日本央行“负利率”大招、英国央行降息……全球央行掀起“降息潮”，但这不是最近才开始的。

美银美林(BofA)的哈奈特(Michael Hartnett)指出：随着英国央行和澳洲联储在本周减息，全球央行自“雷曼时刻”以来已经减息了多次。

有人会认为央行们的这种举动会将每个人都推入风险资产中，尤其是瑞士央行，该央行在2016年上半年就增加了50%的美国股票持仓。

瑞士央行美国股票持仓市值(单位：10亿美元)

这些资金应该会流入股票多过债券，然而事实并非如此。哈奈特指出，极端货币政策已经被证明“对债券更为有利(自雷曼破产以来流入了1万亿美元)，而不是股票(流入3750亿美元)”。过去有一个例子能够解释这种差异，很简单：央行们(瑞士央行和日本央行除外)从形式上来说仅限于债务货币化。因此投资者不愿冒险购买风险资产(也就是股票)，因为美联储、欧洲央行和英国央行都不涉足，相反投资者会涌入央行们的购买资产。

通过缩小资金流动时间间隔，美银美林发现了令人吃惊的事情：在最近一周，全球资金继续离开股票并进入债券和贵金属基金。

股票：净流出46亿美元(连续3周)(注意21亿美元的ETF净流入和68亿美元的共同基金净流出之间的背离)

债券：净流入102亿美元(自2月15日以来的最大规模)(在过去的18周内有16周为净流入)

贵金属：净流入18亿美元(过去的10周内有9周为净流入)

事实上，正如美银美林对这个现象所作的诠释，这些都是“风险规避导致的周度流动”：

日本央行、英国央行、澳洲联储的宽松政策……导致了大量资金流出股票(46亿美元)，并流入债券(102亿美元)和黄金(18亿美元)。

然而，标普指数目前创下历史新高?幸运的是，瑞士央行和政府养老投资基金等官方“激进”机构没有购买成本的担忧，额外的好处对它们来说是无关紧要的，所以它们愿意成为每个股票卖家的意愿买家。毕竟，它们总是可以“打印”出更多的资金。

接着哈奈特对宏观层次的其他方面以及对资金流动的观察作了个总结，如下：

资金流入新兴市场: 尽管原油和大宗商品价格回落，并渴望反弹。但有更多的资金流入新兴市场……新兴市场债券基金出现了史上最大规模的5周净流入(166亿美元)……新兴市场股票基金也出现两年内持续时间最长的净流入;逆向投资者能够在新兴市场债券中取得利润……注意新兴市场债券是今年迄今为止资金净流入最多的资产，按年折算占到资产管理规模的13%。

新兴市场债券是今年迄今为止资金净流入最多的

企业债券胜过高收益债券: 英国央行600亿规模的量化宽松计划中包括100亿的企业债券购买项目……此计划宣布之时恰逢企业债券基金出现去年10月14日以来的最大净流入(92亿美元);形成鲜明对比的是，高收益债券基金净流出33亿美元;逆向投资者将能够在企业债券中获取利润;无论企业还是高收益债券，两者的交易价格都接近历史高位。

资金流向趋势：免税债券(市政债券连续46周净流入)和通胀对冲资产(抗通胀国债连续8周净流入)正处于风行时期;银行债券已经不再流行(欧洲股票基金连续26周净流出)。

私人客户ETF资金流向：GWIM继续加持通缩资产(低成交量、优质、公用事业股)和抗通胀资产(黄金、新兴市场资产、防通胀国债);它们仍然是欧元区和日本股票的卖家。

美国7月非农就业数据(July payroll)：预期值=180k;如果该数据表现强劲(>225K) =银行股的表现优于债券和优质股票;如果该数据表现疲弱(<125k) = 那么结果会相反;这个数据很重要，因为它有助于解决近期对高工资和低利润的疑惑。

6月份的美国非农就业数据很强劲: 投资行业领军人物已经从防御性、高股息收益率债券转向金融/科技/新兴市场;从债券持续转向经济敏感性资产的关键很简单：投资者必须相信债券收益率已经见底，宏观经济数据会看到每股收益和GDP的增长，美联储不是“一次到位”，英国/欧洲/日本的新转变会实现财政-货币的协调，从而增加企业活力。

现在，这种“转变”正在起效，但美元应该会像去年夏天那样涨的太高，因此在2015年后期拖垮股市的那股怪圈，即全球美元资金短缺将会迅速重现，带着我们回到起点，我们要做的不仅仅是降息第667次，而是要让资金环境更加宽松。