文斌）
