中国股市本周有触底反弹之势，但是我们依然无法回避中国股市所面临的三大隐忧。这使得中国投资者经历了一次又一次的艰难时刻。到目前为止中国股市仍然是全球表现最糟糕的市场，账面价值蒸发超过2万亿美元。如此严重的亏损，是的中国已将其全球第二大股票市场的头衔拱手让给了日本。

上面所提到的三大隐忧还将持续，第一，中美贸易战，这场贸易战严重干扰了中国市场，到目前为止已涉及价值370亿美元进口产品的关税；但双方都威胁有可能将其放大，这对已出口为导向的公司来说将是一场灾难。贸易战升级的威胁同时也吓坏了那些从市场上赎回资金的投资者。

第二，多重压力下的中国经济。经过多年的强劲增长，中国经济开始出现裂痕。第二季度的GDP增长将至2016年以来最低水平。很多投资者认为，经济逆风意味着企业将看上去不在廉价。那些强周期性的跟随经济周期波动的企业，例如银行和房地产公司受经济放缓的影响将最大。

第三，去杠杆和债券违约。中国政府试图抑制不断增长的巨额债务。中国的企业与家庭的部门的债务以及政府债务都以到了非常高的水平。来自监管的去杠杆压力，让公司为债务再融资变得更加困难。债券违约率逐步上升，这对投资者来说非常危险，这会迫使他们退出。

从中国政府宣布国内货币政策转向以及扩大政府支出也就是财政政策以来，A股市场并没有像以前那样快速反弹；这主要受到两方面的制约。

一方面就是我上述提到的三点，这三个问题的发酵会间歇性的打断市场探底回升的延续性，让投资者与分析师摸不着头脑，在受到多轮打击之后大家不敢冒然进场，市场的风险偏好迟迟难以回升。另外一点非常重要就是流动性；往常比如0809年或者15年那时候搞的是大水漫灌，阳光普照。大量的流动性被释放出来，然后资金在实体经济营商环境差的情况下，毫

不犹豫的进入楼市和股市。

这一次中国的宽松政策本质上是防御性的

但是这一次的宽松情况有些不同，我认为这一次中国的宽松政策本质上是防御性的。本次的经济会议在各方面确实做出了调整，在前段时间，中国宣布了一连串的宽松措施，我们看到商业银行的准备金率下调（RRR），一些放松监管规范以支持更广泛的信贷增长，呼吁更积极的财政政策，并加速发行地方政府债券来支持基础设施投资。它计划实施稳健的货币政策，同时保持积极的财政政策支持国内需求，尤其是基础设施建设支出。但是中国还会继续去杠杆，住房限制与城市特定政策。因为重申了去杠杆的口号，誓言要保持对房地产行业的紧缩，所以我认为最近的政策放松措施本质上是防御性的。它明确表明政策制定者不会牺牲结构性调整议程。

简而言之，刺激更强劲的增长，0809,15年那样是不可能了，所以政策制定者的目标是保持中立。稳定的信贷增长，如果贸易紧张升级，政策制定者可以采取更多的财政和货币宽松政策。

中国经济面临的问题

就以目前股市的波动情况来看，我认为没有一个机构包括国家队能有明确的方向。就未来经济增长情况来说大家都使不确定的。首先稳健的货币政策和更为积极的财政政策能否让中国经济走出低谷，就算走了出来是暂时性的还是长久良性的。中国难以解决的房地产和债务问题如何解决？无论是货币政策还是财政政策最终都要回归到一个问题上，那就是货币，流动性，信贷。中国的政府，家庭，企业债务短时间内如何解决？虽然推出了债转股包括成立了坏账银行等一系列措施，但这都需要时间去消化。至于家庭部门的债务，从一二线城市逐步向三四线城市扩散，现在也越来越高了。银行，尤其是地方小银行的坏账率居高不下。还有中美贸易战的问题，到目前为止事态还在继续升级。所以一系列的不确定性都让现在的股市难以形成连续性的上涨。

大资金战略型投资者和散户看上去都已变成短线投资者，但主动权永远在前者

但是从目前股市波动的情况来看，我们可以看到国内外机构的操作方式是战略性布局方式的买进。对于大资金来说，由于资金量大当看到中国市场具备投资价值的时候，他们会在低位买进。因为是长线投资所以也无所谓短线波动，他们跟国内的散户投资者不同，散户投资者对于波动十分敏感，导致换手率高交易十分频繁。一旦股市继续下跌，如果大资金认为股市更便宜了，还会继续买入。

