加息周期序幕拉开？股市债市风险加大？楼市将迎来巨震？

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李冲

2月3日，春节后首个交易日，中国人民银行就释放了重磅变相“加息”信号：央行公开市场逆回购利率上调10个基点，同时上调SLF品种利率10-35个基点不等。有人认为，此举表示加息周期已经开始，下一步将是存贷款基准利率上调。同时，“变相加息”意味着债市转熊，对金融股利空较大，房地产市场也将迎来巨震。但不少业内人士表示，市场对央行的“变相加息”过度解读了。

扬子晚报全媒体记者李冲

到底意味着什么？

一种观点：

货币政策收紧，步入加息周期

2月3日，央行将逆回购利率提高了10个基点，200亿7天逆回购利率为2.35%，100亿14天逆回购利率为2.5%，200亿28天逆回购利率为2.65%。当天，隔夜SLF的利率上调了35个基点达到3.1%，7天和1个月的上调了10个基点达到了3.35%和3.10%。业内人士称，回购利率的上调，其实代表着央行正式“变相加息”。

招商证券徐寒飞表示，这是央行货币政策全面逆转的信号，意味着2014年以来的货币宽松结束了。联讯证券分析人士认为，“变相加息”是房地产调控和金融去杠杆的需要，未来要继续进行房地产调控，并推动金融去杠杆，货币政策势必要收紧，此次的加息仅仅是货币政策收紧的开始，加息周期序幕拉开。

华创证券屈庆团队也表示，为了巩固金融去杠杆，加息周期已经在路上。

另一种观点：

不要过度解读，货币政策更中性

海通证券首席经济学家李迅雷则认为，央行“变相加息”被过度解读，货币政策只是从偏宽松调整至中性。他认为，这次央行上调逆回购利率，不属于传统意义上的加息，故象征意义大于实际效果。

交通银行首席经济学家连平也指出，这次上调不等于加息。央行对货币市场操作利率的调整，影响大大低于调整存贷款基准利率。

而央行行长助理张晓慧近日撰文指出，当前我国经济结构性矛盾仍很突出，稳健的货币政策需更加中性。

连平说，未来货币政策仍会很谨慎，很可能是“走一步看一步”，不会贸然采取过大举动。在中国货币政策不断根据形势变化进行预调微调的同时，一个新的货币政策框架体系正在成形。

对我们有何影响？

股市

短期内会有影响，但冲击不大

央行“变相加息”对股市会产生什么影响呢？海通证券姜超表示，对于股市而言，从短期看，利率上行有负面影响，但影响要小于债市。原因在于，股市是多因素定价模型，利率上行对估值不利，但是短期经济稳定盈利改善，可以部分对冲估值下行。从长期看，如果政府决心抑制地产泡沫，而且能有效防范金融风险，那么资金将有望从地产市场流出，而股市有望受益于资金的回流。

华泰证券研报称，股市短期影响不大，长期影响偏空。单独的一次利率上调对股市短期影响不大，但是整条曲线的拐点性的上移在长期将成为股市的偏空因素。

方正证券任泽平研报表示，股票市场所受的冲击预计不大，仍以结构性机会为主，围绕涨价和改革展开。金证券徐阳称，A股暂时机会大于风险，此番央行的操作并不是货币紧缩周期的开始，不宜被市场过度解读。在美元指数强势不再的情况下，A股应当充分利用这个契机，延续春季躁动行情。

财经评论家水皮认为，此次央行“变相加息”确切地讲是不对称加息，针对的是机构而不是公众，是借款而非存款，对金融股利空作用更大。

债市

进入“黑暗时代2.0”，长期看空

此次央行出人意料上调MLF利率，各家机构多认为货币政策已现拐点，新一轮债熊开启。

九州证券邓海清认为，央行货币政策从宽松周期逐步进入收紧周期，从隐性收紧走向显性收紧，标志进入“债市黑暗时代2.0”，对2017年债券市场长期看空。

长江证券研报分析，从10年期国债收益率的变化来看，低收益率时期一般产生于债券牛市的后期。而从去年末开始节节攀升的债券收益率来看，“债牛”已有离去之势。

中信建投债券分析师黄文涛、郑凌怡认为，货币政策已经转向，短期债市看不到利好，债市维持谨慎。经济短期仍然有较强的韧性、银行表外业务的监管政策尚未出台、资金利率中枢上抬、即便发生降准也只是对冲性的降准，略微缓解银行流动性压力。

楼市

刚需人群还贷成本增加

对于央行变相“加息”的评价，中信证券固收首席分析师明明表示，此次公开市场利率和SLF操作利率上调是央行中短期政策利率曲线变化的一部分，代表了全面加息的落地。近期国内房地产市场又出现走热迹象，一线城市房价再次出现上涨势头，结合去年12月份信贷数据仍然较多和房地产投资再创新高，货币政策有必要通过适当引导中长期利率上升，抑制房地产泡沫。

方正证券任泽平认为，目前来看，资金成本的上升可能对房地产投资、基建投资和制造业投资形成利空，经济增长可能会有所放缓。

也有市场人士表示，银行利率的提升最终会传导至房贷利率，这也是对房市的精准打击，央行确认货币市场加息的结果，其实意味着房贷利率存在着大幅上调的风险，房贷利率的上调，加之政府的限贷限购，将带来楼市的寒冬。

对这种说法，银行人士表示，属于过度解读。