作者：金霸乾坤(ID:jbqk111)

告别了黑天鹅横飞的2016年，2017年的形势仍然不容乐观。在1月底的达沃斯论坛上，哈佛大学教授莱茵哈特称，2017年是全球经济的高风险年。清华大学李稻葵教授称，今年是全球经济充满混乱的一年。可以说，唯一确定的，就是我们将面临巨大的不确定性。

美国方面，需关注两个不确定因素。一是川普的施政纲领。这位新晋总统当政以来，已经签署了20多项总统令。包括宣布退出TPP、宣布‎修建美墨边境围墙、NAFTA重启谈判，‎威胁撕毁与澳大利亚的难民接受协议、指责欧元等货币受到操纵、推出针对穆斯林国家的签证和难民禁令等。完全无视内政外交中的明规则和潜规则，无视传统盟友还是现实对手，一切唯我独尊，完全不按套路出牌。当然，世界也终于意识到：他在竞选中的激进主张并不是说说完事儿，而是一项一项在落地执行，让人不由得倒吸一口冷气。川普还会推出什么样的新政，新政能在多大程度上落地，会对美国和世界带来什么样的冲击，这可能是今年美国和全球面临的最大不确定因素。二是美联储的加息次数。美联储分别在2015年底和2016年底各加了一次息，理由是美国经济已经接近充分就业，核心CPI也达到了加息门槛，泰勒规则重新生效。在展望2017年时，美联储预期会加息3次，但从美国战后以来的政治周期看，新一届总统第一年任期经济会大概率走低，加上市场已经过度透支了川普新政预期，美联储的加息次数很有可能会打折。

欧洲方面，同样有两个不确定因素。一是政治层面。英国退欧的谈判工作将会于今年展开，是“硬退欧”还是“软退欧”？如何落实“里斯本条约第50款”？英国和欧盟之间将会继续扯皮。更重要的，欧元区几个核心国家，德国、法国、荷兰，甚至意大利，今年都要举行大选。目前来看，选情仍然扑朔迷离，右翼政党会不会上台？难民问题、安全问题如何应对？会不会有新的国家尾随英国脱欧？新的黑天鹅可能已经蓄势待飞。二是经济层面。最近欧元区出现了一些好转迹象，主要原因在于低利率和低汇率的推动。但在政治面临不确定性、银行业经营环境恶化、财政政策和结构性改革捉襟见肘的背景下，欧洲经济很难让人乐观，欧央行今年可能仍需继续维持宽松的货币政策。

日本方面，需要关注安倍经济学的新动向。在年初的记者招待会上，安倍宣称，“我们将像大鸟翱翔天空一般，为以飒爽的姿态摆脱通货紧缩而继续执行金融政策、财政政策和成长战略的‘三支箭’政策。” 不过，这几年来，大剂量的QQE政策已经让日本经济产生了抗药性，安倍经济学的光环已经逐渐褪去。由于接近无债可买的窘境，日本央行去年实施了负利率政策，并修改了货币政策框架，但效果如何，还需进一步观察。追根溯源，日本经济问题在于人口老龄化带来的消费不振和创新不彰，这都属于供给侧的问题，所以从总需求入手的财政政策和货币政策作用空间都有限。预计日本经济还要在通货紧缩和“流动性陷阱”中挣扎。

新兴市场方面，需要重点关注的是资本流动和贸易状况。美联储政策收紧意味着全球流动性出现拐点，资本可能会由新兴市场向美国回流。在贸易保护主义抬头的大环境下，对出口依赖较高的新兴市场国家也将面临更加严峻的外部环境。从历史上看，每次美联储加息和美元走强，都是一轮美国收割新兴经济的过程。这次会不会例外，需要继续观察。除此之外，大宗商品价格今年能否维持涨势，对于新兴经济体而言也是一个巨大的不确定性。

总之，全球经济仍在曲折中缓慢前行，将会是否对中国产生巨大冲击，首先是贸易出口。2016年，中国贸易占全球份额继续上升，已经成为众矢之的。川普对中国动手只是时间问题，加上全球经济难有明显好转，预计出口部门今年压力仍然比较大。当然，相对于前两年的负增长局面，今年有可能会实现小幅的正增长。

其次是资本流动。从2014年年中开始，我国就出现了资本项目的持续逆差，随着美联储加息和美元升值，资本流出的规模越来越大。根据1月份公布的最新数据，外汇储备毫无悬念地跌破了3万亿美元的关口。目前央行和外管局已经采取各种措施加大对资本流出的监管，在当前的经济环境下实属无奈之举，人民币国际化、资本项目开放等改革目标只能暂时先放一放。

第三是汇率波动。从基本面来看，人民币汇率确实不存在长期贬值的基础，但就短期因素而言，中美之间利差继续收窄，国内的资产泡沫和通胀预期升温，将会给今年的人民币汇率继续施加下行压力。也有人提议央行跟随美元加息，但今年概率不大，央行仍然是稳健中性的思路，目前只是动了市场政策利率，对于指向性更强的存贷款利率应该会更谨慎。

第四是物价走势。去年年中，PPI结束了连续54个月的负增长，12月甚至创下5.5%的近年新高，其中大宗商品价格通过进口渠道的传导是重要原因。今年物价可能会惯性上冲，经济增速会惯性下滑，国内经济将会迎来一个滞胀期。

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