张尧浠：美债收益率倒挂之忧、降息？衰退？勿多想

从经济学原理来说，国债期限越长收益率越高，因此通常10年期国债的收益率要显著高于3月期国债。但美国历史上，曾多次出现长期和短期国债收益率倒挂现象，也就是当短期国债收益率反超高于长期收益率，就会令收益率曲线出现倒挂，这被认为是衰退即将到来。因为他往往是美国经济出现衰退的可靠指标信号。不过这个“可靠”的信号，并不是即时性的，通常从这个迹象出现，到经济衰退真正来临，一般是需要一两年左右的时间，所以也只是经济衰退的先兆。

因而，当对于这种市场传递出的信号，都不应过度解读或者过度反应，因为市场的观点往往马上就能完全反转过来。并且有时候这些迹象还会被证明是错误警报。现在也只是出现轻度倒挂，市场上也存在大量误读。虽然有历史为鉴，但市场及对应的工具也愈发成熟，所以，参考历史，不如创造历史，发现变状。

　　另外，在进入本周以来，随着3个月和10年期美债收益率曲线自2007年8月以来首次倒挂，市场对全球经济健康程度、特别是美国经济即将陷入衰退感到担忧，也预示着美联储或将降息，进而讨论热点开始转为“美联储降息”。

故此，如国内注册黄金外汇分析师张尧浠说道的；从经济衰退上讲，另一方面，也可能在暗示降息的可能性。不过，从周期上看来，对目前市场上美联储的降息预期，其实还是要说一句多想了，至少在近几个月里，都不要有这种想法。至少，在考虑是否要降息之前，我必须先看到美债收益率曲线倒挂的幅度更大或者倒挂时间更久，可以是几个月或更长，而不是几周，现在我们还没到那一步，不需要为降息下结论。当然，也希望美国商业和消费者也不要被倒挂吓到。虽在投资风险控制上，也不排除美联储确实存在近期降息的可能，但前提是：如果经济增速恶化的情况超出了美联储官员的预期，降息也许势在必行。到那时，事态的明朗，也更是好把握的时刻。

目前有太多因素在驱动长端利率走低，更从此次倒挂的原因上看，一方面也是美联储缩表的影响，伴随缩表的储备金规模下降对其长端利率的上推作用趋于消失，对短端利率造成上推延续作用。另外其他因素基本跟美国经济健康程度没关系，尽管过去短期利率升破长期利率可以预测经济衰退，但现在这个指示的作用也正在愈发失效。

回归黄金市场上，为何在降息如此强烈的预期下，不涨反跌的原因也就随之明了了，其实反过来看，美指仍在上行，黄金难以突破前高，并表现乏力，已是市场对于理论解读错误的提现了，这时正是应对清晰反思的时候。

最后，就如美联储方面的反应看，不止一位美联储guan员驳斥“应立即降息”的说法。本周二，2020年有FOMC投票权的费城联储主席帕特里克·哈克称；不认为美联储本轮加息周期已经终结。尽管美国经济前景面临风险，“今年最多加息一次和2020年加息一次”还是合适的，美联储还差一次或者两次加息才达到中性利率。美国达拉斯联储主席卡普兰也表示，美联储现在考虑降息还为时过早，而且不认为市场对加息已经结束。

展望黄金后市，上交易日周四黄金暴跌并至千三关口下方乃更测试1290支撑，最大的原因一方面是来自于美元的强劲反弹，稳健升至97关口之上对黄产生压力，另一方面是钯金的持续暴跌对贵金属市场也形成了极大的拖累，以及金价跌破1300美元关键心理位，在一定程度上促使持有黄金多头仓位离场和加大市场转空力度。

技术上，黄金相继失守1310及1300等重要支撑关口之后，又进一步考验1290关口，走势进一步变弱，黄金多头整体具有的技术优势也在变弱，下方关注日线级别61.8%回撤线支撑，以及100日均线1278美金支撑，跌破将再次重启中长线跌势。日内支撑关注1287-1285美元可尝试多单，上行关注1297美元及1301美元阻力再进场空单。具体操作风控方案及实时进出场实盘跟单关注公众号张尧浠(微信jyzyx0)获取。