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我们对中国股市未来的表现给予偏正面的看法及谨慎乐观的态度
  周扬 2018-08-31 11:15:45 9018

我们对中国股市未来的表现给予偏正面的看法以及谨慎乐观的态度,我们认为在短期的市场低迷和震荡之后,A股将迎来技术性反弹。

 

中国股市(包括了A股,H股和ADR)在经历了表现亮丽的2017年之后,今年上半年都出现了一定程度的回调。我们认为主要是源自投资者的三大担忧

1)中美贸易纠纷对经济和市场带来的不确定性;

2)美联储持续的加息使得美元走强,新兴市场货币受到严重打击。

3)国内毫无顾忌的去杠杆政策对经济短期可能造成的负面影响。

 

这两大担忧导致了投资者对国内和国际宏观环境未来走势的判断趋向谨慎,也因此尽管在很多宏观数据和微观公司业绩都还不错的情况下,股市仍然出现了估值的整体下修。然而,我们对下半年的中国股票市场持有谨慎乐观的态度,并认为估值有可能会从过度悲观的预期中修复。



贸易摩擦:

 

从贸易战来看,目前市场上对贸易争端的预期普遍偏向悲观,例如认为关税征税范围会非常大,持续时间也将会很久等。并且在中期选举前,特朗普会利用一切手段不断攻击中国。虽然我们也认为贸易摩擦(包括贸易顺差和其他方面)可能会继续困扰市场一段时间,但仍然相信双方最终会经过谈判相互妥协,让贸易争端告一段落。因此,我们认为市场对这个风险已经有比较充分的预期,如果接下来出现双方关系任何一点的改善或者改善意愿,都可能带来市场情绪的修复。


国内经济政策:

 

在国内的政策方面,相信政策制定者会因应国际形势的变化而微调国内政策,创造稳定的经济趋势和预期,创造改革基础。例如在去杠杆方向不变的基础上,政策的步伐和力度可以适当微调,从而减少出现系统性风险的可能。近期推出的各种政策已经明显反映了这样的针对性和灵活性。虽然预期宏观经济增速可能会在未来几个季度有所放缓,但这些是投资者可以接受以及在预期内的。我们对中国经济的韧劲仍保持较强的信心,判断宏观环境不会出现失速或系统性风险的情况,并且有机会优于市场预期。除去悲观预期情绪的修复,下列情况一旦实现也可能会带动下半年的投资机会:例如全球经济保持强劲,贸易摩擦能明朗化,稳健的国内宏观形势及各方面改革的推进。美元的暂时性走弱。

 

估值与全球投资者投资组合权重:

 

中国股市的估值在全球主要市场中长期还是偏低的,主要是因为投资者对一些经济结构问题的担忧,例如产能过剩和高企的负债率等。但是中国今年陆续推出了一些结构性改革,例如债转股可逐步改善债务结构,从而带动股市估值的提升。另外,中国在全球投资者的股票投资组合里,还是一个比较明显被低配的市场,有着较大的重估潜力。随着A股被纳入国际主要股票指数,内地及香港股市在指数里的权重都会有所增加。这也会为中国股市带来增量资金和更多的关注度。



另外还有一些正面的因素是值得我们去关注的,流动性的持续宽松和人民币趋稳。今年以来,中国股市表现已落后全球其他股市,主要受中美贸易争端等因素影响。MSCI中国指数自年初以来下跌6.8%,而MSCI环球指数上涨3.8%。上证综指在全球位列表现 最差股市之列。但是我们依然相信反弹的窗口会在未来几个月打开。但是我们仍然认为会是暂时性的技术反弹。因为中国本轮的经济刺激以及相关的改革更多还是围绕纯刺激进行的,大力发展基建,继续推动房地产,这些方面确实能在短期内稳定经济发展,但是长期的债务问题却无法忽视,我们更无法将其抛之脑后的。我们看好那些将会从中国着重基建支出中受益的公司,其中包括轨道运营商和材料生产商。他还青睐医疗保健和消费类股。

 

我们认为未来消费类股票的弹性还是很大的,从我们收集到的相关数据来看,国际投资者对于我国的消费行业还是具有较高的认可度和兴趣。今年上半年以来中国78%GDP增长来自与消费支出,远高于五年前的45%。消费品公司的吸引力源于一种判断,及此类公司收到相对稳定的市场因素的支撑,由私营部门主导,且相对不收美中贸易摩擦等外部风险影响。并且我们发现截至7月底,66%投资A股的外国基金持有消费品公司的股票,相比之下只有1%的外国基金持有电信公司,3%持有金融股,而几乎没有一家基金的投资组合持有地产公司股票。另外还有20%的基金持有科技公司股票。

 

我们关注的板块:

 

我们围绕着贸易摩擦,美元,以及内部宏观经济放缓,去杠杆等因素来看,并且针对目前的相关政策,我们在投资组合中会持有基建原材料股,消费,医药,部分科技股以对冲宏观经济突发性放缓。大宗商品方面如果在美元走弱且国内经济回暖的情况下,这仍然是我们的选择。


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周扬 亚洲股票策略主管

南京财经大学财务会计学士学位,具备证券及基金从业资格;多年私募及对冲基金从业经验,基金任职于基金经理及投资组合经理职务。负责股票投资组合的构建及专业研究宏观经济,国际政治与经济,公司行业基本面,程序化交易,数据分析,投资组合风险控制等相关领域。对中国A股,香港H股,美股,各国股指期货等全球主流证券交易所内交易之证券有深入研究与多年交易配置经验。

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