不以分手为目的的吵架是秀恩爱，但是，这次英国与欧洲的“闹分手”着实让大家都惊了个呆，北京时间6月24日14:00，经历了24小时的挣扎纠结后，脱欧派VS留欧派的公投结果为51.9％：48.1％，英国宣布退出欧盟。“分手”事件尘埃落定后伴随而来的是全球政治乃至金融市场的巨震，我们认为这意味着短期金融市场面临三大风险。

惯有套路——市场高波动性持续不断

最直观的风险，就是预期放大造成的价格扰动和高波动性。不管英国是否真的退欧，短期内外汇、股市和贵金属市场将出现大幅波动，这是“事件驱动型”行情惯有的“套路”。

公投结果公布前，在避险、投机等各种动机的驱使下，英镑、欧元、欧美股市、贵金属的波动性将被放大，引发全球金融市场的高波动性，进而导致权益类品种全线下跌、无一幸免，而优质债券则受到疯抢——德国国债收益率降为负值便是明证。同时，基于这些基础资产的金融衍生品风险将在短期内激增。

恶性循环——系统性风险将上演

公投结果公布后，市场将走出“预期兑现”的行情。风险资产（权益类品种、英镑、欧元、大宗商品）将遭到大规模抛售，资金将涌进美债、德债、美元等避险品种，黄金可能在短期下跌（受到市场踩踏连累）后上涨（避险），金价将显著强于银价，金银比值上涨。

如果抛售规模过大，会引发相关市场的流动性不足，从而导致“抛售—流动性不足—折价—更大规模抛售”的恶性循环，整个市场将堕入深渊。一些机构或因为流动性问题破产，若破产机构较为庞大则可能将危机传导至信用市场。届时，金融市场的系统性风险将显著上升。

已被吓趴——难以把控的“尾部风险”

第三种风险则是不确定性最高、也是最难测度的“尾部风险”。这里的“尾部风险”，并非严格意义上的统计概率在6个标准差之外的事件，而是指与事件相关，但我们难以预料的事件。我们之所以认为存在这类风险，主要有两点考量：一是这类事件在历史上极少发生，市场反应的参考样本不足，一旦发生，对市场的冲击都不可小视；二是这类“尾部风险”的发生并不一定依赖于主体事件的结果。

如上文所说，退欧公投在历史上从未真实发生过，所以对事件的影响和市场反应，我们没有历史经验可循。比如，1998年俄罗斯主权违约导致当时华尔街风头最盛的对冲基金长期资本管理公司破产，当时的投资者从来没有经历过一个大国的信用违约，更无法预料事件发生后一系列的市场连锁反应。

更为重要的是，这类“尾部风险”的发生，甚至并不依赖于英国是否真的脱离欧盟——换句话说，只要英国退欧公投的事情存在，就有可能引发“尾部风险”。离我们最近的例子，是2011年的美债危机。

从美债危机中，我们得到的经验是：有些事情，仅仅因为某些特殊的原因导致可能性被临时放大，就有可能引发难以预料的后果。此次英国退欧风波，由于在经济和政治上具有的潜在破坏性，也可能衍生出我们难以测度的“尾部风险”。

总结下来，市场波动性上升导致的全球市场模式的短期调整，是显性的风险，也是相对容易规避和对冲的。英国退欧以后，全球市场的大抛售可能引发流动性危机，如果危机伴随着“巨头”的破产，则可能升级为系统性风险，一旦发生这样的情况，市场倾向于选择国债债券和非欧系货币现金。而英国退欧公投事件本身，就足以引发“黑天鹅”效应。因此，建议投资者多看少动。更多金融方面的见解请关注作者。

作者/朕金天下/威亻言：wxi5958