秦曜骏：上周回顾展望本周，加息盛行下原油沥青建议

一、上周热点回顾

1、人民币持续贬值，短期对经济构成负面影响

在人民币加入SDR后，近期人民币汇率随着市场对我国经济的悲观预期加重而不断走低，已然连续5个交易日每天下跌100余点，累计跌幅已达0.5%，目前已跌至6.55。因为在加入IMF后，人民币的汇率更加取决于市场的供需关系，而目前我国实体经济未有任何企稳的迹象，贸易出现衰退性的顺差。而目前我国央行对人民币汇率的干预明显偏少，最新措施是暂停申请新的RQDII相关业务，减缓资本流出压力，而这并不能中期对人民币构成支撑。

市场预期未来人民币跌破6.5之后，央行或采用相关措施，买入人民币以稳定汇率，而紧缩政策将对经济构成损害。若放任人民币贬值，将使进口成本增加，出口短期内难有增加，所以人民币的贬值短期将利空我国经济，利空原油行情。但从长远来看，人民币缓慢的贬值将利好我国出口，利好我国经济，亦对原油构成利好。

2、美国经济数据偏好，为本周美联储加息提供支撑

美国上周初请失业金人数实际值28.2万人，大于预期值27万人及前值26.9万人。虽然数据高于预期值，但该数值依然处于30万人以下，显示美国就业市场依然完好。利好本周美联储利率决议。

美国11月零售销售月率前值0.1%，预期值0.3%，实际值0.2%。因为该数据与美国GDP有较强的相关性，所以该数据的偏好预示着美国上月经济复苏情况偏好，利好美联储本月加息、利好美元走势，对原油构成小幅利空。

3、美国上周EIA原油库存数据大幅减少

美国上周EIA原油库存数据实际值减少356.8万桶，低于预期值增加130万桶，及前值增加117.7万桶。数据公布后原油日内涨幅超3%，但随后行情震荡走低，显示上方阻力较强。主要受到之前OPEC原油产量上限未达成协议的影响，因为EIA库存的暂时减少并不能解决目前原油供给过剩的状况，所以原油行情中期趋势依然偏空。

4、美联储利率决议本周来临，行情或迎剧烈波动

让市场翘首以盼的美联储利率决议将于本周来临，市场预期美联储将在本月加息，因为之前美联储主席曾多次表示将在年内加息，而此次利率决议为本年度最后一次。同时美国就业、通胀均稳步复苏，之前美联储担心的我国金融风险也消失。所以这均为美联储此次加息提供支撑。若美联储加息则意味着美国正式进入加息通道，将利好美元走势，在其它经济体维持宽松货币政策之即将促使资金更快的流入美国。打压其它经济体的投资活动。

二、本周热点展望

上周美元指数继续高位回调，上方受阻于100关口，原油行情亦大幅走低，未来或存在某个时间点使美元与原油重回负相关。本周关注美联储利率决议及美国上周EIA原油库存数据。前者将对美元走势构成较大影响，进而影响原油行情，后者将反映短期原油市场供需情况，上周原油库存数据减少，若本周原油库存继续减少，将对行情构成重要支撑。但目前原油行情空头趋势依旧，可在趋势未改情况以反弹做空为主，出现明显反转迹象后再考虑做多。

三、12月份加息分析

尽管美联储在1970年代至今有过6次加息周期，分别为1971-1974、1977-1981、1987-1995、1994-1995、1999-2000、2004-2006。但是加息进程对于其绝对价格以及与其他商品相对价格的影响并不是常态的。因此，我们重点选取了与当前状态相似的2004-2006年。

美联储的加息政策往往被市场理解为政策利空。但是为什么历史上以及最近的一次首次加息后，国际原油市场倾向于持续得反弹或上涨？我们认为可能有以下原因：第一，首次加息完成后，市场紧张情绪有所缓解，有利于国际原油市场的多头交易；第二，美联储加息也代表着货币政策的转变，由于其政策的指示意义重大反过来也要求美联储在加息时点和加息幅度上审慎，不能冒进。如是，美联储必须确定美国经济数据全面向好，才可能会发布公告加息。因此美联储加息的进程往往落后于当时通胀和经济实际活跃程度，市场预期走在政策变化之前，这对于国际原油市场有着积极影响，将带动原油价格反弹或持续上涨。第三，美联储加息周期的启动建立在经济增长稳健的基础上，而由于发达经济体经济周期的一致性，美国经济强劲时其他发达经济体处于经济增速较快的时间，这同时意味着国际原油一波牛市的到来。

事实上，国际油价主要关注点在于：市场对于美国通胀和加息预期节奏上的变化。在美联储首次加息前，市场对于加息的担忧往往超过对与通胀上涨的担忧，加息预期会对原油市场带来较大的打压。但在加息之后，市场全面转向对于通胀上涨以及预期的关注，国际油价也易于在加息后上涨。

总之，从历史看来美联储对国际原油价格的影响不是简单的正比或反比的关系，需要结合当时的宏观经济背景、经济周期和短线其他因素等综合分析。未来长期来看，根据原油的商品属性，国际原油价格会随着世界经济形势的转好不断增长。

四、鲁银现货原油、沥青技术分析及参考建议

隔夜价格自新低附近走出反弹趋势，日线上录得一根带长下引线的中阳烛，价格在走出新低后出现大量空头回补，推动价格大幅上升，短期收回布林下轨上方，但暂时承压在5日攻击线下方，收线结构暂时止跌，附图趋向指标弱势放量走缓，价格进入反抽修正阶段，中短周期上价格受到布林带夹裹较为严重，随机指标进入超买区域，短期内不能有效站稳中轨依然存在弱势反复风险，原油关注232压力，回升222支撑，沥青关注1900压力，回升1820支撑，日内短线关注价格对压力及回升支撑的确认，操作上考虑先空后多。

沥青日内参考建议：

1、触及1890-1900附近做空，止损1920上，目标1860-1830；

2、触及1820-1830附近做多，止损1800下，目标1860-1890；

原油日内参考建议：

1、触及232-233附近做空，止损235上，目标228-225；

2、触及223-222附近做多，止损219下，目标228-230-232；