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　　文/金婷裕市

　　自进入四月份以来，英国退欧的呼声越来越大，据最新的几次民意调查显示，支持退盟的人员比例超出预期。

　　较高的退欧预期引起了全球金融市场的持续动荡，表现为美联储出于部分考虑将第二次加息时间再次大幅延后、避险需求刺激黄金创下2015年以来新高、德国十年期国债收益率降为负值、美国10年期国债收益率降至新低的1.53%。

　　同时全球投资者愈加关注4月23号的英国退欧公投，部分投资银行要求交易员彻夜观察新的市场动向，避免在快速波动的市场中遭受损失。

　既然退欧会给市场带来冲击，为何还坚持？

　　英国人对于是否留在欧盟的争论不是一天两天了，早在2015年英国大选的时候，卡梅伦就表示：如果能够再次成功当选将允许英国人就是否留在欧元区进行全民公投。卡梅伦此举的政治意图在于为再次当选拉票、避免保守党内部的分裂、进一步向欧盟要求更多利益。但未料到的是随时间的推移，难民及欧洲恐怖活动的冲击，对退欧的争议已经超出了原来的预期。临近6月23号的公投日期，已有相当部分的英国人表示不希望继续留在欧盟，这也就造成了目前全球的政治与经济动荡。

支持退欧的主要理由在于：

　　首先，从产业经济的角度看：欧盟内的竞争格局对部分英国产业部门形成挤压，越是需要广阔市场的部门越是反对退出欧盟，相反需要市场保护的部门则相对支持。

　　其次，从宏观经济的角度看：自2008年金融危机以后，全球主要经济体多自2009年之后开始复苏，但欧元区经济却在复苏之后再次遇到了债务危机的打击。尽管英国并不属于欧元区，但是出于同处欧盟的关系，英国不得不向处于危机中的国家伸出援手，这使得部分英国公民认为这伤害了英国的利益。

　　最后，出于政治考虑：大量国外移民涌入引起英国人民的强烈不满。在难民危机爆发之后，英国没有接纳来自中东的难民受到了欧盟内部来自德国与法国的批评。难民危机以及潜在的恐怖主义威胁使得英国试图脱离欧盟寻求更大的政治空间。

　　从历史经验看，英国曾经经历过一次退欧，但对英国经济的影响有限。1992年9月16日，受国际投机资本的打击，英格兰银行在大幅提高利率无效之后宣布英镑退出欧洲汇率机制，在这之后英镑大跌（英镑在20天内贬值约13%），但是英国股市不跌反涨，通胀失业率都比较稳定，经济增速有所上升。

　　尽管对英国本身带来的影响具有不确定性，但是对全球带来的冲击却是显而易见的。

　　政治方面：退欧如果成为现实的话，英国将成为第一个脱离欧盟的国家，从二战结束之后开启的欧洲一体化进程将大大延后甚至被破坏。这甚至将成为欧洲分裂的开始，退欧将激发欧洲的分裂主义，类似2014年苏格兰独立公投的声音恐将再次响起。

　经济方面：造成全球金融资产价格动荡，货币、股票、债券都将大幅波动，将不利于全球经济的稳定，对当下本就缺乏增长点的全球经济造成不利影响。

　　其实，英国试图退出欧盟与美国大选特朗普呼声日益升高有异曲同工之处，那就是在全球经济不景气的情况下，贫富差距拉大、地缘局势紧张导致民粹主义的进一步发展。6月16日，41岁的英国公众号现货热点反对党工党议员亲欧派的Jo·Cox在英国北部选区参加例行的选民见面会时遭攻击身亡，袭击者曾高呼英国优先。经过这一次的袭击事件之后，退欧的民调出现显著回落，部分英国民众开始认识到，退欧在一定程度上是极端的民族主义的体现。

　　英国是否真的会退出欧盟

　　近期民调显示退欧的概率大增，但也有其局限性。一方面调查的样本数据较小，另一方面，伦敦政经投票专家MichaelBruter教授指出：有20%-30%的选民通常在投票前一周改变原来的想法，其中10%-15%的人可能在当天临时变卦。和民调相比，其实还有一种更准确反映投票结果的指标：博彩赔率。全球最大博彩公司之一的威廉希尔当前给出的英国退欧赔率是11/8，赔率有可能进一步降低，这的确暗示英国退欧的可能性较大。

　　但是经过一系列的事件发酵之后，我们认为这一概率并没有赔率显示的那么高。从过去两年的欧洲主要政治问题的解决方式上也可以看出一些端倪。2014年苏格兰公投时市场同样非常紧张，一定时期的民调也显示支持独立的呼声占了上风，但最终苏格兰独立公投并没有通过。类似的事情发生在去年希腊债务重组时，希腊政府曾经一度否定了各方提供的解决方案，使得欧元区其他主要国家大为失望，媒体大肆宣传希腊退出欧元区的可能性极大，但是最终结果是希腊总理齐普拉斯最后同意了新的债务重组的方案。因而从政治方面考量，这一系列行为背后隐藏的是维护自身国家利益所采取的手段。

　　另外，DoubleLineCapital的首席执行官JeffreyGundlach也表示，尽管退欧阵营在几个最近的民调中稍稍领先，但英国可能并不会退出欧盟。民意调查反映了人们的抱怨和挫败感，这并不代表他们会采取行动。

　　国际市场就此事件会有怎样反应？

欧盟内部的主要货币是欧元，但是由于英镑和欧元的联动效应较强，恐将共同出现显著贬值，美元将被动性升值。随着货币波动进一步扩散，其他发达国家以及新兴市场国家货币也将出现显著变动。避险资产黄金、日元、瑞郎将出现升值，新兴市场的风险货币将小幅被动贬值。若宣布不退出，英镑将大幅升值，其他货币将自行修复。

股票市场方面：退欧将沉重打击股票市场，欧美国家股市近期下跌也一定程度提前反映了目前市场对这一事件的预期。但是在英国的参议员被枪杀之后，退欧概率下降，欧美股票市场随即由下跌转为上涨，但目前来看仍可能出现反复。

退欧可能对中国市场的影响以及退欧后的A股走势预期

　　退欧带来的避险情绪将导致美元上涨，同时风险货币将被抛售，这意味着人民币可能会被动贬值，但是鉴于这并非中美货币间的直接逻辑，因此对人民币的冲击并不会非常大。

　　同样对股票市场构成的风险一方面来自于汇率冲击，另一方面在于退欧带来的避险情绪导致的风险资产抛售。当前市场情绪在结果公布之前依旧偏向于谨慎，但在退欧公投结束之后，避险情绪应当从高位回落。由于接下来7月26-27日的联储议息会议没有耶伦发布会，同时鉴于5月极低的非农数据以及合理可控的通胀数据，7月加息的概率已经变得很低。随着七月加息预期的进一步明朗，A股以及港股应该迎来五穷六绝七翻身的走势。

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