​文/坤少理财（V信：KSLC66666）

因上周五美国活跃钻机数连续第二周增加，使原油多头对页岩油复苏的担忧加重，纷纷平仓规避风险，导致美原油大跌3.32%跌幅创近一个月之最。页岩油这个“沉睡的巨人”真的苏醒了吗?

油价很难继续上涨

由于美国页岩油革命对国际原油供给产生了革命性的冲击，沙特采取了想市场倾销原油、压低原油价格的策略，企图拖垮美国页岩油企业。2016年初，原油价格一度跌破30美元每桶。但自2016年初以来，原油价格持续反弹超过70%，美国的页岩油企业也开始逐渐恢复生产。

而随着技术进步，美国页岩油的现金成本已经下降到每桶20美元，如果加上融资发债成本，盈亏平衡点也恰在50美元每桶多一点。

这样说来当前油价正悬于页岩油的成本线上，如果油价继续上涨使得页岩油增产，那么油价将很难再有向上的空间。

贝克休斯周五(2016年6月10日)发布的北美活跃钻机数显示，美国石油钻机数本周相比上周的325台增加3台，达到328台。这也是今年以来首次出现连续两周美国石油钻机数增长。这个美国石油钻机数量的惊人增长自然同美国WTI油价自今年2月份的26美金/桶一路涨过50美金/桶，涨幅几乎翻倍有直接关系。

今年以来美国石油钻机数的变化趋势

2016年至今，美国石油钻机数一度跌落至316台，其后连续两周出现钻机数回升，至本周的328台，钻机数上升12台。

值得注意的是，目前美国石油钻机数的回升和美国页岩油行业复苏还暂时扯不上关系，因为当前的钻机数增加主要来源于一个关键地方：美国的二叠纪盆地(Permian Basin)。

二叠纪盆地有可能率先增加钻机数量，从今年的最低值，美国二叠纪盆地页岩油钻机数132台，美国二叠纪盆地的钻机数如今为142台，上涨了10台，基本上与当前美国全国石油钻机数上涨数量一致。

页岩油大反扑

美国二叠纪盆地页岩油的钻机数大反扑是原油资本市场在特定价格下的正常反应：

当前美国全国的钻机数增加几乎都来自于二叠纪盆地，主要是因为：二叠纪盆地的页岩油资产是当前美国全国页岩油已经完全实现商业化的各版块里的勘探开发成本最低，产量最高，单井回报最好的资产。

从单井回报层面，二叠纪盆地核心区在50美金/桶油价下基本能够实现约50%左右甚至更高的回报率，在油价40美金/桶情形下，约能够获得单井30%左右甚至更高的回报率。这部分回报率的计算不包括其他诸如矿权收购费用支出以及单井用来承担(carry)公司层面行政管理成本的支出。

在低油价环境中，油气资本市场的场内资金毫无例外的优先选择资本效率最高的资产，而二叠纪页岩油钻机数连续增加便是油气资本市场场内资金在当前市场环境下进行自然配置的表现。

美国二叠纪盆地的页岩油钻机数在美国石油钻机总数的占比一直处于稳步提升的状态。能够很直观地展现油气资本市场的场内资金的偏好。于此同时，也很好地解释了为何当前美国油气二级市场进行增发股票融资成功的公司主要都来自二叠纪盆地，而且从盘面观察，虽然油价低迷，但是二叠纪盆地的页岩油气公司甚至具备不需要绿鞋条款(green shoe) 的帮助而成功进行隔夜增发(overnight)且维持股价有限降幅的能力(注：目前二叠纪公司的增发还是有采用绿鞋条款)。

总体说来，目前二叠纪盆地增加的这10台钻机大概能够形成不到2万桶/日(半年12万桶/日)的增量 (假设钻井完成后直接进行完井和生产) ，这个增量从目前看仅能使美国当前约半年50万桶/日的产量衰减速度得到缓解，但是无法改变其衰减趋势，除非二叠纪盆地的钻机数继续增加20台-30台，且钻井后直接进行水力压裂作业并直接投产。

在目前尼日利亚政府同反政府武装和解从而恢复中断的百万桶/日的原油供应之前，基于目前的钻机数和投产假设，美国页岩油的衰减减缓对于改变供应端基本面的作用还是十分有限。不过倒是有可能会增加市场的一些恐慌情绪，造成短期油价更为剧烈的波动。

技术分析

WTI原油从四小时走势图来看，5日均线下穿10日、22日等多日均线形成死叉，K线价格沿着5日均线在10日均线下方不断震荡下行，已经连跌两日，当前价格已经跌至48.50美元附近;下方MACD指标在死叉后继续向下运行，且绿色动能柱在不断放量，RSI指标三线也不断向下发散。综合来看，K线价格受上方5日、10日等均线得强力压制，下跌动能较足，预计今日亚盘时段油价将继续震荡下跌。

操作策略

原油：今日亚盘操作上建议高空为主，49美元附近做空，47.8美元附近做多。

湖南有色沥青：2390附近做空，2310附近做多。

以上为坤少理财（V信：KSLC66666）个人观点，建议仅供参考，风险自控。