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兴业投资:美联储风向渐转,政策收紧到底意味着什么?
来源 | HYCM兴业投资(英国) 2021-06-30 14:07:44 27516

在后疫情时代,“复苏”——变成全球关注的首要问题。

随着西方世界加快两剂猛药——刺激与疫苗的进程,经济复苏也有了相应的起色。欧洲、亚洲两翼齐飞,不甘于滞后的“白头鹰”也早采用更为宽松的政策与法案,刺激经济加速增长。

但是,美利坚的双刃剑也会反噬:高速复苏的同时,带来了通胀压力、美元破位、美债停滞等一系列“反作用力”,美联储不得不思考是否需要“提早行动”。

根据美联储6月公布的会议纪要点阵图显示,将近4成美联储官员预计2022年将加息;超过7成预计2023年将加息,且6成以上认为美联储在2023年前将加息至少2次。继美联储持续放鸽后,加息时间点首次出现显著前移,金融市场巨震,全线资产行情出现应激反应。

美联储政策收紧是日后必然。因此,目前的布局计划应该参考——当收紧后的全球金融市场会有怎样的变化。我们以目前美国、中国以及全球的角度来做简单的预测。

对美国国内的影响:

1、经济及金融系统承压

随着前期财政刺激政策逐渐接近尾声,新一轮基建刺激面临缩水且实施周期较长,因此财政政策对经济的影响将逐渐消退;货币政策方面,如果美联储一旦退出宽松政策,金融条件将收紧,利率上行,消费和投资或将显著下降,从而导致金融市场剧烈动荡;另外,美国房地产和金融资产价格的核心支撑是低利率,利率上行是否会导致资产价格泡沫破灭也未可知。

2、回溢效应

当美联储将政策收紧,借贷成本变高时,资本可能会流出发展中国家,迫使他们取消投资和勉强接受减速的增长,产生“溢出效应”。但是,买主“罢工”可能会给美国软件、机械和服务的出口造成巨大的影响,从而逐渐削弱原本已脆弱的美国经济复苏。这将是“回溢效应”。

对于新兴市场来说,更高的借贷成本,以及更为强劲的美元,将会进一步削弱美国的出口,从而导致美国的增长率或许会跌至潜在增长率以下,给美国经济复苏和金融稳定带来不利影响。

对中国国内的影响:

1、人民币阶段性贬值压力

从经济基本面来看,美联储开启紧缩的时期亦是中美经济周期错配的时期,届时美国经济仍在复苏,而中国经济复苏可能已经接近尾声,甚至将面临下行压力;同时,美联储紧缩将导致中美息差进一步收窄,中美货币政策周期也将出现短期错配,人民币迎来阶段性贬值压力。然而,考虑到中国经济实力总体较强,因此预计总体影响相对较小。

2、金融市场动荡加剧

美联储收紧政策将导致全球资本回流美国,中国也将面临资本流出压力。资本流出一方面可能导致人民币贬值,另一方面国内金融条件也将收紧,资产价格也将承压。政策收紧也将导致信用环境收紧,信用利差也会上升,民营企业融资难融资贵问题将更加突出。除此之外,外债的违约风险也将上升,进而影响金融稳定。

对全球的影响:

1、全球经济复苏加剧分化

一旦美联储开启紧缩,全球金融条件将会收紧,无风险利率水平将会上升,部分经济体将被迫收紧货币政策,进而给全球经济带来更大挑战。当前,全球经济复苏依然呈分化状态。全球利率水平上升将会抑制消费和投资,加剧当前全球经济的分化局面,给全球经济复苏带来不利影响。

2、全球市场风险增大

美联储紧缩可能导致美国资产价格泡沫破灭,全球避险情绪升温,金融风险将向其他金融市场进行扩散;另一方面,美国利率上升引起资金回流,新兴经济体可能出现大量资本流出、汇率贬值以及外债违约,甚至在一些经济实力较弱的地区出现金融危机。此外,利率水平上升也将导致全球主要经济体的有息债务负担上升,影响经济复苏进程,加大债务风险。

不得否认的是,美联储的任何立场都将牵一发而动全身。目前,在加息苗头的萌芽之时,提前了解收紧后的金融市场,有助于投资者提前做好风险规划,保护好自己的本金。

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