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在美联储加息临近、人民币贬值呼声再起之际，人民币中间价报价商之中信银行金融市场部的副总经理孙炜-表示，目前中间价定价机制已趋透明和市场化，人民币汇率双向波动成常态，中国央行只有在市场出现极端情况才会出手干预。

中间价预控机制：

在人民币市场基础参与者不专业程度较高的背景下，美元若出现意外大幅上涨，有可能恐慌性情绪又会造成市场的极度扭曲

对此在目前的人民币中间价形成机制中，已经包含预控机制，即适当过滤外围市场过度、短暂异动，中间价报价机构将不仅考虑隔夜市场，也要考虑到当天的国际市场和未来供需可能出现的逆向变化

市场参与者会基于理性的市场判断，要考虑美元波动规律，动态判断市场供求关系

孙炜介绍, 在当前机制下，14家报价商银行以“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”进行每日报价。报价时不但要着重考虑保持人民币篮子汇率稳定的要求，也要依据自身供求结构、交易实力、国际市场预判等因素进行调节。

他说，央行在2月与报价商做了沟通，其后中间价与整体报价之间的差距及各行报价之间的差距都在缩小，体现中间价形成机制的市场化程度和透明度提高。另外，央行需要确保中间价的公平和权威，并防止市场出现流动性危机且不被投机势力操控。

“在现在这套中间价机制中，央行更像一个看门人，以确保这套制度是公平的、科学的，是能够形成具有市场代表性共识的机制。至于是否需要干预，这完全是根据供求、根据流动性因素去综合考虑的，” 孙炜表示。他的另一身份是全球外汇市场规则制定工作组中方成员。

去年8月汇改后，人民币兑美元出现大幅贬值和波动，央行采取了市场干预、资本管制及加强和市场沟通等 措施来稳定汇率。在市场对美联储将在6或7月加息预期升温的影响下，上周三人民币兑美元中间价降至5年多来最弱，部分人士认为人行试图通过中间价调控为人 民币提前释放贬值压力。

《华尔街日报》上周援引接近央行的未具名消息人士称，人行1月4日取消了在管理人民币汇率时让市场确定人民币汇率的做法，人民币中间价目前已经回到政府的严密控制之下。周五央行澄清，其始终坚持市场化改革方向，增强人民币汇率双向浮动弹性。

定价过程

中间价除了作为每日的交易价格参考基础，还是企业财务核算、衍生品定价等环节的重要标准。在孙炜此次接受专访前，中间价形成机制的面纱未被完整揭开过。

据介绍，这14家中间价报价商名单中除了中信银行和工农中建四大行外，还有交行，招行、浦发行、兴业银行，花旗、汇丰、渣打、三菱东京日联和蒙特利尔银行。中国外汇交易中心此前仅披露过30家人民币即期市场做市商的名单。

他介绍，报价商于每天9 点前后，首先要根据隔夜国际汇市行情，计算出一个保持能够保持CFETS、BIS和SDR三个人民币货币篮子相对上日水平稳定的人民币兑美元双边汇率。该 汇率与上日中间价之差，即是中间价的基础调节幅度。报价商再根据自身客盘供求结构、风险偏好、国内外市场预判等因素进行一定人为调整，得到的加减点幅度再 加上前日16:30即期收盘价，就形成各行最终报价。

交易中心在收到14家银行报价后，去掉部分最高和最低报价，平均后即得到每日9:15分公布的中间价。孙炜说，近期美元走强时，并没有感觉中间价偏离其报价。“市场可能仍然会怀疑报价权重会不会被央行带着跑，我可以告诉你，定价权越来越市场化。”

他指出，形成机制从制度 上去保障报价的可交易性，“要求报价商在开盘之后一段时间必须去honor（承诺）自己的报价” 。报价行在市场中的交易报价，原则上不应超过上报的中间价价格和实际中间价形成的价格区间范围。如果报价行报价经常偏离整体水平遭到剔除，可能会影响到该 行的报价资格。

为防止出现类似LIBOR操纵的问题，孙炜称，人行要求报价行“不能串谋，不能去打听别人怎么报”；而剔除部分最高和最低报价，能够防止某家报价行操纵市场。

美元暂已见顶

自97年加入中信银行金融市场部，孙炜已在外汇、利率和货币市场不同职位做了近20年，并担任银行间外汇市场职业操守和市场惯例专业委员会主任。

关于汇率走势，他称最近美元涨已是在为美国加息做提前反应。美元指数有“继续冲96的可能性”，但“加完息之后走弱的可能性还是偏大。到那个时候，无论是篮子汇率也好、人民币兑美元汇率也好，都有回调的空间，它们的压力并没有那么大，这种走势不是单向的。”

截止周一11时15分，美元指数报95.898，本月升近3%。

他称，在美元升值的时候，人民币会跟着贬，但估计人行不会允许导致周边国家竞争性贬值。

“任何一个市场在核心金融要素上面，央行是一定会管的，像美联储、日本和欧洲央行，实际上都有管过，它管的边界是市场流动性出现巨大问题，价格被投机势力操控，价格的深度已经受到很大的影响。”

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