随着美国经济复苏的日趋稳固和通胀预期的日渐抬升，美联储加速退出货币宽松已成为大势所趋。在这一进程中，如何择时削减资产负债表规模，并使之与常规利率工具合理搭配，将是亟待解决的政策难题。

　　6月加息 9月缩表

　　市场预期，6月美联储会议可能既加息，又可能宣布缩减4.5万亿美元资产负债表的计划框架，这些行动都和特朗普迟迟未能解决债务上限有关。芝加哥商业交易所(CME)制作的“美联储观察工具”显示，目前美国联邦基金期货交易市场预计，6月加息概率接近89%，高于此前的83%。

　　高盛表示，美联储6月加息的可能性仍有80%，今年下一次加息可能延迟到12月，9月可能宣布缩表事宜。此前高盛预计9月会加息，12月会宣布缩表计划。此前多位美联储官员说，可能想今年9月加息，在今年剩下的3个月里开始缩减资产负债表(缩表)。但现在一些官员表示，一旦美国政界的预算之争有震动市场的威胁，就可能希望重新考虑行动的时点。

　　最近美联储公布的会议纪要显示，5月初的会议上，美联储官员预计再次加息将很快变得合适。这意味着，美联储有可能于6月加息。会议纪要还显示，几乎所有与会联储官员都赞成今年开始缩表。美联储就缩表达成共识，预计今年晚些时候开启缩表。

　　中国经济学家：今年加息 明年缩表

　　中国工银国际首席经济学家程实指出，对于退出货币宽松，加息和缩表遵循着两种截然不同的作用机制。虽然两者一定程度上可以相互替代，但是缩表会降低美国自然利率，进而产生多重政策风险，其政策收益也具有更强的不确定性。为了有效抑制通胀和提振增长潜力，分阶段的政策搭配将成为最优选择。预计美联储将今年加息，明年正式缩表。

　　第一阶段：2017年偏向加息。目前，随着特朗普“泄密门”引发信任危机，叠加大规模财政刺激的拖延，美国经济前景的不确定性在短期上升，对自然利率产生抑制，进一步凸显了缩表的政策风险。

　　因此，美联储将更为偏向可靠准确的常规利率工具，进行灵活有效的政策进退，抑制通胀并保障美国经济的持续复苏。也就是说，美联储料会优先延续加速加息步伐，推动基准利率尽快趋近温和通胀率。

　　第二阶段：2018年大规模缩表。特朗普的大规模财政刺激在明年有望落地，经济不确定性对自然利率的抑制逐步消解，同时“减税增支”政策本身亦能持续推高自然利率。这将为缩表操作创造充裕的政策空间。当基准利率到达温和通胀率后，加息进程将有所放缓。美储将基于2017年的实践经验，开始大规模削减资产负债表，推动非常规货币宽松与常规货币宽松的有序、交替退出。

　　黄金分析：

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　　自上周五非农开始，金价涨的非常的凶，自1264位置多头是复活支撑后，金价利用非农数据利好进行了大幅度的拉升。小时图仍是多头格局，守住1288支撑看涨。日内横盘运行意味这多头处于修正状态，本周三大事件正式拉开帷幕多头还将发力。

　　笔者琥珀言金（微信kdj5008)是金融投资分析师，从事金融行业多年，研究国际局势和热点事件以及各类投资产品。金融领域博大精深，每天行情波折不断，我所能做的就是用我多年的研究经验，给大家帮助。