文/寰宇论金/

中国经济如果CPI涨幅跌破2%，即表明中国经济出现警讯，或将刺激政府推出上月大家看到的一些经济刺激措施。

中国国家统计局周四公布的数据显示，5月CPI（消费者价格指数）同比上涨2.0%，相比4月2.3%的涨幅有所回落，同时低于市场预期。经济学家对这一关键通胀衡量指标的预期中值为上涨2.2%。

随著CPI涨幅放缓，推动该指数进一步远离政府设定的2016年上涨3%的上限目标，中国正在小心行事。通缩压力可能预示需求下降，使得企业和个人偿还贷款的难度加大。如果CPI涨幅跌破2%，即表明中国经济出现警讯，或将刺激政府推出上月大家看到的一些经济刺激措施。

在担忧产能过剩、信贷错配和人民币贬值压力之际，温和的通胀前景是不多的亮点之一。

中国的通胀率已经连续3个月下跌，清楚显示出货币政策偏向宽松走向。因增长走弱、通胀前景缓和，料中国或在6月就实施50个基点的降准。

维持经济在4季度将再度放缓的预期，并料央行年内仍将下调准备金和利率两次；部分宽松措施也可能推迟至明年年初。工业价格通缩的好转强于预期，将有利于企业财务状况的改善；然而对消费物价的影响有限，主要源于采矿业价格的迅速反弹。

预计年内CPI将维持在当前水平，猪肉价格的上涨将被其他食品价格的下降抵消；预期PPI在未来几个季度将进一步回升；通胀今年不会成为政府的困扰，令决策者可以更多关注金融稳定和结构性改革。

中金在报告中指出：

往前看，CPI可能会由于基数升高继续下行，但PPI跌幅将进一步收窄。

2015年5月至8月CPI同比增速从1.2%上升至2.0%，表明接下来几个月内，CPI的基数会逐步升高。因此，近期CPI同比增速可能会降至2%以下，为央行继续总体适度宽松的货币政策提供支持。

今年全年PPI跌幅或将持续收窄，除低基数效应影响外，工业品供求关系的逐步改善也将带动PPI上升。

澳新银行经济学家杨宇霆等在报告总写道：

蔬菜价格推动CPI回落幅度大于预期，不过食品价格的回落料为短期性现象。物价仍面临上行风险，由于天气因素可能影响蔬菜价格，猪肉价格也有反弹迹象。

预计PPI在4季度有望转正，那将成为工业价格逾4年来首度走出负区间。由于通缩的风险大幅减弱，央行料不会强力放松货币政策。

维持年内还有一次降准的预期；预计央行将维持货币市场流动性充裕，近期将7天回购利率维护在2.25%左右。

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政策不会过于收紧，也不会过于宽松，保持中性偏稳健，不会像一季度社融信贷规模上升那么快，二季度经济增速与一季度接近。

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