叶指导：螺纹钢现货强势不攻 期价或将继续上涨

　　当前多空交织背景下,环保限产和下游需求仍将继续维持钢材现货市场的强势,而利空因素主要影响对远月台约的判断,造成了钢材期现货价格偏离过大，1901台约距离交割时间还有=三个月,但贴水幅度已经达到600元/吨的高位,采暖季前期供给收缩将快于需求的预期影响下,现货价格将大概率持续受支撑，基差修复 将使得螺纹期货易涨难跌。

　　环保限产纠偏，政策弹性增加

　　早在9月初,生态环保部门便发布2018年采暖季限产将摒弃以往“一 刀切”做法的消息,将限产执行标准的制定权下放至各个地方政府，其中，采暖季限产在2017年冬天已经开始执行, 2018年的限产范围将从京津冀地区进一 步扩展至汾渭平原以及长三角地区。从整体的形势来看,未来三年环保仍将是主旋律,限产政策执行过程中的纠偏并不代表对政策本身的否定。此前“一刀切”的做法容易引发过度执行,在经济压力日渐_上升的背景下,后期政策将适度调整。具体来看,生态环境部门]将不在量化限产目标，各省市根据大气指标和空气排名自行决定限产比例,预计今年采暖季限产政策将更加灵活,但限产力度是放松还是收紧仍需时间以来验证。

　　需求终端承压，下行空间有限

　　房地产市场一直以来都是政策调控的焦点, 2018年上半年短暂的过热之后,下半年的风向也开始发生改变,尤其表现一、二 线城市。据统计局数据显示, 2018年1-8月房地产开发投资同比增长10.1%,相较于1-7月小幅回落0.1个百分点,若剔除其中的“土地购置费”项，与房屋施I相关的建筑安装工程投资同比继续萎缩3.7%。目前开发商依然维持高周转的背景下1-8月新开工面积增长强劲,商品房预售维持高速增长，但在库存水平偏低的背景下，房地产企业拿地以及新开工 意愿依然较高。近期的工地项目赶工虽在一定程度上透支未来需求,但也限制了短期地产投资增速的回调幅度。

　　截至2018年8月,国家统计局数据显示,中国1-8月基建投资同比增长0.66%,增速持续探底接近冰点较1-7月下降1.14个百分点较2017年同期低15.2个百分点。进入三季度后，中央层面更是注重补短板,地方专项债发行速度明显加快,预计第四季度基建投资增速快速下滑的态势将逐步缓解。另外，因受中美贸易摩擦冲击，中国9月份制造业PMI指数有所下滑,双方博弈将大概率维持在较长时间段,实际影响程度有待观察。目前,国家也在大力发展亚非拉市场以填补出口下滑缺口，预计后期制造业继续下行空间有限。

　　期现偏离过大,基差修复支撑

　　回顾过去几年螺纹钢期现货市场的走势,不难发现期货价格总是贴水现货,但临近交割前贴水都能缓慢修复。贴水扩大的原因无非有- - , 或缘于市场预期需求大幅收缩，或缘于市场预期供应端显著放松。从实际情况看, 钢材下游消费主要集中在房地产和基建行业,需求总量一直平稳增长，废除“一刀切”的做法对钢材供应的预期虽有影响,但成材现货整体依然偏紧。因此,市场对政策过度解读产生的极端悲观预期将造成深度贴水,通常以期货上涨来修复。从当前情况看,钢材供需相对均衡,库存总量仍然维持低位,现货价格较为坚挺,螺纹主力1901台约离交割只有3个月左右的时间,贴水幅度在600元/吨左右,从时间和空间上看,预计贴水修复将对螺纹期价形成较强支撑。

　　综上所述,尽管2018年金九银十的旺季预期未能兑现,但采暖季环保限产和下游需求仍将继续维持钢材现货的强势。供给放松预期也只是影响市场对远月台约的判断,对现货作用十分有限，造成钢材期现货价格偏离过大,但基差修复规律将持续作用于期现市场,预计采暖季前期短期供需错配的背景下,现货价格将继续受支撑,螺纹期货易涨难跌。

　　温馨提示：本文由金信期货叶指导供稿，投资有风险，入市需谨慎！