大资金在这种战略性布局上必定是非常具有优势的，因为他们看得是长期的收益而不是超短线。如果中国经济以及股市短期内难以回升他们可以长期持有。如果中国股市能在一定时期内回来他们也可以借助短期内的扰动和操作造成短期内的波动把散户一波一波的洗出这个盘子，这要一来所有的便宜货都会集中在他们手里。所以说大资金们是非常具有主动性的，而散户就不一样了。一旦被套，没钱补仓就只能干等着，或者割肉。我上面就明确提到了因为目前没有人能明确未来贸易战以及中国经济的整体情况，如果能有一个明确展望就不会这样了。就是因为不确定性，才会根据目前的各种扰动不断扩大波动率。如果以日后中国能走出阴霾，那些战略性布局为主的资金就可以在长期获得收益，就算短期内还会下跌，但是由于资金量大还可以继续补仓。如果短期内的上涨，他们也可以通过操作把散户一批批的洗出这个盘子，然后再买进，一波一波的洗。无论如何波动，现在表面上看到大家都已经变成了短线投资者。总而言之，总便宜的货总会落在他们手上。

 如何判断该买什么，该卖什么

那么对于买什么板块包括抛售什么板块的股票这是大家最关心的问题。首先当流动性获得一定释放之后，那么当增量资金入场，如果当经济不明朗走下坡路并且没有明确在政策支持的时候，那么中小创无疑就会受到追捧。因为经济周期下行，中国市场作为政策市有没有给出明显的政策驱动目标那么资金进入股市后就会去乱买中小创各种炒作，庄家拉票，犹如赌博。而当境外的资金进来后，他们比较关注公司的基本面，那么他们就会去买优质的蓝筹股，此时也能稳住一下大盘。

但是一旦有了某些政策导向资金就会跟随，比如当国家觉得实施更为积极的财政政策时，再加之铁矿石价格的上涨那么钢铁和基建板块就会收益，包括原油和煤炭也是一样的。他们受到价格与政策因素的影响，使得资金去推动他们上涨。而一旦某个板块，例如前段时间的医药疫苗出现负面新闻，这种脆弱的市场就会给出极其消极的反应，大量抛售。而国家科技领导小组的成立又会使得资金去追捧科技股。目前市场情况就是，经济周期与前景不明朗，流动性较为宽裕，政策导向还算明确，风险偏好极差，外部扰动因素（贸易战）升温。所以没有任何一个板块，能具有上涨的持续性，除了防御性板块（公用事业类，例如发电，电信）。

我们认为金属价格的逐步筑底以及需求面的持续强劲对强周期板块有利

从目前来说，我们能看到的较为明确的情况是金属价格的筑底以及回升。一方面虽然中国经济目前遇到了一些问题，但是全球经济包括美国还处在正向的周期当中。比如铝价，上海铝价就创下了四个月最大的升幅，交易量激增，投资者担心生产成本上升，这一走势提振了伦敦铝价的上涨。再来看铜，不得不说贸易战会对金属需求尤其是铜造成影响，近期贸易战也没有降温的明确指示，但从需求和库存方面来看我们也预计铜价将进一步上升。那么包括其他贵金属，例如镍，钴，我们之前就介绍过来，未来中国电动车大批上路的情况是非常明确的，这必定会在未来给这些贵金属的价格造成一定的支撑。所以整体来说我们是比较看好金

属股的。除了前段时间我们看好的高位铁矿石，宝钢鞍钢以外，还有前期上涨过的基建类股。我们还看好，江西铜业，锌业股份，中国铝业，格林美，华友，寒锐钴业。我认为在目前这个股价是可以买进的。在周期性品种当中，我们还比较看好煤炭和工程机械。因为我们认为下半年无论如何政府会暂时稳住经济发展，作为稳住一切负面因素的防御措施。哪怕是暂时性的也会这么做。像中国神华，潍柴动力这这类股票也是可以买进的。如果投资者担心经济周期的波动那么就可以适当在投资组合中买进一部分科技股例如，海康威视，飞科电器（未来我会陆续给出一些不错的科技股）石油股方面，由于油价的波动比较大，但是我们依然看涨，因为供应短缺还是会发生的。包括经济周期会使得需求继续上升。石化双雄我们已经让投资者持有很长时间了并且获得不错的收益。总的来说，我们选择强周期板块一方面是根据政策导向可能会在未来发酵。还有全球经济周期还在回暖过程对于需求面有一定的支撑。还有这种大盘股会有分红，那么在货币市场基金比较受到亲耐的今天，这些有分红的公司也会受到大资金的追捧。那么余下的就可以考虑在政策导向方面灵活操作，在流动性保持相对宽松的市场条件下，政策导向线的尤为重要，这会进一步引导资金流入。