高盛集团和摩根士丹利对新兴市场股市似乎没有那么乐观了，因为连续动荡的两周让亚洲股票交易员苦不堪言，他们开始下调了MSCI亚太指数的目标预期。这就说明国际投资者短期内对新兴市场股市已经产生分歧，当然包括A股和香港H股。但是最近两天决策层发出的积极信号，让我们不能忽视。比如：中国以定向降准等措施支持小微企业增强信贷供给能力，剧中央广播电台源引国务院常务会议报道，中过奖使用货币政策工具，包括下调部分银行存款准备金率，以增强小微企业的信贷供给。

    那么我认为，中国国务院发出信号，很快会促进银行放贷。中国国务院已经表示会运用定向降准等货币政策工具进一步缓解小微企业融资难问题。政策制定者在极力化解经济放缓的担忧，以及去杠杆，环境保护和贸易战风险给小微企业带来压力。中国正在尝试宽松与改革相结合，额外的支持程度有限。即便如此，政策朝着促进增长模式转变的速度之快，当前我认为去杠杆已退居次位。这在流动性方面，央行已作出行动，所以这就是为什么今早中小板和创业板翻红的原因了。另外贸易战对亚洲股市的影响，部分投行表示，亚洲股市所体现爆发严重贸易战的可能性为20%，亚洲股市所体现的贸易争端加剧导致利润下滑的可能性约为20%。而我没有做过相应的测算我不做评论，但就贸易战对什么类型公司的伤害最大我有一些看法。

    我认为：贸易战对中国哪些行业构成最大风险？关于中国哪些行业在贸易战中风险最大的问题，可以说：利润率最差的行业消化关税成本的能力最低，债务负担最重的行业最难应付盈利能力的下滑。另外对于国内房地产及信贷问题，我昨天晚上表示，目前大部分信贷渠道还是流入了房地产，所以造成五月份地产数据如此靓丽。但是楼市高温，中国居民加杠杆热度难降，家庭负债率预计创新高。近期中国楼市销售和房价数据再现快速抬升势头，这极有可能另中国的居民杠杆率再创历史新高。截至去年末，中国家庭部门的债务率已经连续九年维持增长势头。而中国房地产业违约风险高居各行业榜首，房地产公募债很快就要打破零风险记录。而就中国国债目前的购买情况来看，国际投资者对新兴市场债券尤其是中国还是很亲耐的。虽然新兴市场资产最近被修理的很惨，但是国际资本依然在买进，这说明他们对于新兴市场国际的基本面还是看好的，这其中当然包括中国。从债市折射到股市，我可以看到高分红股票是未来新兴市场股市的希望之星。

    尽管目前由于央行降准以及货币工具释放流动性使得中小股票翻红，但是在加息环境以及贸易摩擦等不稳定因素的环境之下，小股票的涨势，我认为是暂时的，至少是值得怀疑的。而目前大部分投资者较为确定的是新兴市场包括中国的经济基本面还是较为稳固，那么反应这一层面的股票基本就是强周期传统行业以及金融行业。而且低估值高股息率股票也基本聚集在这些行业。所以既我昨晚让投资者分批买入的建议，我认为均衡配置是较为稳妥的方法，央行不断释放流动性，这有利于支撑中小股票短期的涨势，但面对加息周期和贸易战，国内流动性收紧，经济放缓等不稳定因素扰动下，均很配置传统与新经济股票才是最优选择。因为一旦贸易摩擦再次爆发以及美元再次上涨，那么资金就会从盈利能力差，现金流不稳定，资产负债率高的企业流出。贸易摩擦和宏观经济放缓利空传统行业及蓝筹股，而联储加息和流动性收紧则利空新经济产业。资产负债表的稳健对于未来的投资显得十分重要。我们无法完全押注于某一层面，所以均很配置才是最优的选择。