本周最受关注的宏观事件是定于英国夏令时13:15 (美东时间08:15)发布的欧洲央行政策决议，以及随后在英国夏令时13:45召开的央行新闻发布会。欧元和DAX因此成为“全场”焦点。

分析师对欧洲央行的预期是什么？

市场现在越来越觉得，欧洲央行从2021年末启动的缓慢又谨慎的正常化进程，是个错误的决定，央行将要以更积极的加息修正这个落后于形势的决策。事实上，欧洲央行在6月会议召开之前就预告了7月加息25个基点。但随着欧元普跌将更多的通胀输入欧元区，央行可能决定加息50个基点，以防物价压力进一步增加。

发生了什么变化？

就在几天前，投资者还相信欧洲央行将加息25个基点，最终落实2011年以来的首次加息。欧洲央行一直非常明确地表示，将从7月加息25个基点开始启动升息。这是央行在6月会议就预告了的内容，当时央行还退出其资产购买计划。

但自那之后局势发生了不少变化：

欧元/美元触及且一度下破平价，加剧输入型通胀的压力。

6月欧元区CPI年度创下8.6%的历史新高，远高于5月的8.1%。

欧洲数据继续恶化，比如PMI就差于预期，令滞胀关切进一步升温。

拉加德暗示积极行动

欧洲央行行长拉加德在6月CPI发布前几天发表讲话暗示，欧洲央行可能不止于加息25个基点。她说：“渐进方法此时显然不合适 。如果，比如确实看到通胀的上升威胁通胀预期，出现失控风险，或者经济增长潜力丧失的情况更加持久，束缚资源的流转，则我们需要更加迅速地解除宽松政策，及时扑灭螺旋式自多实现的风险。”

而考虑到欧元区通胀业已飚升至历史新高，欧洲央行或许需要更加强有力地行动起来。而那正是市场目前计入的前景：

货币市场已计入70%左右几率周四加息50个基点。值得注意的是，现在完全计入了9月终了前加息100个基点。也就是说，市场认为，欧洲央行7月和9月将连续两次各加息50个基点。

欧洲央行目前面临两难，正如我的同事Joe Perry所说：“拉加德本周必须在加息25个基点和50个基点之间小心取决，犹如走钢丝。央行一方面需要推低通胀，另一方面也不想绊倒经济，使其滑入衰退。”

欧洲央行仍然将只加息25个基点吗？

这是有可能的。根据Bloomberg调查，53人中只有4人预测加息50个基点。最近几天情况显然应该已经发生变化，但可以想象，仍有部分经济学家继续认为央行做出加息25个基点的标准决策，尤其是在经济增长缺乏动力的大环境下。

欧元将如何回应？

欧元/美元过去几天保持稳定，得到平价的良性支撑。周二此文发稿时，欧元/美元已反弹至1.0250上方。从平价反弹250个点子无疑是对加息50个基点预期做出的回应。所以，如果欧洲央行仅加息25个基点，欧元可能失望之下回踩平价。而我的基本预测是，欧洲央行加息50个基点。基于这样的预测，我认为欧元/美元有可能至少摸至1.0350一线阻力。

反割裂工具

欧洲央行反割裂工具也可能引起部分关注。为了防止欧洲非核心国家与核心国家的债券市场割裂，欧盟推出了反割裂工具，赋予央行买进利率较高国家的债券的权力。欧洲央行将如何同时一脚放在油门一脚放在刹车上？让我们拭目以待。

欧洲央行利率决议公布时间

英国夏令时 周四（7月21日）13:15（美东时间08:15）举行货币政策会议，在13:45召开新闻发布会。

这次决议为何如此重要？

一方面是因为加息幅度存在一定的不确定性，更重要的则是因为那将是央行11年中首次加息。

欧洲央行决议发布后，市场的焦点将转向PMI

如上所述，欧洲央行的反割裂工具也将引起一定的关注，特别是此时意大利政治僵局再度成为投资者关注的焦点。

在焦点同样转向经济与衰退的背景下，周五将要发布的PMI数据将异常引人瞩目，其甚至可能决定欧洲央行往后政策是否激进。