魏林琨 魏林琨：成也萧何，败也萧何——黄金与美联储的关系解剖
自2008年金融危机以来，没有一种资产像黄金那样具有魅力，2008年至2011年期间，金价从不到800美元/盎司一直涨到1900美元/盎司，由于美联储实施了史无前例的量化宽松货币政策。但是，随后由于缺乏通胀以及美联储缩减购债引发了投资者大规模抛售黄金。尽管如此，人们依然视黄金为避险资产，以防极端事件发生，如货币崩溃、突然爆发的恶性通胀以及社会动乱等。这些影响金价走势的因素实际上都可以归结于一点——美国实际利率水平。
为何金价受到美国真实利率走势的牵制？原因是有收益的无风险债券利息是投资者持有黄金的机会成本，如果无风险利率水平越高（美国真实利率水平），意味着投资者需要花费更多代价来持有黄金，这将显著降低投资者的持有意愿。
下图比较了2003年-2016年上半年期间，美国真实利率与真实金价的关系，二者存在显著的负相关关系，其中十年期国债收益率与金价的负相关关系达到了-0.84，可以解释过去12.5年间70%的金价变化原因。
那么，美国真实利率未来将如何影响金价？
随着真实利率逼近零甚至负值，今年上半年金价显著的上涨，而近期随着美国非农等经济数据向好，金价从高位1380附近开始回调至1330一线。
回顾上世纪70年代，当时通胀水平大幅超过名义利率，导致真实利率水平大降，投资者纷纷涌向黄金推涨金价。但是随着当时的美联储主席保罗.沃克尔提高短期名义利率，使得真实利率转正，笔者v.信wlk899金价的上涨趋势也结束了。回到现在，如果美联储未来加息，是否也会导致金价涨势逆转？预测美联储的行为非常困难，但是实际上美联储在加息进程方面已经落后了。由于担忧全球经济不断下滑，美联储加息的节奏放缓了。
而在不远的未来，全球经济还面临着美国总统大选、英国退欧后续影响以及中东地区的社会动乱等不确定事件影响，加上日本、欧洲的负利率的溢出效应，美联储到时候仍可能采取不加息或者非常缓慢的加息进而将名义利率长期维持在低位，而真实利率仍将长期维持在负值水平，对黄金构成长期利好。
