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摘要一、国际油价与美股形成罕见“蝴蝶姿态”

一个新趋势正在市场蔓延：油价、美股会走势变得异常同步，而仅在一个月前两者几乎毫不相关。油价稳步提升按下了投资者心中的“镇定按钮”。

Cumberland Advisors公司量化分析师Leo Chen发现，自从12月油价跌破40美元/桶开始，油价和美股相关性显著增加。目前布伦特原油期货和标普500指数的同期相关指标已经“不可思议”的飙升至91.39%，国际油价再度缓慢回暖。

这意味着美股和原油走势几乎“同步”，两者相关性几乎类似美国GDP与标普500指数。

如此高的相关性并非常态。事实上从五年周期看，美股和原油相关性为-71.8%，意味着油价和美国股市走势几乎完全相反。如果把周期拉长到20年，两者相关性尽管为正，但也仅为25%。

Leo Chen认为，两者较低的长期相关性意味着，过去能源价格走低往往利好股市，因为低油价通常有利美国经济。

那为什么现在油价、股市走势显著相关了？Leo Chen认为可以用随机漫步理论(Random Walk Theory)解释。

随机漫步理论认为市场价格是无法预测的，而经验数据表明当市场出现迅速下跌时，各种资产价格趋向相关，这种“下行漂移”（Downward drift）经常能够观察到。

Leo Chen认为：

“油价跌破100、90、80、70……直到跌破30美元关口，摧毁了投资者心理，按下了他们心中的‘恐惧按钮’”。好在2016年5月27日，随着美国原油库存下降加快油价反弹，布伦特原油期货价格6个月来首次突破每桶50美元，油价稳步提升。

Leo Chen认为类似的事情也发生在中国股市上，“长期看中国股市与外部市场相关性很低，然而从新年开始它们突然变得相关起来。”

摘要二、伊朗重返国际石油市场 油价略有反弹

国际原子能机构宣布伊朗完成了开始实行全面伊核协议的准备步骤，美国和欧盟随即宣布开始解除对伊朗的部分制裁。这意味着当国际原油市场正处在水深火热之中时，伊朗将重返国际原油市场这盘已经错综复杂的棋局。2016年的国际原油市场也因为波斯帝国后裔们的回归，变得愈加不确定。

重返国际石油市场

近些年来，国际社会在伊核问题上对伊朗保持的制裁态度，让伊朗的石油出口几乎被完全扼住了喉咙。尤其是2012年以来，伊朗的石油出口面对来自美国、欧盟等经济体不断升级的经济制裁，全面萎缩。2012年7月1日，紧随美国对伊朗原油制裁进一步升级的脚步，欧盟全面禁止进口伊朗石油。在此之前，2011年，欧盟曾是伊朗石油每天约60万桶的消化国，占据伊朗当时石油出口的四分之一。随后，包括日本、韩国在内的国际社会也大幅削减了从伊朗进口的石油量。一时间，伊朗的石油出口几乎被釜底抽薪。制裁带来的出口大幅缩水，也进一步把伊朗石油的产量拽进了不得不大幅削减的颓境中。伊朗也从此前OPEC成员国里第二大产油国下滑至了第五。也因此，伊朗被完全排除在了国际油价大幅上涨的受益群体之外。

出于对重启引擎，回归国际石油市场的极度渴望，在美国以及欧盟等国家还没有宣布解除对伊朗的经济制裁之前，伊朗驻OPEC官员Asali就表示称，一旦制裁解除，伊朗将每天增加50万桶的石油产量，并将在短时间内，在此基础上，继续追加50万桶/天。

面对伊朗将重回国际原油市场的事实以及其强大野心，本就已经供给不平衡的国际原油市场表现得焦虑不已。1月16日，在国际原子能机构宣布伊朗完成了开始实行全面伊核协议的准备步骤，美国和欧盟先后开始解除对伊朗的部分制裁后，国际原油价格大幅下挫。

不过，伊朗重回国际石油市场后，是否真能实现伊朗官方表态称的每天50万桶的产出增量的野心，却显得颇有变数。数年的制裁，让伊朗国内的油田以及输油管道，在重启之前将需要经过一个大规模的保养和维护过程，并且持续的经济制裁也已经重创了伊朗的运输业以及出口的基础设施。这些石油生产和出口的必备要素要重新发动起来不仅需要时间，还需要大量的投资来重振。伊朗此前自己就称，要保持石油的出产量不下降，需要在2020年前大约1300亿美元到1450亿美元的新的投资。因此，外界普遍认为，伊朗可以即刻恢复的石油产出增量可能只有约20万到30万桶每天的规模。

前景暗淡

2014年6月下旬以来，国际石油价格不断上演着各种大跳水。

这其中最主要的原因就是全球经济放缓，中国、美国、印度以及欧洲等经济体对石油的需求增长在随之放缓。国际能源署预测，到2016年，全球石油需求的增长将进一步放缓，至120万桶/天。

然而，需求增长的放缓却并没有随之以供给增量的削减来对应。以沙特为首的OPEC成员国为了维护其在国际石油市场的市场份额，排挤掉例如美国页岩油企业这些成本较高的产油方的市场份额，选择了拒不减产。早在1978年伊朗的伊斯兰革命以及1980年的两伊战争之后，全球油价曾经历了一次大幅上涨。然而随后由于北海油田的发现，供给不断充盈，使得石油很快反向变成了供过于求。

为了稳定价格，当时的沙特毅然选择了减产的道路，但是结果却是沙特的行为不但没能稳定住油价，反而使得其在全球石油市场的份额被大幅度排挤。这一次，沙特似乎吸取了历史的教训。截至目前，以沙特为首的OPEC成员国的这一价格战似乎确实收到了效果。根据国际能源署的统计数据，非OPEC石油出口国的石油供给增长已经从2015年初的220万桶/天，下降至了2015年11月的30万桶/天。国际能源署预测，2016年，非OPEC石油出口国的石油供给增长可能进一步下降，因为驱动非OPEC石油产出的美国的页岩油的生产已经由增长转向萎缩。

2016年美国原油产量预期——包括墨西哥湾和阿拉斯加的产量，将下降至到860万桶/日，这一产量水平与2015年时的943万桶/日的水平相比，同比减少了83万桶/日。在油市供求不平衡的背景下，这对全球油市有积极影响的。

这一趋势同样将延续至2017年。如果EIA所展现出的原油钻井与产量的关系可信，那么按照钻井平台的发展趋势，明年美国原油和产量将降至819万桶/日。虽然这一数据略高于该组织上个月预期的804万桶/日，但从数据分项来看，美国本土产量较2016年预期值减少了41万桶/日。

部分下降产量来自阿拉斯加地区的产量减少，但大部分还是来自美国48州的产量下降。2015年美国本土48州产量为741万桶/日，料今年将减少94万桶/日，预计明年将继续减少58万桶/日至589万桶/日。与此同时，其中一些产量下降江北墨西哥湾的产量增加所抵消。

---------------文/浩轩ID：hxdf18