文/欣瑶点金/V信：xdm420610

中国经济在信贷刺激下目前出现恢复迹象，同时美联储6月加息预期上升，上海货币市场正在酝酿一场风暴。6月中国或将出现一场前所未有的融资危机。

5月隔夜银行间同业拆借平均利率为1.99%，去年同期为1.18%，随着美联储政策收紧人民币疲软，资本外流压力越来越大。自2011年起每到6月为应对监管检查银行积极揽储，每到此时银行间同业拆借利率就会上升。数据表明由房地产带动中国投资增加导致固定利率互换市场成本飙升。

中国招商银行高级分析师刘东亮称，“内外部因素结合在一起导致6月货币市场压力徒增，驱使利率上行，短期内招商银行不看好债券市场。”

任何程度的资金荒都将可能加剧债券市场的动荡，并可能导致本季度1906亿元人民币(美元)的发行计划取消，这将使得债券发行人要为创纪录的到期债券进行再融资变得更加的艰难。去年开始人民币走弱，曾一度触及6年内低位，隔夜银行间同业拆借利率与美元兑人民币走势基本同步，据彭博社数据估计，去年资金净流出达1万亿美元。
5月美联储主席耶伦称如果美国经济企稳那么6月很可能加息，人民币应声下跌1.6%。美联储6月加息概率自4月底的12%飙升到30%，而中国一年期国债与美债收益率之差缩窄到7周内最小值。

为控制人民币贬值，中国央行可能会采取措施保持货币环境相对紧缩，控制银行过度放贷并抑制通货膨胀。上周在《第一财经》发布的一篇文章中央行称会继续实施稳健的货币政策，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，促进经济科学发展、可持续发展。就在报道发出的前一天，4月CPI数据发布，CPI连续第3个月维持在2.3%的水平，这是自2014年中期起这种水平的CPI已经很久没有出现过了。

星展银行固定收益策略师Eugene Leow称，“美国的金融环境已经调整到适合提高利率的状态已经一段时间了。更高通胀率预期源自于大宗商品价格的反弹，监管层的考核要求引致的利率溢价以及美联储加息的预期导致境内人民币利率下行趋势出现逆转。”

中国央行重视

1周银行间同业拆借利率出现像2013年6月那样的10.77%的创纪录的大幅波动的可能性不大。自去年扩大人民币存款浮动区间后，央行一直专注于通过短期利率来对长期的借款成本进行指导。央行在公开市场进行操作的频率由原来的2周一次增加至1天一次，并将标志性的7天回购利率维持在2.25%的水平。
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5月1年期利率互换(已固定利率和7天回购利率互换)平均利率为2.57%，4月29日该利率曾录得2.71%的1年内最高点。中央结算公司数据显示，本月10年期国债利率上涨9个基点到2.99%，录得一年内最大涨幅。

中信证券固定收益研究部 Ming Ming称，“考虑到美国的加息周期，未来货币宽松的区间被压缩，债券收益率上升的可能性远大于下跌。”

流动性注入

中国央行已经准备向金融系统注入流动性以应对钱荒。周二(5月31日)央行通过公开市场进行1200亿元的7天期逆回购，这是自5月5日以来规模最大的一次，在过去的两周中央行已经实现净投放1200亿元。同时5月27日央行和财政部对国库现金管理商业银行定期存款进行招投标向市场注入400亿元。

央行承受不起资金荒。据一项分析调查显示，因新贷款发放量不及预期，4月工业生产、零售销售量和投资均低于估计值。

星展银行Leow称，“经济基础依然脆弱，政府有足够的工具来注入流动性，美联储利率大幅飙升对经济不利。”

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