十良辰：人民币汇率出新政策，使用了洪荒之力？

一年前，中国对汇率政策进行了改革，以加强市场力量在定价中的作用，并降低人民币汇率与美元的密切程度。新的研究表明，这一举动或许并没有必要。

2015年8月的汇改，引发人民币汇率出现20年来最大单日跌幅，决策者将人民币中间价下调了创纪录的1.9%。中国央行当时还表示，人民币中间价将更大程度上反映供求状况。2015年晚些时候，央行宣布了一个新的人民币汇率指数，即CFTES人民币汇率指数，以反映人民币兑一篮子货币而非仅仅人民币兑美元汇率的变化。

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这些行动本应该开创一个新的人民币汇率政策时代，但Jason Daw为首的法国兴业银行分析师们指出，事实是并没有。他们表示，恰恰相反的是，人民币中间价与美元的联系“一如既往的密切”。

为了研究人民币与美元汇率之间的紧密程度，分析师们研究了多种中间价模型。

他们发现，一种基于DXY美元指数变化与人民币汇率回归分析的模型是人民币中间价“方向和幅度的良好预测指标”。

他们还发现，一个结合了CFTES人民币汇率指数、国际货币基金组织(IMF)一篮子货币（SDR）和国际清算银行一篮子货币（BIS）的定制指数，是一个略微更好的预测指标。

四种中间价模型的命中率

即便如此，分析师们还是认为DXY模型更为简洁一些，也就是说该模型与上述三个货币篮子构成的模型“基本上一样好”。

或许，人民币中间价与美元的紧密联系会随着时间逐渐发生改变。中国央行周四表示，将加大市场决定汇率的力度。但目前看来，现状还会维持下去。

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