黄金今年累计上涨超过12%，三月以来数次冲破2000美元大关并刷新了一年新高2048。这里将成为又一个阶段性的高点，还是下一轮牛市的起点？

加息周期接近尾声

在欧美银行风波的影响下，信贷紧缩的局面已经变相起到了加息的作用。全美独立企业联盟（NFIB）最新调查显示，有9%的小企业认为融资比三个月前更困难了，该数值创下2012年来新高。与此同时，通胀也正在持续降温。

因此利率市场预期美联储5月加息25个基点（当前概率为68%左右）可能是美联储本轮加息周期的最后一次，并且预计今年年底前有50个基点以上的降息空间。对利率最为敏感的两年期美债收益率已经从3月高点5%下降了22%。

回顾历史可以发现，过去三次美联储的加息/降息周期的过度阶段（2000、2006、2018年）都成为了黄金牛市的开端！我们是否该期待即将到来的下一次呢？

金价 vs 美国利率

经济前景的不确定性

美国3月非农数据暗示劳动力市场已经出现松动迹象，这是遏制通胀的必经之路，也有可能成为引发经济衰退的导火线。

世界货币基金组织最新的经济展望将全球经济成长预期下调了一个百分点至2.8%。除了经济放缓/衰退，其他潜在的不确定性还包括美国****的债务上限、银行业的未爆弹、地缘政治风险以及企业盈利增速放缓等。

在充满不确定性的周期中，黄金成为投资者避险的不二之选。CFTC报告中黄金期货的净多头头寸升至近一年新高显示出当前市场对黄金的青睐。

全球央行疯狂囤货

和普通投资者一样，央行也需要通过黄金来实现避险和保值的目的。

根据世界黄金协会的统计，全球央行在2022年总计净购入黄金超过1100吨，创有史以来最高水平。新兴市场国家贡献最大，其中中国、俄罗斯、印度等金砖国家最近几年尤其活跃。

金砖国家黄金储备

另外，截至2022年底，美国总共持有8130吨黄金储备冠绝全球，占央行外汇储备的67%，而中国的这两个数字分别为2010吨和3.55%，其中外汇储备占比不仅落后于美国，在全球主要经济体中也几乎处于垫底水平。

因此不论是从全球去美元化的角度，还是从人民币国际化的需求来看，包括中国在内的各国央行持续加仓黄金几乎是必然的选择。

黄金占各国央行外汇储备比重

金银比重挫意味着什么

从3月中旬以来，黄金上涨超过了13%，同期白银的涨幅更是达到了夸张的30%，这导致目前金银比跌至了80下方，低于200天均线近6%%。该偏离水平处于过去10年的均值下方一倍标准差附近。

尽管该比率并不算非常极端，但其往均值方向“回归”的概率显然更高一些，这暗示在衰退预期下白银的强劲势头或将再次让位于黄金。如果押注金银比在不久的将来反弹，配对交易（做多黄金的同时做空白银）也是不错的选择。

黄金技术分析

和此前两次金价触及2000美元（2020和2022年）不同，到目前为止在周线级别上不仅没有看到明显的反转信号并且还在不断上攻，再结合上述基本面的情况，金价应该还有延续上涨的空间。

金价突破了三角形形态并回踩确认支撑后，多头再次掌握主导权并剑指历史高点2070区域。超买的RSI指标看上去很难撼动近期强劲的上涨趋势。

当然，如果我们看到美联储年内降息预期大幅降低，金价可能面临调整压力。下行方向关注2000美元的整数关口以及1950一线的支撑。