近期，来自彭博社行情中心的亚洲经济首席分析师表示：中国六月新增信贷总额为1.63万亿元（约0.24亿美元），这是彭博社调查中心做出的29个国家中的最高新增信贷总额。它超过智利，爱尔兰，越南等国2015年全年GDP总量。

从2008年金融危机爆发到现在，央行投放到市场的货币资金已经多达近100万亿（约15万亿美元）。特别是去年，仅信贷资金就增加了11万亿多（约1.65万亿美元）。如此大规模的资金投放，却没有能够改变经济的运行状态，问题到底在哪里？

问题在哪里？

彭博社认为，迅速且巨额投放的信贷增量成为了中国一些经济隐患的深层次原因。虽然短期内信贷扩张会刺激需求，但信贷投放过度又会给经济带来很多负面影响，从而削弱需求增长的基础。2015年年底的数据就显示中国的信贷投放过度，当时的信贷规模已经是经济规模的2.5倍。

数据显示这个信贷规模已经和美国接近，但长景经济顾问公司的分析师Chris Watling 指出虽然信贷规模相同，但中国经济的规模远低于美国，所以信贷投放过度了。

并且，信贷刺激对GDP拉动的边际效应是在递减。在1996年至2008年期间，GDP每增加1元只需要1.5元的信贷投放，2013年以后，GDP每增加1元需要4元的信贷投放。

造成目前这个局面的原因之一是中国经济对传统行业，如建筑业以及对国有企业的过度依赖。

到底怎么办？

信贷资金的本质要求它必须处于源源不断的流动中，然而当池子里的水已经足够的多，而水的流动性又不行，那么时间一长，水的质量就会发生变化，特别是靠近污泥等的水，就更有可能慢慢变成臭水。那么，投放出去信贷，到底有多少成为了臭水，又有多少是干净水，这些干净水有多少还在正常的流动，流动的速度有多快，才是货币政策最急需考虑的问题。

很显然，那些被土地、钢筋混凝土、过剩产能占用以及体外循环的资金，都已经慢慢变成了臭水，有的还成为了毒水，不仅影响着资金的运行效率，而且干扰着市场的正常秩序，导致需要资金的市场主体，因为资金结构严重恶化，资金的腐烂现象日益严重，而得不到支持，要么因资金枯竭死去，要么通过地下金融组织融资出现问题。在这样的情况下，如果再执行宽松的货币政策，向市场进一步投放资金，结果只会使资金的流动性更差，腐烂和变成臭水的资金越多。

近一段时间以来，相关的经济学家也在呼吁，应当对货币超发现象进行反思。应该继续施行宽松货币政策吗？

显然不应该。既然权威人士认为我国经济是L型，那就要在L型上耐得住“寂寞”寂寞，而不要指望宽松的货币政策会让中国经济变成V型。货币政策能够解决的问题，早在几年前就能解决。到现在都未能解决，说明货币政策已经失效了。将一个已经失效的政策反复使用，只会带来矛盾和问题，而不会产生作用与效果。

所以，当下不能再出台宽松的货币政策，不能再降息降准。降息降准对稳定经济的作用，已经为“零”，并正在产生负作用，进入作用的“负时代”。而PPI的持续下降，CPI的低位运行，产生通缩的概率则越来越大。一旦通缩形成，经济就真的很危险了。盘活资金存量，才是当下最紧迫的任务。只是这项工作，会影响到银行的利益。在经济利益面前，银行利益是否应当让路，值得决策层关注。

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