今年上半年，市场本身已经彻底娱乐化了：3月猜“新广场协议”，4月“期货黑色”猜顶，5月A股猜底，最近一周转向海外开始猜6月美联储是否会加息，甚至纽约联储3个月前就开始的“缩表”测试都被分析的甚嚣尘上。不过，市场人士认为，美联储现在已落后于经济形势，耶伦从后视镜里看到的通胀继续让美国货币政策缓慢转向，但视野盲区导致她正要迎头撞上脆弱的经济复苏。文/倾晨点金 个人投资长期在线指导微信ZC6595036

从2008年到2014年，美国非金融公司都在重建金融资产，或者忙着回购股票和增加自身储备。换句话说，美联储宽松的8年里，前6年企业享受着低融资成本便利，但几乎没往实体经济里投一分钱，这意味着加息就将导致经济增长急速放缓甚至陷入衰退，而在去年12月首度加息后，经济增长也确实走弱。

另外企业过度金融化导致工资增长缓慢，公司债务上升没有转化成需求增长，因而美联储不得不持续等待通胀达标。当它认为可以加息时，企业资产负债表的扩张已趋于结束，副作用将会显著大于正向作用，2011年贸然加息的中国央行和欧洲央行可谓前车之鉴。文/倾晨点金 个人投资长期在线指导微信ZC6595036

假如美联储想要确保加息不会影响经济复苏，那只能寄希望于新总统上任后扩大财政支出，但现实是掌控过会的共和党一贯主张紧缩财政。除了会抬高私人负债端融资成本之外，美联储加息的危险还在于新兴市场汇率下跌对美国公司利润率不断扩大的冲击。

美国公司来自海外的需求已经远超本土，若联储加息导致美元从新兴市场进一步回流，并引发其货币贬值，所产生的需求缺口国内消费者无法填补。以苹果公司(Apple)为例，经历去年年底的人民币兑美元贬值后，该公司13年来首度营收和利润双下滑。

更深层次的是，联储加息预期让新兴市场货币贬值压力增大，私人部门倾向将储蓄换成美元，但同时这些国家又实施严格的资本管制，不能流出变成美国需求，这就导致出现了一个巨大的美元储蓄陷阱(Savings Trap)，通过全球制造业链条的乘数传导，就相当于联储数次加息产生的紧缩效果叠加。文/倾晨点金 个人投资长期在线指导微信ZC6595036

无疑新兴市场国家中，哪国储蓄率越高所产生的美元储蓄陷阱就越大，也就成为事实上海外美元的央行，中国再次躺枪。人民币汇率贬值会加深美元储蓄陷阱，压低整个美元体系的需求，最终也还是美国公司利润受损最大，反之亦然。

另外，美元汇率现在已经不完全是美联储可以掌控的了。美元指数日图中， 2011年5月第一周开始了牛市，而当时美联储依然在第二轮量化宽松，伯南克宣布收缩资产购买是两年后的事儿，耶伦加息更是晚的多。

那么在那个起点上到底发生了什么呢? 很简单，美国海豹突击队在巴基斯坦击毙了基地组织领导人本•拉登。这背后是反恐战争步入尾声，美国削减联邦债务的预期。这从一个侧面也说明美元走势由联邦财政情况而非联储政策来决定。

照这样看，后续美元走势就取决于美国财政与货币政策的搭配。联储加息伴随扩大财赤，美元贬值，经济复苏无虞; 反之，美元走高必然导致经济衰退和资产价格下跌。美联储急于加息至少现在将投资者指向一个悲观的中期美元前景。

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