上周美联储偏鹰会议纪要发布后，人民币汇率再度走上风口浪尖。

5月以来，美元在差强人意的经济数据的支撑下，在欧元与日元相继走软的帮衬下，已经走在了反弹的道路上。叠加近期公布的中国经济数据不及预期，5月以来人民币贬值压力迅速膨胀。这对央行春节以来所践行的人民币汇率中间价调控思路造成了很大干扰。

而上周来自美联储方面的偏鹰信号，使得美元反弹更添强势。先是上周三纽约联储的小规模“缩表”声明掀起不小波澜，随后发布的4月美联储议息会议纪要，更令6月加息的预期从不足10%跳涨至34%。这些因素直接导致美元指数当天大涨0.66%，重新站上了95。上周四，央行随之将人民币兑美元中间价大幅调降315点，至春节以来的最低水平。

我们预计，在美联储加息预期的推升下，美元反弹将持续更长时间；而人民币兑美元汇率在跌回3月初水平之后，或将再度成为资本市场关注的焦点。在本篇报告中，我们简要梳理近期央行的人民币汇率中间价定价机制，展望中间价定价思路的后续调整，并对今年的人民币汇率走势做出判断。

小编认为：

1、的确如央行所言，目前已初步形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币中间价形成机制，该机制在人民币贬值压力可控的情况下应会保持稳定。

2、短期在美元走强背景下，人民币中间价的定价思路可能呈现以下组合：CFETS人民币汇率指数进一步走强（多升一点）+人民币兑美元中间价继续走弱（少贬一点）。因为在此情形下，要控制人民币兑美元汇率的贬值幅度，避免激化人民币贬值预期，央行只能容忍CFETS人民币汇率指数的升值。幸运但也许不无巧合的是，前期篮子汇率的较快贬值为央行预留了更大的调整空间。

3、我们坚持一直以来的观点，美元指数上行动能不足、央行的预期管理能力增强、中国经济硬着陆担忧减缓，这些因素决定了今年人民币汇率不会存在太大问题。