截止至2025年09月08日亚盘时段，国际黄金价格在上周的走势可谓相当强劲，一度涨至3580附近，接下来市场将把焦点转移至下周的美联储利率决议。特朗普总统提名填补美联储理事空缺的米兰誓言要维护美联储的独立性，以及它的双重使命，即稳定物价和充分就业，此外他要求高院迅速接受并裁决他推翻下级法院裁定的努力，下级法院裁定他的大部分关税都不合法。

　　非农数据再次不及市场预期

　　本轮行情驱动依旧来自劳动力市场的质变而非通胀的量变。正如美联储主席在杰克逊霍尔暗示的那样，风险评估正在转向就业端：周三公布的7月JOLTS显示，自2021年4月以来首次出现失业人数超过职位空缺的情况。

　　更令人不安的是，医疗保健行业职位空缺降至五年低点，而该行业在过去三年贡献了约40%的新岗位。与此同时，劳动力供给因移民放缓而收缩，需求也在降温，使得失业率比非农新增更能刻画供需平衡——前者兼具供需信息，后者仅捕捉需求。

　　ADP就业人数仅增加54K，低于预期并远逊于此前的106K;JOLTS职位空缺降至7.18百万，前值7.36百万。最新一周初请失业金人数237K，高于预期的230K与此前的229K，显示劳动力需求继续温和降温。

　　同时，ISM制造业就业指数43.8、服务业就业指数46.5仍处收缩区间。弱化的数据组合强化了“通胀黏性放缓而就业趋冷”的叙事，市场关注点从通胀转向就业风险。

　　利率预期方面，市场已基本消化9月16-17日会议降息25个基点的路径，若今天的非农NFP与失业率进一步走弱，则不排除联储讨论一次性降息50个基点以对冲增长放缓的情形。

　　除数据与利率外，宏观新闻亦在影响风险偏好：美国总统唐纳德·特朗普签署行政令，将日本汽车进口关税自27.5%降至15%，七天后生效并追溯至8月初;

　　该举措与更广泛的美日经济方案同步推进，其中包括日本对美国基础设施、能源与半导体等项目的5500亿美元投资承诺，以及扩大购买阿拉斯加LNG的安排，飞机及零部件仍被排除在外。

　　尽管风险偏好有所改善，但仍有相当一部分投资者保持谨慎。黄金守住了本周大部分涨幅，目前在3550美元附近徘徊。近期美元走弱，以及市场对美联储未来将采取宽松货币政策的预期，可能为黄金的看涨趋势提供支撑。

　　增产忧虑施压原油价格走低

　　油价连续下跌，因市场关注OPEC+本周末的会议是否提前增产。同时，美国原油库存意外增加，进一步加大供应过剩的担忧。若OPEC+决定提前解除部分减产措施，全球市场可能面临更大的波动。

　　据市场调查显示，OPEC+将于本周日召开会议，八个成员国与俄罗斯等主要产油国正在讨论是否在10月进一步增产。如果这一决定落地，意味着OPEC+将提前一年以上解除约165万桶/日的减产措施，占全球需求的1.6%。

　　能源市场分析师指出：“如果OPEC+加快增产节奏，将对原油价格形成直接压力，因为市场目前对需求前景并不乐观。”

　　与此同时，美国原油库存数据也出乎市场意料。上周美国原油库存增加240万桶，而市场原本预计下降200万桶。美国石油协会的数据显示，库存仅小幅上升约60万桶，但官方统计显示远超预期。这被视为炼厂进入检修季节的直接结果。

　　在地缘层面，美国总统特朗普呼吁欧洲停止进口俄罗斯石油。若这一举措落实，将削减俄罗斯原油出口，可能在供应端重新推高油价，与OPEC+的增产预期形成复杂博弈。

　　机构评论认为：“短期油市走势将取决于OPEC+的最终决定。增产将压低价格，但任何涉及俄罗斯出口的限制则可能抵消这一影响。”

　　有报道称，8个OPEC+成员国正考虑提高产量，石油交易商正为潜在的市场波动做准备。若周日会议证实这一消息，将意味着OPEC+提前终止总额达165万桶/日(约占全球需求的1.6%)的额外减产措施——这一进程将远早于原计划。