国际金融危机已经过去6年多时间，但世界经济依然并不平静，各类潜在风险相互交织，并折射出当前全球经济的四大显著特点，在笔者看来，2017年全球宏观经济与金融市场，将至少面临以下四重不确定性的冲击。

不确定性之一：“长期性停滞”格局将会维持还是被打破？

2011年至2015年期间，全球经济增速不断下滑。2016年的全球经济增速基本上与2015年持平。全球经济似乎陷入了美国经济学家萨默斯所称的“长期性停滞”之中。

不过，当前全球经济增长似乎在面临一些转机：一是美国经济持续复苏的态势依然在延续，而特朗普政府可能采取的扩张性财政政策有望进一步刺激美国经济增长；二是欧元区经济在2016年的表现相当不错，年度增速多年来首次超过美国；三是中国经济增速在2016年下半年出现了企稳态势；四是2016年全球大宗商品价格回暖改善了资源出口国（例如俄罗斯与巴西）的经济增长。

然而，我们依然不能对2017年全球经济增长过于乐观。

不确定性之二：美联储加息节奏快慢、美元汇率强弱与流动性拐点到来与否？

特朗普大选获胜似乎忽然之间改变了金融市场对于美国经济走势与美联储货币政策走向的看法。很短时间之内，市场的看法就由悲观转为乐观。在美联储2016年12月加息之后，市场认为，2017年美联储可能有三次加息。在加息频率上升的背景下，美元指数迅速走强，最高升至103左右。

然而，美联储主席耶伦近期反复表示，美联储加息频率上升的前提，是特朗普政府如约实施的财政刺激将会提升经济增速与通胀中枢。反过来，如果特朗普政府的扩张性财政政策的总体力度最终在债务掣肘与党派纷争中大打折扣的话，2017年美联储加息的频率就有下调的可能。而如果美联储加息次数下调，再考虑到特朗普最近表示的对强势美元的担忧，这就意味着2017年美元指数不可能太强。再进一步的，关于2017年全球流动性拐点到来的判断，也可能发生调整。

不确定性之三：全球政治黑天鹅事件继续纷至沓来？

英国脱欧、特朗普胜选与意大利修宪公投失败，可谓2016年全球政治的三大黑天鹅事件。这些事件看似出乎意料，背后其实反映了上述国家中产阶级对于过去几十年全球化与金融化浪潮的不满（尤其是在收入分配层面），也难怪民粹主义与孤立主义会因此抬头。

2017年，除了英国脱欧将会继续推进之外，欧元区的几个核心国家德国、法国、意大利、荷兰都会迎来国内大选。至少目前在法国与意大利，右翼政党上台的可能性都不容忽视。一旦法国勒庞上台，法国版的脱欧就可能变为现实；而一旦意大利五星运动党胜选，历史上最大规模的主权债违约就可能上演。一旦上述暗黑情景变为现实，欧元、欧洲金融市场、欧元区经济增长，乃至全球经济增长与金融稳定，都可能蒙上一层阴影。

不确定性之四：全球贸易战与汇率战爆发在即？

在全球经济增长持续低迷的背景下，汇率战与贸易战就会轮番上演。我们在历史上看到的上一幕，恰好发生在1929至1933年的全球大萧条之后，美国的斯穆特霍利法案打开了贸易战的潘多拉之盒，而主要国家放弃金本位制也拉开了汇率战之幕。

可以说，目前全球贸易战与汇率战是否爆发的引信，的确掌握在特朗普及其幕僚们的手里。如果他们懂经济学的话，他们自然会明白以下事理：第一，美国制造业就业的下降，是产业结构变动与劳动生产率上升的必然结果，针对部分顺差国实施贸易战的做法，并不能为美国带来多少制造业就业；第二，贸易战的结果，将会显著提高美国中低收入阶层的生活成本，而这些人恰好是特朗普的铁杆支持者；第三，悍然发动贸易战将会对美国政府过去几十年孜孜经营的全球化“旗手”与“领袖”的形象构成沉重打击，这将显著损害美国的全球利益。但是，如果特朗普及其幕僚们最终发动贸易战的话，这表明他们很懂“政治”，把自己不能履行自相矛盾的竞选口号而引发的群众怒气，通过嫁祸给子虚乌有的外部替罪羊而转移出去，是看似高明的做法。

笔者目前依然相信，全面贸易战爆发的概率不大。特朗普政府很可能挑选几个代表性国家的代表性行业，征收较高的惩罚性关税，而非全面提高关税。但即使如此，局部贸易冲突的危害依然不容忽视。况且，正如我们不能高估特朗普政府的“智慧”一样，我们也不能低估特朗普政府的“勇气”。

笔者一雪析金（微信1780240497）是金融投资分析师，从事金融行业多年，研究国际局势和热点事件。金融领域博大精深，每天行情波折不断，我所能做的就是用我多年的研究经验，给大家帮助。