导读：虽然周一中间价6.6375的点位已经被中间价定价的“过滤机制”狠狠地过滤了一下，但是599个基点的波动幅度仍然很大程度上透露了央行的政策意图。即根据市场结售汇情况决定市场调控力度，尽量减少对即期价格的主动干预。

从今天即期汇率的运行来看，也体现了这种调控思路。周一美元兑人民币即期汇率基本在中间价上方运行，这一方面说明今天市场的结售汇整体可能偏逆差，但令一方面也可能是机构投资者，主要是商业银行自营盘看到美元指数继续攀升之后，继续在即期市场筹集美元所致。但尽管人民币跌幅较大，央行仍然非常克制。

如果美元即期汇率的走强主要是结售汇逆差所致，那么可能今天的逆差规模并不大，所以央行仍然比较从容，没有通过暴力拉升人民币的手段稳定市场情绪。因为对于央行来说，只要结售汇逆差不大，那么央行的外汇储备就没有短期压力。相对于外汇储备的抛售压力而言，点位的重要性要小得多。

如果美元即期汇率走强主要是机构投机所致，即机构投资者看到周一美元指数继续走强，预判周二央行美元对人民币中间价将继续攀升，进而在周一积极收集美元筹码，以待周二抛出。在上述情况下，即使周一银行结售汇整体是顺差格局，那么人民币照样会遭遇贬值压力，因为美元筹码大多被机构拿在手里，银行间市场美元抛盘太小。但这种机构投机不会直接对外汇储备产生压力。一旦周二国际市场美元回落，今天做多美元的机构很可能马上反手做空。

笔者在昨天的文章中曾指出，今天是央行和市场的双料试金石。从中间价6.6375的报价水平看，央行似乎表明了态度：其对于特定点位被突破的容忍度明显提高，这可能主要源自今年上半年银行结售汇逆差的持续萎缩。如果人民币贬值未能激发严重的资本外流压力，那么对于央行来说自然不必执着于某些特定点位。

央行暂时通过了考验，那么市场的表现如何呢？

表面上看，今天市场的反应比较平稳。日盘交易时段即期汇率偏离中间价的幅度并不大，属于今年以来的正常波动范围。但假如今天银行结售汇仍整体呈逆差格局，市场表面平静的背后则透着不小的隐忧。因为面对如此之高的美元报价，结汇仍然不旺，这要么说明企业对后市的贬值仍有较强的预期，要么说明企业赌市场方向的财务操作习惯仍然未能得到根本改变。

一旦国际市场美元在短期内不能明显回落，那么企业上述两种行为特点可能被进一步强化，这可能配合国际市场美元的走强，从内部对人民币施加贬值压力。

此外，还要考虑到境内金融机构投机操作的负面影响。在美元指数快速飙升的时候，机构的投机行为很容易导致美元买盘大增，进而对人民币施加强大的贬值压力。这一方面会通过拉高美元收盘汇率的方式直接抬高第二天的中间价，另一方面则很容易给市场造成人民币贬值压力持续上升的错觉。

例如，今天夜盘交易时段，随着美元指数的大幅度上扬，在岸人民币随即迅速贬值，这很可能是因为部分机构连夜收集美元筹码，以待周二中间价高开后抛售套利所致。一旦这种机构的投机行为在美元升值预期下普遍化，长期化，可能对人民币造成巨大的贬值压力，进而刺激贬值预期再次强化。

笔者在前期文章中多次强调，目前的结售汇逆差萎缩格局很大程度上要归功于针对企业的严格的购汇管理，但我们始终不能忽视民众个人购汇市场。一旦人民币对美元持续破位下行，不能排除个人购汇市场再次火爆的可能。而经历了2015年和2016年初的购汇狂潮之后，个人市场一旦爆发第二轮贬值恐慌，后果可能更为严重。

在结售汇逆差规模不大的情况下，随着央行对贬值容忍度的提高，人民币在“参考一篮子”和“参考收盘价”定价规则下，可能走出一波快速贬值的行情。但是监管部门一定要意识到，一旦过快的贬值再次导致严重的贬值预期在普通民众当中扩散，结售汇逆差可能在短期内快速增大。毕竟对于普通民众来说，让他们理解复杂的定价规则有点勉为其难。

周一下午和晚上，已经有不下多位企业财务总监级别的朋友询问笔者是否人民币很快就会突破6.70，甚至年内破7，他们都想推迟结汇。这说明面对近期的人民币快速贬值，这些专业人士已经不淡定了。如果他们都开始不淡定了，那么我们就有必要对个人购汇市场提高警惕了。

最后谈一下明天的行情。

今晚美元飙升的势头如果不能得到抑制，那么明天央行美元兑人民币中间价必然继续高开，而且可能是大幅度高开。具体而言，如果今晚美元指数收在96.40上方，那么周二央行中间价有可能突破6.6500，如果美元指数收在96.50上方，周二央行中间价逼近甚至突破6.6600并非没有希望。

笔者最担忧的一种情况时：4月中下旬美元兑人民币报6.45-6.47，到了6月底，美元兑人民币报6.65-6.67，虽然这是市场供求和定价规则作用的结果，与资本外逃加快无关，但是普通民众看到的可能仅仅是人民币在2个多月的时间里贬值了3%，年化贬值幅度超过15%。一旦普通民众形成这种认识，新一轮购汇大潮可能瞬息间汹涌而至。笔者希望这种恐慌不会再次到来。最后提醒：做原油沥青等投资的朋友今晚谨慎做多，大空头未减，个人看好45美元下方！

笔者注重关注国际形势和重要消息面，来对大宗商品进行深入研究与实战。从最早的股票、贵金属、原油，沥青到目前的天然气等金融产品，都有独到的策略解析以及资金管理有独特见解。在金融市场，你不是一个人在战斗，除了老师与投资者的角色，我更希望的是诚心的去交你这个朋友，我能给你的就是：教你如何做好一个资产管理者。我的专业，你的诚业，茫茫人海，若求得一知音，足矣！更多分析和策略添加微信：zg99029 交流 （长按可复制）