人民币国际化取得里程碑式的进展，截至去年底，人民币国际使用程度的量化指标RII达到3.6。这一指标虽然比美元的国际化指数54.97，欧元的23.7仍有不少差距，但是和日元的4.29和英镑的4.53已经相距不远。

　　“人民币有望在两年内超越日元和英镑，成为仅次于美元和欧元的全球第三大货币。”贸易层面来看，2015年全年跨境贸易人民币结算的业务累计超过7万亿，占到中国贸易结算量的29.36%，这意味着中国进出口贸易总额接近1/3已经是用人民币本币来进行结算。无独有偶，2015年人民币国际使用继续较快发展，人民币国际地位持续提升，人民币国际接受程度不断提高。

　　然而，人民币距离成为真正的国际化货币依然道阻且长。在人民币金融交易，人民币与目前主流国际货币相比还有相当大的差距。

　　“最后一块拼图”

　　从2009年到现在，人民币国际化已经发展了七八年时间，目前还在不断摸索中。在西班牙对外银行研究部亚洲首席经济学家、IMI特约研究员夏乐看来，人民币国际化的硬件基础基本上完成了，包括海外市场、和其他银行的一些清算协议、人民币加入SDR等等，而现在缺的最后一个推动力，是一个相对灵活的汇率， “我认为这个可能是人民币国际化的最后一块拼图”。

　　随着国际环境的变化，现在汇率改革也处在一个较为复杂的环境之下。去年8·11汇改之后，人民币汇率波动幅度扩大，同时受到美联储加息预期的影响，市场对人民币汇率的预期出现了分化，下半年外汇市场经历了恐慌性汇率超调，离岸市场人民币流动性呈现萎缩。

　　牵一发动全身，汇率改革和金融体系、结构性改革息息相关。如果金融体系不稳固，激进的汇率改革反而会适得其反。

　　中国经济与全球经济水乳交融，跨境资金的无序流动让人民币汇率极易受到冲击。实际上，在去年，甚至在前几年，国际市场上已经开始有越来越多的对冲基金将人民币作为他们做空或者是投机的目标。中国经济一点风吹草动，都极易招来他们对人民币的围攻。面对不稳定的汇率，欧美学者甚至提出来的让人民币一次性贬值到位的观点。

　　人民币不应该出现无序和剧烈的波动，不仅要防范短期热钱投机引发资本账户大起大落，还要防范过渡累计对外债务。著名的蒙代尔教授“三元悖论”在中国已经演变成为“货币政策独立+资本帐户稳健开放+人民币国际化稳健的浮动”，其背后最主要的推动力是人民币汇率的弹性不断地增强。

　　反观中国，IMI报告认为，一方面，我们必须进一步完善汇率形成机制，允许汇率有一个较宽的波动幅度，使其更富弹性、双向波动;同时还要处理好汇率波动对国内经济金融运行的冲击，还要尽快适应跨境资本流动影响国内金融市场、金融机构以及实体经济的全新作用机制，尤其要重视防范和管理系统性金融风险。

　　过去，在人民币升值预期之下，汇率改革、资本项目开放、人民币国际化几乎齐头并进，而现在外部环境已经出现变化。笔者认为，在美元升值，日元、欧元贬值的压力之下，这三者之间的顺序尤为重要，只有汇率改革到位，能够吸引更多外国投资者持有人民币资产，资本账户的开放也就水到渠成。

　　离岸、在岸加强互动

　　去年“8·11汇改”之后，更加灵活的人民币汇率制度提高了跨境资本流动和金融市场的关联度，使得外汇市场、货币市场、资本市场之间，以及离岸和在岸金融市场之间的价格联动性及风险传染性增强，使得国内金融市场存在不容忽视的脆弱性。

　　“其实人民币国际化的过程就是海外人民币存量不断增多的过程，之前我们强调离岸中心，希望人民币更多地直接在海外交易，而汇改之后，汇率波动增大，不可控的因素更多，现在更多地是在强调离岸与在岸的互动，鼓励把离岸市场的钱放到在岸来做。”

　　在人民币国际化进程当，在当前人民币作为支付货币的比重已经上升到3.6%，作为储备货币已经超过1%的背景下，在广东或者是上海，建立人民币离岸业务在岸的交易结算中心。其一，这是促进人民币离岸的主要抓手，实现人民币在岸市场与离岸市场有效对 接;其二，既可以活跃人民币市场，又可以稳定我国人民币独立性和有效性;其三，作为银行兼外汇交易市场有益补充，降低国内贸易商和投资商的交易成本和汇率风险。

　　香港是最重要的人民币离岸中心，有超过上万亿的人民币资金，包括债券、票据等。然而目前存在人民币存量幻化、流动性减弱等瓶颈。究其原因主要是人民币货币区不够明确，投融资渠道不够畅通、人民币金融资产少、回流的管道机制不够好。对于国内而言，可以有效利用在岸离岸人民币资金，掌握离岸人民币定价主导权，这是一个双赢的局面。

　　可投资的人民币资产是关键

　　在离岸、在岸人民币互动过程中，可投资的人民币计价资产必不可少。人民币国际化的功能包括计价、贸易、资本金融交易、储藏货币、避险货币等。“从贸易货币角度看，人民币国际化潜力不大。”现在全球陷入长期停滞，全球贸易极度萎缩，已经连续四年贸易的增长率低于GDP的增长率。贸易萎缩，人民币作为贸易货币的 功能当然受限，在危机持续五到十年，期间不要指望人民币国际化因国际贸易的发展而有大的发展。

　　依循人民币国际化功能的线索展开，当前实现国际化的关键仍在于，是否存在足以和欧元、美元、日元相抗衡或者相媲美人民币定制的金融资产。人民币国际化的市场接近三百多个，各种海外投资者和机构开始进入，但是目前来看规模还很小。人民币国际化的过程当中，在未来若干年，资本市场也应当发挥很大的作用。

　　笔者认为，要改变国内国际的这一现状，要迅速地推动国内资本市场对内开放。首先居民和企业能够有足够多的金融产品可选择，他们才可以去选择金融服务和金融机构，找到对自己最适合的金融产品组合。在这个基础上，一方面提高我们金融市场的成熟度，另一方面提高金融机构的运作能力。当把这些事有效解决之后，才能够水到渠成开放中国资本账户中的金融交易账户。

　　经过30多年的改革开放，实际上中国资本市场的开放其实已经走到了一定的程度， 资金层面来说，通过一些制度性安排，对于资本项目管制已经放宽。但是目前来看，对资本项目，尤其短期资本流动还是控制，主要担忧热钱对国内金融体系的冲击。中国资本市场有限开放，实际上筑起了一道防火墙，能够控制金融市场的冲击。但是，国际金融体系不发展的话，没有办法在国际竞争，在资源配置方面受到了很大的影响。如果持续维持现在的状况，中国现有的配制效率缺失导致的风险不断积累，积累到最后是无法承受之重。

　　本文由金融财经高级分析师金市全威供稿，更多原油、铜、天然气等大宗商品资讯，关注微信号：jsqw0309 获取每日投资资讯为不同的资金量投资者私人定制投资策略，是财经投资朋友不可多得的伯乐良师！

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