北京时间周五晚22:00左右，耶伦将在杰克逊霍尔全球央行年会上讲话，或许会透露有关加息时点的信息。高盛认为，有三个货币可能扛不住明晚“耶伦冲击波”。

该行分析师Robin Brooks和Michael Cahill对美元和其他G10货币的关系研究显示，在过去3个月中，英镑、日元和新西兰元对美国与它们本国的两年期利率差异的变化最敏感。与此同时，瑞典克朗、欧元和瑞士法郎是最不敏感的货币。

如下图所示，若美国与英国的利率差异扩大0.1个百分点（美国升高），英镑兑美元可能下跌1.5%。同样情况，美元兑日元将上涨1.3%。

利率差与汇价敏感度关系图1

利率差与汇价敏感度关系图2

高盛研究还显示，在过去十年中，欧元、加元和澳元对本国和美国之间利率的敏感性也越来越强。而且，G10货币对利差的敏感性在过去10年里已经翻倍。

耶伦周五讲话的正式主题是“货币政策工具箱”，杰克逊霍尔年会本身的主题是“为未来设计弹性货币政策框架(Designing Resilient Monetary Policy Frameworks for the Future)”。

市场普遍预计，耶伦在为期两天的会议将给出美国利率路径的线索，全球汇市波动性也因此升至一个月最高水平。对于美联储未来收紧货币政策的力度，市场的观点在最近几周起伏很大。

Brooks和Cahill在发给客户的报告中称：“如果周五有意外情况，英镑、日元和新西兰元的反应应该最大。”根据Euromoney杂志的统计，以市场份额计算，高盛是全球第七大外汇交易商。

摩根大通的一个全球汇率波动性指数最新报10.31，追平7月25日以来最高水平。

摩根大通全球外汇波动性指数走势图

华尔街如何备战周五？

近期多位官员的讲话透露出鹰派信号，虽然华尔街普遍预计，耶伦的讲话也会承袭这一风格，但可能不会有值得操作的利率短期展望。

美银：耶伦并不会明确地为短期政策前景提供指引。即使耶伦谈及加息进程，她估计也仅会重申之前的立场，即只要经济数据持续改善，未来数月内进行加息的可能性依然存在。美元还将在一段时间内承受压力。不过，鉴于多数G10国家仍将保持宽松刺激政策，美元的下行空间也将会比较适度。

瑞信：耶伦或许会谈及政策有效性，但不会提出具体的政策进程。在以往的杰克逊霍尔会议上，在决策者就政策调整发出暗示或者作出实际的政策建议之后，收益率曲线往往变陡/趋平大约15-20个基点。

摩根大通：耶伦的措辞将保持极度谨慎，并将继续关注包括风险管理和全球货币状况在内的各种因素。收益率交易区间预计继续保持收窄。

但也有观点认为，就如同奥运会田径赛事中的裁判员一样，美联储主席耶伦可能会利用她在杰克逊霍尔年会上发表言论的机会来发动加息“比赛”，而这场比赛最早可在9月份开始。

瑞银：耶伦很可能将作出乐观的前景预期，但可能要到公布9月份货币政策声明时才会发出“预备”口令，然后在12月份会议上则将发出“开始”口令。

巴克莱：耶伦将在杰克逊霍尔年会上发出一个强大的加息信号。如果定于9月2日公布的8月份非农就业报告有稳固表现，那么美联储可能在9月份会议上加息。

法巴：美联储试图引导市场提升对其9月加息的计价。耶伦此次讲话可能能改变美元趋势，看空G10货币中所以的三大商品货币(加元、澳元及纽元)，保持美元相对欧元、日元、澳元、及英镑走强的观点。

自七月高位已来，美元指数累计跌2.7%，回吐英国脱欧以来过半涨幅，今年至今跌4%。周四欧市盘中，美元指数在94.70一线窄幅震荡，法发数据显示，美元动量指标(Momentum)位于数年来低位。

法巴银行美元动势图

CME最新数据显示，交易员押注9月加息的概率为24%，较周一时的12%翻番；且市场预期12月加息的概率也在短短三日内突破了50%。

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