正是日本的这个“主动刺破房地产泡沫、助推汇率大幅升值”的政策选择。

日本上世纪90年代房地产泡沫破灭、汇率大幅升值以及随后的经济发展进程，几乎所有舆论和学者都认为，日本正在经历“失去的三十年”。然而，笔者以为，日本主动刺破资产泡沫、汇率升值，虽然是日本国内经济长期疲软的主要原因，但也是日本企业专注技术创新和走出国门的主要驱动力，这客观造成了日本在海外“再造了一个日本”。

中国房地产泡沫正处于“破裂的前夜”，

中国的经济增长仍不可避免地将推动价格走高。一处房地产的价值，取决于它在未来所能创造租金收入的当前贴现值。由于租金是不可能确切预测的，因此市场只能基于对未来经济增长的假设猜测未来的租金收入。通货膨胀预期是推动价格走高的另一个因素。因为投资者将房地产视为可以对冲物价上涨的一种投资，所以通货膨胀预期越高，投资者就需花更多的钱购买防范物价上涨的“保险”。

但是，如果房地产供应赶不上需求的增长，上述“保险”需求就会推动房地产价格超过通货膨胀趋势所支持的水平。通过将银行存款利率保持在接近于零的水平，决策者们一直在对房地产的过量需求起着推波助澜作用。过去20年中，房地产投资一直是比储蓄更好的一种家庭财产保值出路。如果央行在通货膨胀率上升的情况不能以足够快的速度上调存款利率，形势将出现恶化。

这些年中国目光盯牢在炒作而出台的限制流通性的住房政策法规，是注定不可能起到宏观调控的作用来抑制房价暴涨的。

由此可见，正可谓“不破不立”，只有在房地产泡沫破灭之后，日本金融资源和稀缺的土地资源才能投向实体经济和制造业的创新，而汇率大幅升值又迫使日本企业走出国门，在海外再造一个日本，最后实现了日本实体经济和制造业的凤凰涅槃。

文|范爷金道（V❤：fydj188），编辑|笔者