Q

问：对于美国的商业地产债券怎么看待？

A

答：CMBS（商业房地产抵押贷款支持证券）的贷款拖欠率和Special Servicing rate从年初以来都在升高，突显出商业地产领域的潜在风险，尤其是零售和写字楼等物业。不过CMBS市场规模并不大，仅占商业地产债务总额的13%，而且通常会出售给第三方而非停留在银行的资产负债表上。

真正需要担心的是美国银行业总计2.25万亿美元的商业地产贷款，这其中，中小银行（除了top 25之外的银行）总共持有80%的贷款份额，占其总资产的20%，对小型银行来说更是占到了其总资产的近50%。相对而言，top25的风险敞口仅有4%。

如果实体经济不能给商业地产提供支撑，这可能是下一个引爆银行危机的导火索。

Q

问：我看2011年，美联储从暂停加息，到降息之前，大约有6个月左右的时间，用来缓冲。请问，“从暂停加息，到降息之前，这个缓冲期” ，您们怎么看？

A

答：市场会持续对何时降息进行预期、押注和修正。美联储也会根据经济数据来调整前瞻指引。若两者存在显著分歧，市场或将经历宽幅震荡。

不过，目前利率市场的数据显示，今年这个过度期可能仅仅只有2-3个月。

Q

问：从黄金的月K线走势来看，是否可以看成“欧奈尔的杯柄形态”？

A

答：不能说是非常标准的杯柄形态，特别是“柄”的部分的回撤幅度稍微大了一些。不过不妨碍我们进行参考，也不改变黄金长期看涨的理由。理论上来说，杯底到右边峰值的距离，是黄金未来潜在的上涨空间。

Q

问：黄金现在涨得那么好，贵金属相关公司的机会 会不会比科技股更好？

A

答：我们把黄金股ETF和科技巨头做一个对比，VanEck Vectors Gold Miners ETF（GDX，蓝线）今年累计涨幅19%，略低于纳斯达克100指数的22%（黄）以及苹果的40%（棕），更是大幅低于Meta的88%（绿）。

Q

问：原油还会创新低吗？

A

答：可能性是永远存在的，只是65美元附近的双底暗示油价短时间内或许很难走出更低的低点。但由于经济前景并没有改善，长期的弱势走势也没有改变，因此反弹方向上仍然需要留意逢高做空的机会。