导语：国际油价呈现筑底之势，这背后复杂、诡异的变化，蕴藏了哪些金融推动力？

作者 冯跃威 长期从事国际能源产业经济、投资避险、国际关系研究和咨询，以及多家媒体的专栏作家

来源|能源杂志

自从2014年6月美联储开始收紧量宽的货币政策后，美国经济就基本上走出了2008年暴发经济危机的泥潭。但好事多磨，在2014年第四季度，日本和欧盟等西方发达国家“联手”相继实施了量宽的货币政策。它们犹如日本当年偷袭美国珍珠港一样，不仅打乱了美国经济复苏的步伐，也使美元实际购买力一路攀升。进而使包括原油、天然气、煤炭、粮食等国际大宗商品在内的价格一路狂泻。直至今年一季度，这些价格的走势才刚刚开始纷纷筑底。其中，以原油价格的筑底过程最为复杂和诡异，它不仅影响着人们对石油市场供需的判断，而且其中似乎总有一只看不见的隐形之手在拨弄着市场的每一根神经，其内中原委本文试图窥探一二。

▼前景暗淡的美国石油公司

2016年3月2日，国际评级机构穆迪表示，美国2月“油气行业流动性压力指数”（Oil & Gas Liquidity Stress Index）升至27.2%，超过金融危机期间24.5%的历史最高纪录。该指数是用来衡量处于穆迪流动性评级最低级别SGL-4的石油企业占比，其中，指数走高意味着有更多企业被列入该评级（流动性风险增加），而指数走低意味着行业流动性状况出现改善。该指数创纪录，一方面会进一步导致美国石油企业面临更紧的信贷环境，另一方面会打击投资者对于企业债的信心。

2016年初，随着美联储按动加息的按钮，不仅使信贷长期处于疲软状况的能源行业雪上加霜，增加了偿债风险。而且，长期、持续低油价已经给更高借债成本的能源行业以灾难性的巨大打击。由此，它们无奈而共同推动著流动性压力指数持续走高。穆迪高级副总裁John Puchalla对此评价称，这种趋势预示着企业违约率将继续上升。特别是，美国石油和天然气行业违约风险尤为突出，债务违约风险高企的美国公司数量已接近金融危机顶峰以来的高点，而石油和天然气领域这类企业多达74家，占比为28%。

尽管全球垃圾债收益率持续徘徊在四年来的高点附近，但美国能源行业垃圾债收益率却近乎突破历史高点。致使投资者在2015年损失24%之后，2016年至今将再度面临12%的损失。更严重的是，将波及到银行等金融机构。其中，4月13日摩根大通称，为能源行业计提的坏账准备增加了5.29亿美元，并称年底前还可能在增加5亿美元；次日，富国银行称，坏账准备增加到17亿美元，较2015年四季度末的12亿美元增加5亿美元；同日，美国银行则称增加了5.25亿美元坏账准备。类似消息犹如热锅炒豆，不断爆响。

银行为了规避石油企业贷款坏账率的上升（目前已超过50%），多家大型银行正在削减石油企业贷款敞口，操作办法包括通过抛售坏账（注：多为次级证券标的和未来金融风险源头），拒绝更新贷款，一些银行根据油气企业的能力对其施加压力、利用信贷额度获取现金。甚至，一些油企如Denbury Resources Inc.和Clayton Williams Energy要求变更信贷额度，美国银行则根据“反现金囤积法”（Ant-cash-hoarding），要求企业使用额外现金来偿付其信贷额度内的欠款作为交换。其中，Clayton Williams Energy在今年3月初为保障其信贷额度，放宽了负债限制，作为交换条件，该公司同意其账户上任何超过3000万美元的可用现金都需要偿付对摩根大通的信贷欠款。而该公司的信贷额度也从4.5亿美元到1亿美元。这类众多的石油公司，因此不得不含“恨”接受类似的各种苛刻条件。

对于面临下行风险的美国石油企业来说，来自银行的贷款的确是确保其资本流动性的关键一环。但随着油价的暴跌，美国油企处境持续恶化。尽管如此，美国的银行业还是拼命地在收紧油气公司的贷款敞口，缩减循环信贷额度的规模。从融资的角度看，这已经构成了对石油业的沉重打击。导致了自2015年初至今，北美五分之一的油气企业递交了破产申请。

鱼用生命博得渔夫一笑，你拿什么给未来一乐?心不静了，一切都显的浮躁，心安了，所有都是能量。与期说是在分析涨与跌，不如说是抒写对与错，每一根K线上都有人性的表达，每一个起伏都点缀了多空的厮杀。

或许，不是每一次的涨跌都是你的菜，可总有一波属于你的浪潮!博弈的世界没有绝对，相对的市场却充满侥幸。多数人都得经历的三个阶段：从刚入市的不怕，到一段时间的怕，再到经过时间积累之后的不怕。对于趋势而言，跟上轻漂漂、错过乱糟糟!行情过后才恍然大悟，可必定这不是撰写史记。

原油，很多人在昨天的行情当中没有搞明白，尤其在EIA数据利多的时候油价却出现了快速的下探，让追多的直接止损走人，最终在凌晨上涨刷新了高点的位置，接近50的关口位置，这种洗盘的方式让多空都会受伤。凌晨拉高这后，现在的支撑点在49.40-49.50的位置，最低也就是49.20，预计上方的高点将直指49.9-50.00，周线强势的上涨打破了日线级别的背离，回踩之后在49.60可以考虑短线多，而上面的空间看似不多，却用时间换空间的方式不断的强化。

原油慢跌至49.5-49.6多，止损49.10，目标50.3-50.50.

结束语：人生在世如身处荆棘之中，心不动，人不妄动，不动则不伤；如心动则人妄动，伤其身痛其骨，于是体会到世间诸般痛苦 。听我一句，投资请慎之，慎之。技术指导威信：jppl4286，欢迎大家关注笔者可获取每日最新资讯，行情分析和操作策略，及解套方案，助你投资顺利。