2010年1月初，本·伯南克曾为美联储在最近这次危机中的应对措施作辩护。他提出的教训直接而简单：更好的监管可以防止危机。但是，如何才能使监管机构在履行职责时“更好和更聪明地”完成工作？本文中，我们将分析实现这一目标几项重要的障碍性因素：故意逃避监管也即监管套利；多头监管即监管者众多，缺乏协调，从而无法对金融系统进行有效的监督和管理；监管人员素质问题等。

杜绝监管套利

当人们谈及新的金融监管准则，通常是指具体规则、指导方针以及旨在结束不良行为、鼓励稳定和防范危机的法律。这都很好，然而银行家和交易商们却总能想到各种有趣的方式去回避这些精心设计的监管条例，这就是所谓的“监管套利”。如果要使改革措施得以产生实质性的效果，那么监管套利就是决策者所必须面对的问题之一。

在金融危机之前，普通银行得到了合理的监管，作为交换条件，它们可以进入政府的安全网络：存款保险和明确的最后贷款人支持。然而这种交易对于喜欢自由和冒险的银行家们来说，却是令人窒息的。于是它们不断地将越来越多的银行业务转移到影子银行：这些机构的投资活动看起来和银行类似，但却不受监管。这就是监管套利，即有意回避监管约束的金融活动。 

在危机发生之后，有一种共识认为诸如此类的非银行金融机构——所谓的“影子银行”——需要像普通银行一样受到监管。这一切听起来不错，是吗？不幸的是，许多决策者从历史中吸取了错误的教训。他们只关注那些巨无霸影子银行，认为只有大机构才值得监管。笔者对现货原油、沥青、白银、天然气等大宗商品投资有深入的研究，投资指导引导交流薇信 yezy518 获取实时在线指导！

实施与协调

许多决策者却为这个重叠和分层的监管体制辩护。他们认为许多不同的监管机构有利于引入“竞争”机制，从而使最优监管实践得到最广泛的应用。不幸的是，金融公司并不会寻求最佳监管，它们只会寻求最少的监管，或者寻找那些对银行核心业务活动不予限制的监管。

近年来，监管机构自身也加剧了这个问题。这是因为，如果银行选择它们自己的监管者，并倾向于选择实施最少监管的部门，那么许多更严格的监管机构会发现它们的势力范围受到了侵蚀。况且一个没有监管对象的监管机构是没有理由存在的。这意味着监管者有充分的激励睁一只眼闭一只眼，从而吸引更多的金融机构进入他们的监管领域。在这里，我们再一次看到了“竞次”比赛，这就是选择悖论或监管悖论。

虑及改革，英国金融服务局（FSA）可以为我们提供有益的借鉴。这个组织成立于1997年，并在单一架构下有效地制定了一系列的监管制度。该局负责银行、保险公司、证券、衍生工具甚至抵押贷款的监管。最终，不同部门的监管者问责于同一领导层，理论上这种中央集权式的监管体系既可以防止套利，也可以阻止金融公司随意选择对自己最有利的监管方，而这些问题恰恰是美国这种分散的监管系统所带有的弊端。

美中不足的是，为了确保这种总揽全局的权力，金融服务局取消了英国中央银行——英格兰银行的银行监管责任。这是一个潜在的问题，历史上，作为最后贷款人，英格兰银行一直保留着对银行和其他“系统性重要”的金融企业的监管权力。如果中央银行要放弃这个权力以维护金融服务局的权威，那么当务之急是，中央银行和监管当局要协调行动并保持适当的信息交流。尽管如此，相对于监管权力分散于多种竞争性机构的美国模式，英国FSA模式是上选之策。

虽然短期内美国不太可能采取类似的安排，但是一些意义重大的合并和集中却是可取的，同时也会让监管套利这种行为变得更加困难。

遗憾的是，金融企业还有一条规避监管的途径，即所谓的司法管辖权套利，是指金融企业挑选并主动转移到较少监管和限制的司法管辖区域的套利行为。在这个金融全球化、资金流动以及缺乏资本管制的时代，金融企业的司法管辖权套利也更容易成功。

出于这个原因，监管者有必要与其他国家采取协调一致的改革措施。然而这谈何容易，金融方面的全球合作架构发展远不尽如人意。由于缺乏协调，一些领导人开始呼吁建立一个“全球超级监管者”。

这个想法听起来不错，但是非常不切实际。国际机构制定可供各国监管者实施的准则是一回事，更难的是让所有监管者和立法者放弃部分或全部主权，从而让位于单一的全球监管者。笔者对现货原油、沥青、白银、天然气等大宗商品投资有深入的研究，投资指导引导交流薇信 yezy518 获取实时在线指导！

谁来监管监管者？

一句古老的拉丁语准确刻画了目前的困境：谁来监护监护人？我们稍微变通一下，就是“谁来监管监管者？”

这并非一个新问题。柏拉图在其著作《理想国》中首次注意到了这个难题，尽管他当时谈论的是一个社会的监护人。他的答案耐人寻味：监护人和芸芸众生会被告知一种“高贵的谎言”，即监护人比一般人更富有道德。他们对自己的美德深信不疑，他们鄙视自私自利，相反却会谋求理想国的福利。这就是幻想的为善最乐。

这一幻想常成为人们的笑柄，但却揭露了令人不安的真相。如果监护人或监管者不被认为拥有优势，并被认为是无能和腐败的，考虑一下那会发生什么事情。改变这一状况需要改变监管工作和监管者的声誉。这一过程可以从联邦政府招募新的监管者开始，这些人员要有权力和责任阻止另一次金融危机。这是一个相当大的责任，并且这种责任本身也应反映在监管工作的重要程度以及支付给这些雇员的工资水平上。如果这是一个“高贵的谎言”，那就顺其自然吧。但是如果不改变我们对监管工作的看法，吸引合格人才进入监管岗位会变得越发困难。

至于前交易员加盟政府部门，我们决不能让他们在最大的金融企业和华盛顿的监管机构之间来去自由。高盛就是因为这种做法而声名狼藉，它的几个首席执行官都曾在美国政府部门担任高级职务。后来许多人返回到私人部门后，利用他们的政府关系进行游说，从而为金融企业谋求更少的管制。这个问题，被称为“监管捕获”。

有一些办法可以解决监管捕获和循环任命问题。首先，前政府雇员尤其是高级雇员的游说活动应该受到限制。同时金融企业的游说活动也应受到限制，但这将是一项艰巨的任务。我们很容易理解政治家们往往会依赖金融部门中饱私囊，他们帮助金融系统免遭干预。作为交换，金融公司对它们的候选人给予大量的资金援助。

金融和政治之间的纽带关系一日不破，这种不正当的利益交换就不会终止，从而放松监管、资产泡沫和危机、潜藏道德风险的援助计划等一系列故事就会继续。因此，只有严格限制政府和金融机构之间的关联，这种毁灭性的相互利用关系才能削减。

解决这个问题的一个办法是让美国和其他国家的监管机构变得更加独立。这种独立性可以多种形式，例如它们执行立法规定时，可以被给予更大的自由裁量权。另外，监管机构也可以拥有政治甚至预算上的独立性。理论上讲，美联储承担更多的监管责任可以使监管者更具有独立性。另外一种可取模式是英国的金融服务局，它虽然向政府长官负责，但在运营和操作上却是独立的。并且同中央银行一样，它不从纳税人那里拿钱，所有的资金都由辖下公司分摊。

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