截止至2026年10月26日亚盘时段，上周由于受到美债收益率和美元指数的双重影响，国际现货黄金价格出现大幅下滑。虽然最新就业数据表现不及预期，房地产这类对利率高度敏感的行业正承受越来越大的下行压力。但美国整体经济增长势头强劲，通胀水平依旧高于政策目标。美联储官员也明确表态，想要让通胀回归目标区间，还需要进一步收紧货币政策。美联储最新经济预测摘要显示，有四名FOMC委员预计，从当下到年底还将累计加息50个基点。

　　市场静待美联储会议召开

　　在12月FOMC会议召开之前，市场还将迎来两份就业报告以及一份通胀数据。11月CPI数据将在12月议息会议结束后的次日公布，但美联储官员几乎肯定可以提前获取该份数据。这代表美联储掌握的信息将多于市场，因此12月会议出现政策意外的可能性并不能完全排除。

　　我们预测，美联储12月将会加息25个基点，届时联邦基金利率目标区间将来到4%-4.25%。加息完成后，美联储将进入长时间暂停周期，一直维持利率水平至2027年12月，届时才会撤销2026年12月的这次加息操作。这一判断和当前市场主流预期保持一致;而美联储自身的基准预测同样指向年内还会有一次加息，且2027年全年利率保持不动。

　　美债收益率大幅上行、美元走强已经在一定程度上收紧了金融环境。我们的美联储利率路径预测建立这样一个假设之上：中期选举结束后的数月内，市场将达成相关协议，改善波斯湾能源供给，更关键的是，航运与保险成本能够显著回落。在炼油厂已经满负荷运转的背景下，航运保险成本下降才是压低成品油零售价格的核心抓手。

　　如果上述情景落地，通胀压力将会得到实质性缓解。美国薪资增速仅为3%，作为企业最大成本端保持温和;而在通胀篮子中权重占比35%的住房分项，也会迎来进一步通缩。基于此，我们认为美国整体通胀将在2027年下半年回落至2%的目标水平。

　　当然，我们基准情景的下行风险来自冲突持续时间超预期。若地缘冲突迟迟得不到化解，不排除美联储在2027年一季度继续加息。但与此同时，能源价格上涨叠加薪资增长乏力，居民实际购买力会进一步被侵蚀;

　　债券收益率继续走高，抵押贷款与企业融资利率将刷新周期新高，经济走弱的风险会随之抬升。一旦进入这种压力更大的经济情景，美联储在2027年下半年的降息幅度与节奏，都会比基准预测更快、更大。

　　过去一周美国国债市场表现向好，此前不断加剧的金融收紧效应有所缓和。10年期美债收益率回落至5%下方，和此前突破5.25%的高点形成巨大反差。不过我们并不认为收益率本轮下行可以持续，但这一轮市场变化，也为FOMC本次会议采取偏宽松的表态创造了条件。

　　市场避险情绪升温，放大了美国经济的潜在风险，进一步提升了10月维持利率不变的概率。法国债券市场持续承压，引发全球债券市场的焦虑情绪，边际上带来系统性压力。在这样的市场环境当中，美联储并不希望通过加息进一步加剧市场恐慌，10月会议维持利率不变是合乎情理的选择。

　　油价大涨因供应忧虑升温

　　油价上周上涨，美原油周线上涨4.44%，收报103.44美元/桶，创超一个月新高;布伦特原油周线上涨6.51%，收报116.80美元/桶，本周一度创7个月新高至117.40美元/桶，油价这轮上涨的核心触发因素是能源基础设施的袭击，引发市场对中东能源供应进一步受扰的担忧。

　　美国能源部批准从战略石油储备中紧急调拨最多40万桶原油，以应对影响Phillips 66位于路易斯安那州查尔斯湖炼油厂的供应中断问题。该炼厂日加工能力约26.4万桶，40万桶大致相当于约一天半的加工量，因此这次释放更具针对性和应急性，而非大规模压价工具。能源部称此举有助于抵消暂时性中断，支持继续生产供应路易斯安那州及周边市场的运输燃料。

　　但背景更值得关注：战略石油储备库存已降至1982年以来最低。特朗普****因美国与伊朗战争扰乱供应链而动用储备，前总统拜登在俄乌冲突发生后也曾动用。这意味着美国应对新一轮供应冲击的政策缓冲正在收窄。

　　与此同时，燃料价格上涨正对美国中期选举造成压力，释放SPR既有保供功能，也有明显的政治经济含义。市场会据此判断：美国可动用的应急库存有限，未来若中东风险升级，政策工具将更依赖外交、盟友协调和贸易安排。

　　德国国家石油储备机构EBV发布招标公告，计划出售战略储备中的柴油、取暖油和原油。这是德国自10月初七国集团在特朗普施压下同意释放战略储备以来，首次出售储备石油。这个动作说明，面对高油价和柴油供应压力，欧洲开始把战略储备从“静态安全垫”转为“市场调节工具”。

　　德国的出售与美国的SPR释放形成跨大西洋政策呼应，但逻辑不同：美国更强调炼厂供应中断的应急调拨，德国则通过招标出售成品油和原油，直接增加市场可获得供应。其效果取决于出售节奏、买家结构和运输周期。

　　更重要的是，G7协调释放储备表明，本轮价格压力已被视为需要集体应对的能源安全问题;但储备越用越少，若胡塞袭击持续或霍尔木兹海峡风险上升，欧洲的后续缓冲空间也会被压缩。

　　能源贸易政治化和数字基础设施风险扩大了市场观察面。美俄柴油协议与中期选举直接挂钩，欧洲被要求释放更多储备;伊朗把海底电缆、数据中心和人工智能设施纳入威慑言论，虽对全球互联网影响有限，但区域通信和修复风险上升;乌俄美阿布扎比会谈则可能影响对俄制裁与能源供应预期。