核心提示：5月非农数据公布后，6月和7月加息预期分别从此前的22%和55%大幅降至4%和29%。美银美林更是认为，美联储或9月加息，“6月似乎不可能，7月太快”。

　　眼看着2016年的首次加息已近在眼前，“滑铁卢”的非农就业数据又给市场当头一棒——5月美国非农就业增长3.8万，大幅低于市场预期的16万。至此，6月加息基本落空。

　　“难道是数据漏加了一个‘1’吗？”某外汇群的投资者在数据公布后开始惊呼。其中，不少美元多头被瞬间打爆。截至北京时间6月3日23:40，美元指数暴跌1.6%至94.07；离岸人民币对美元大涨近460点报6.5471，在岸人民币对美元大涨近220点报6.5648。同时，欧美股市大受拖累，美股低开低走，道指跌幅超过100点；欧洲股市跌幅扩大，其中，斯托克600指数下跌1%。

　　5月非农数据公布后，6月和7月加息预期分别从此前的22%和55%大幅降至4%和29%。美银美林更是认为，美联储或9月加息，“6月似乎不可能，7月太快”。

　　加息预期几乎彻底落空 美元指数大跌

　　其实，此次“非农”受到了市场空前的关注，因为这是美联储在两周后举行的议息会议前的最后一个关键数据。

　　然而，当前市场对于6月加息的预期已几乎跌到谷底。摩根士丹利美国经济学家EllenZentner维持年内12月加息一次的预测。值得注意的是，哪怕在此前加息预期一边倒的情况下，EllenZentner也未改变该预测。

　　笔者认为：如果美联储还是坚持data-dependent（基于经济数据）的路径，按目前这样的就业数据来看6/7月份加息概率就不大了。最近美联储的鹰派言论只不过是想扭转之前市场普遍一边倒地认为6月不会加息的预期（当时联邦基金利率期货的隐含市场预期6月加息概率不到5%），可能并非真正想启动加息。

　　美银美林则认为，对美联储9月加息的预期感到比较合适；美国5月非农就业报告“令人苦不堪言”且“一无是处”，劳动力市场近期萧条不已，这强化了美联储在加息问题上保持谨慎态度的可能性。

　　当前的情况对此前强势反弹的美元无疑形成了巨大阻力。如果本周‘非农’不及预期，这可能将拦截并反转近期的美元涨势/黄金跌势。

　　此外，以美国为主的全球政治风险也是今年下半年不可忽视的。近年来，美国等发达国家过度放水导致贫富差距扩大的问题，叠加美国大选年背景下，政治因素可能已开始对货币政策产生一定干扰。“非农数据大幅走弱，似乎也指向前期美联储官员态度由‘鸽’到‘鹰’大幅转变可能并非出于基本面，而可能基于政治压力；另一方面，非农就业与其他经济指标出现罕见的背离，其背后是否有政治因素的扰动，同样需要密切观察。”

　　不过，招商证券（香港）宏观经济研究部副总裁宋林表示，不认为央行的独立性会受到政治影响。

　　他表示，首先，与许多国家的中央银行不同，美联储在理论上政治独立。1978年颁布的《Humphrey-Hawkins充分就业法案》规定，美联储主席须每半年向国会汇报其行动和基本理据，但无需接受任何政府改动其政策的指令。

　　此外，“由于美联储理事的任期长达14年，而主席和副主席的任期为4年并可在参议院投票通过后连任，因此以总统的任期判断美联储的政策并不合理，而总统的政党联系与联邦储备局的政策亦没有重大关系。”他举例称，如在克林顿整个任期和奥巴马两届任期的大部分时间里，美联储的主席都是共和党人。

　　加息的靴子不落地 金价后期走势更复杂

　　各种纷繁复杂的经济数据，加上看起来有些举棋不定的美联储。不仅让后续市场对于加息进程的猜测有更多分歧，也让金价在2016年下半年的走势稍显复杂。

　　汤湘滨表示，根据美联储自身的研究，去年国际油价大跌以及美元上涨对美国整体通胀的拖累达到-1.3%（其中油价的影响要明显大于美元）。虽然近期国际油价自年内最低点反弹了将近50%，但是目前的国际油价比去年同期仍低20%左右。这意味着，由于去年5—6月国际油价基数相对较高，目前的油价在同比上仍然会对美国整体通胀水平进行压制。“但是这一因素可能在今年7月出现拐点。”汤湘滨指出，届时若国际油价与去年同期持平，则其对美国通胀的拖累也将基本消散。因此，美国8月的通胀同比增长很可能接近甚至超过既定的通胀目标，美联储9月加息的可能性也因此更大。

　　“美联储6月份议息会议的结果和内容将对年内的黄金市场非常重要，有望为下半年金价的走势刻画出轮廓。”汤湘滨认为，从大趋势上看，国际金价可能正在重复去年美联储首次加息前后的走势。在加息靴子没落地之前，金价较难转强，金价将维持低位震荡的走势，但在美联储加息靴子落地后，金价有望迎来新的上涨趋势。

　　从具体走势上看，由于6月份加息的概率不大，而7月份能否加息仍取决于6月议息会议的内容，目前看预期依然较高，但概率有所降低。因此，如果9月加息，将是最有利于中期金价上涨的。

　　“因为，到那时市场对通胀的担忧将超过对加息的担忧。所以，美联储6月的议息会议将基本定调下半年的金价走势。”汤湘滨表示，“在中期，我们依然看多黄金。随着美联储再次加息的靴子落地后，国际金价有望再次迎来持续反弹或上涨的机会。”

　　人民币再获喘息 中国成非农数据“意外受益国”

　　当然，一家的“毒药”可能是另一家的“蜜糖”。对于人民币而言，可能又获得了一个喘息良机。美国加息预期再度延后，这有利于缓解汇率贬值和资金流出压力。在岸和离岸人民币纷纷对美元大涨几百点。此前，笔者认为，2016年下半年人民币可能处于疲软态势。

　　不过，当前人民币汇率形成了CFETS与中间价两条腿走路的新逻辑，且不论当前人民币因“非农”大跌而处于优势时期，即使在其面临贬值压力时，“人民币贬值压力仍然可控，中间价理论最高贬至6.75。本轮美元高点难突破98~99，对应到人民币汇率压力，如果贬值完全由中间价来承担，CFETS保持稳定，那么中间价理论跌至6.75，但央行可以选择通过CFETS小升来分担贬值压力，因此人民币应对将会更加从容。”张瑜表示。

　　“从当前数据来看，近几个月来，人民币远期结汇比购汇多了不少。”某中资行外汇交易员表示，央行近几个月来的明确沟通缓解了境内外市场对于人民币走势的疑惑。

　　笔者预计，中国央行将可能放宽货币政策以重振经济增长，我认为中国央行可能更倾向于缓慢下调人民币汇率，而非开启新一轮宽松货币政策。

　　纵观国际热潮，在论中国经济，在众多国家对比之下，显然要优越得多，工程及军事发展自然成型，作为经济学者，笔者最后送给当下的中国经济投资者们一段话，唯有心静如水，方能气贯长虹，无论你还是在沥*青、原*油，贵*金属及股*票外*汇投资市场迷茫，还是在行情里不知所措，套单、锁单或者盈利不佳的都可以直接向旭阳（992186317）请教，欢迎探讨交流。

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